BlackRock memperingatkan: Kecuali pasar tenaga kerja mengalami keruntuhan, ruang untuk penurunan suku bunga Federal Reserve pada tahun 2026 akan sangat terbatas

Global terbesar perusahaan pengelola aset BlackRock baru-baru ini merilis pandangan strategis yang berat, memberikan angin segar terhadap ekspektasi pelonggaran moneter tahun 2026 yang selama ini dinantikan pasar. Inti dari pandangan tersebut adalah bahwa, dalam konteks penurunan suku bunga sebesar 175 basis poin dan tingkat kebijakan yang mendekati netral, kecuali terjadi deteriorasi signifikan di pasar tenaga kerja, Federal Reserve tidak memiliki alasan untuk melakukan penurunan suku bunga secara besar-besaran tahun depan. Penilaian ini segera didukung oleh data ketenagakerjaan terbaru: jumlah klaim pengangguran awal di AS minggu lalu secara tak terduga turun menjadi 21,4 ribu, jauh di bawah perkiraan 22,4 ribu, menunjukkan ketahanan pasar tenaga kerja yang masih ada.

Akibatnya, probabilitas pasar terhadap penurunan suku bunga pada Januari 2026 telah cepat terkonsolidasi ke angka 13%, dan harga Bitcoin pun turun menembus support di atas 87.000 USD. Pelaku pasar bahkan menempatkan peluang untuk rebound ke 100.000 USD di akhir tahun menjadi hanya 3%. Revisi ekspektasi yang didominasi data makro ini sedang menarik pasar kripto dari ilusi likuiditas kembali ke realitas keras “suku bunga yang lebih tinggi akan bertahan lebih lama”.

Rencana BlackRock: Mengapa “Penurunan Suku Bunga Terbatas” Menjadi Standar Baru 2026?

Ketika pasar masih memperdebatkan besaran penurunan suku bunga Federal Reserve tahun depan, para strategis senior BlackRock Amanda Laine dan Dominic Blais telah menyusun peta jalan yang tenang bahkan sedikit hawkish. Mereka berpendapat bahwa tema utama kebijakan moneter AS tahun 2026 akan menjadi “penundaan atau penurunan suku bunga yang sangat terbatas”, bukan siklus pelonggaran agresif yang sempat diharapkan pasar. Penilaian ini didasarkan pada dua pilar utama: pertama, evaluasi posisi kebijakan saat ini; kedua, diagnosis terhadap kesehatan pasar tenaga kerja.

Pertama, dari sudut pandang ruang kebijakan, sejak dimulainya siklus penurunan suku bunga pada September 2024, Federal Reserve telah menurunkan suku bunga sebanyak 175 basis poin. Setelah langkah ini, tingkat kebijakan secara bertahap mendekati level “netral”, yaitu tingkat yang tidak mendorong maupun menahan pertumbuhan ekonomi secara teoritis. Strategis BlackRock menunjukkan bahwa dalam kondisi ini, Fed tidak memiliki alasan kuat untuk melanjutkan pelonggaran besar-besaran di 2026. Penurunan tambahan akan membutuhkan katalis baru yang jelas—kemungkinan terbesar adalah “deteriorasi signifikan” di pasar tenaga kerja, yang bukan merupakan skenario dasar mereka.

Kedua, interpretasi terhadap pasar tenaga kerja adalah kunci pandangan BlackRock. Mereka mengakui bahwa pasar sedang “mendingin”, tetapi dengan tegas menolak anggapan bahwa pasar sedang “pecah”. Meskipun tingkat pengangguran naik ke 4,6% di bulan November—tingkat tertinggi sejak 2021—para analis mencatat bahwa sebagian dari kenaikan ini didorong oleh peningkatan partisipasi tenaga kerja dan PHK di sektor pemerintah, bukan oleh melemahnya kondisi pekerjaan di sektor swasta secara fundamental. Dari sudut pandang pembuat kebijakan, Fed masih melihat risiko di pasar tenaga kerja sebagai seimbang. Data terbaru meskipun mengonfirmasi kekhawatiran penurunan yang disampaikan Ketua Jerome Powell sebelumnya, belum menunjukkan sinyal “keruntuhan serius” di pasar tenaga kerja. Oleh karena itu, keseimbangan kebijakan moneter secara halus bergeser dari “kapan lagi akan menurunkan suku bunga” ke “apakah perlu dan berapa banyak penurunan yang diperlukan”, membentuk gambaran Fed yang lebih hati-hati dan bergantung data.

Data sebagai Pembuktian: Bagaimana Ketenagakerjaan yang Kuat “Membekukan” Ekspektasi Penurunan Suku Bunga dan Menghantam Pasar?

Penilaian makro BlackRock terbukti cepat dari data frekuensi tinggi terbaru. Data dari Departemen Tenaga Kerja AS menunjukkan bahwa hingga minggu 20 Desember, jumlah klaim pengangguran awal turun menjadi 21,4 ribu, tidak hanya jauh di bawah angka sebelumnya 22,4 ribu, tetapi juga jauh di bawah ekspektasi pasar sebesar 22,4 ribu. Laporan ini seperti menuangkan air dingin, memadamkan ilusi pelonggaran cepat yang selama ini diharapkan pasar dari tiga kali penurunan suku bunga tahun ini.

Data ketenagakerjaan yang melebihi ekspektasi ini memiliki makna ganda bagi pasar. Di satu sisi, memperkuat posisi Fed untuk “berdiam diri” di awal 2026. Bahkan sehari sebelumnya, data akhir PDB kuartal ketiga menunjukkan pertumbuhan ekonomi yang kuat, sehingga data ketenagakerjaan ini tentu saja memperkuat suara hawkish. Berdasarkan data real-time dari alat “Pengamatan Federal Reserve” CME, trader saat ini memperkirakan probabilitas Fed mempertahankan suku bunga di Januari 2026 mencapai 86%, sementara peluang untuk penurunan 25 basis poin turun menjadi hanya 13%. Ekspektasi pasar terhadap pelonggaran likuiditas jangka pendek hampir hilang.

Keyakinan makro utama pasar saat ini dan indikator sentimen Bitcoin

• Ekspektasi rapat Federal Reserve Januari: Probabilitas mempertahankan suku bunga 86%, menurunkan suku bunga 25 basis poin 13%.
• Perkiraan harga Bitcoin akhir tahun (Polymarket): Peluang naik ke 100.000 USD hanya 3%, turun ke 80.000 USD sebesar 13%.
• Sinyal pasar tenaga kerja terbaru: Klaim pengangguran awal 21,4 ribu (ekspektasi 22,4 ribu), menunjukkan ketahanan yang melebihi ekspektasi.
• Sinyal perilaku institusi: BlackRock menyetor Bitcoin senilai hampir 2 miliar USD ke CEX utama, menambah tekanan jual di pasar.

Di sisi lain, data ini langsung mengguncang harga aset risiko, terutama kripto yang sangat sensitif terhadap likuiditas. Harga Bitcoin langsung turun setelah data diumumkan, berjuang untuk tetap di atas level psikologis 87.000 USD. Rantai logika di baliknya jelas dan dingin: Ketenagakerjaan yang kuat → Kekhawatiran resesi yang lebih kecil → Kebutuhan penurunan suku bunga darurat yang lebih kecil → Lingkungan likuiditas makro yang lebih ketat → Tekanan terhadap aset risiko. Bagi pasar kripto yang menganggap “penurunan suku bunga = injeksi likuiditas = kenaikan harga” sebagai narasi utama, ini adalah tantangan langsung terhadap narasi tersebut. Platform analisis on-chain CryptoQuant bahkan menunjukkan bahwa pasar mungkin sedang bertransisi ke skenario bear market, karena indeks pasar Bitcoin mereka telah menembus titik keseimbangan, meskipun masih jauh dari level dasar historis.

Respon Pasar: Bitcoin Terjebak Antara “Ekspektasi Likuiditas” dan Tekanan Jual Realitas

Menghadapi perubahan narasi makro secara mendadak, pasar kripto, khususnya Bitcoin, menunjukkan kondisi “tercekik”. Ia terperangkap di antara dua kekuatan: satu sisi adalah ekspektasi likuiditas longgar yang cepat menghilang, di sisi lain tekanan jual nyata yang terus berlangsung. Konflik ini terungkap dalam harga, sentimen pasar, dan aliran dana.

Pergerakan harga adalah indikator paling langsung. Bitcoin tidak mampu memanfaatkan “pergerakan Santa Claus” di akhir tahun untuk menembus level tinggi, malah cenderung sideways di sekitar 87.000 USD, sangat sensitif terhadap data makro yang buruk. Ini kontras tajam dengan rekor tertinggi di pasar saham AS dan emas, menegaskan bahwa sebagai “aset risiko yang didorong oleh likuiditas marginal”, kripto sangat rentan. Ketika pasar menyadari bahwa “keran” tidak akan dibuka lebih besar, aset bergejolak tinggi dan bervaluasi tinggi ini yang paling duluan dijual.

Sentimen pasar, yang diukur melalui data prediksi pasar, juga menunjukkan pesimisme. Di platform Polymarket, hasil taruhan trader menunjukkan bahwa mereka hanya memberi peluang 3% bahwa Bitcoin akan rebound ke 100.000 USD sebelum akhir tahun. Sebaliknya, peluang turun ke 80.000 USD adalah 13%, bahkan sedikit lebih tinggi dari peluang rebound ke 95.000 USD (10%). Data ini secara jelas menggambarkan konsensus pesimis di komunitas trader, yang sudah tidak lagi berharap keajaiban kenaikan di akhir tahun.

Lebih parah lagi, tekanan jual internal juga nyata. Ada laporan bahwa harga Bitcoin menghadapi risiko penurunan lebih lanjut, sebagian disebabkan oleh tekanan jual dari ETF Bitcoin. Data menunjukkan bahwa BlackRock baru-baru ini menyetor Bitcoin senilai hampir 2 miliar USD ke CEX utama, yang biasanya dipandang sebagai tanda persiapan untuk menjual di pasar spot. Ketika salah satu pemilik institusi terbesar mulai menunjukkan kecenderungan mengambil keuntungan atau menyesuaikan posisi, dampaknya terhadap sentimen pasar adalah ganda: menambah pasokan nyata dan menggoyahkan kepercayaan investor lain. Dalam pasar yang likuiditasnya sudah tipis karena liburan akhir tahun, potensi penjualan sebesar ini cukup untuk menekan setiap upaya rebound.

Pandangan ke Depan: Apakah 2026 Menandai Kebuntuan Kebijakan atau Awal Pelonggaran Baru?

Memandang ke akhir 2025 dan menatap 2026, perbedaan pandangan tentang kebijakan moneter dan prospek pasar kripto semakin tajam. Di satu sisi, pandangan “penurunan suku bunga terbatas” yang diwakili BlackRock, dan di sisi lain, harapan pelonggaran lebih lanjut yang masih hidup, akan sangat bergantung pada mana yang akhirnya terbukti benar.

Logika BlackRock bersifat linier dan berhati-hati: pasar tenaga kerja tidak mengalami keruntuhan → risiko inflasi belum hilang → suku bunga sudah mendekati netral → Fed harus menunggu dan mengamati. Jika skenario ini terwujud, maka pergerakan pasar yang didorong oleh likuiditas makro “mengangkat semua” tidak akan terulang lagi. Dorongan pasar akan lebih banyak bergantung pada fundamental industri, seperti kemajuan adopsi, inovasi teknologi, atau kejelasan regulasi. Dalam kondisi ini, Bitcoin kemungkinan akan terus berkorelasi lepas dari pasar saham dan aset risiko tradisional lainnya, dan karena kurangnya narasi kuat yang independen, akan cenderung sideways.

Namun, pandangan lain, seperti yang dikemukakan oleh Galaxy Securities pada 25 Desember, percaya bahwa masih ada ruang untuk penurunan suku bunga. Analisis mereka menyatakan bahwa pertumbuhan PDB kuartal ketiga yang kuat terutama mencerminkan pemulihan sementara dari gangguan inventori dan perdagangan, dan belum mengubah tren melemahnya pasar tenaga kerja secara marginal. Dengan tenaga kerja menjadi pusat perhatian kebijakan, dan kandidat baru Ketua Fed yang mulai terkonfirmasi, kemungkinan masih ada sekitar 3 kali (75 basis poin) ruang untuk penurunan suku bunga di 2026. Kandidat utama, Harker, bahkan menyatakan bahwa Fed “terlihat tertinggal secara signifikan” dalam hal penurunan suku bunga. Jika pandangan ini yang menang, maka sentimen pesimis saat ini mungkin hanya sementara sebelum fajar. Jika siklus penurunan suku bunga kembali, kebutuhan likuiditas yang tertekan akan cepat kembali, mendorong rebound agresif pasar kripto.

Bagi investor, tugas utama saat ini adalah “mengelola ekspektasi dan tetap fleksibel”. Sebelum panduan lebih jelas dari rapat Fed Januari 2026, pasar kemungkinan akan terus bergejolak dengan volatilitas tinggi dan tanpa arah yang pasti. Disarankan untuk mengurangi ketergantungan pada narasi makro tunggal (seperti “penurunan suku bunga pasti terjadi”), dan lebih banyak memperhatikan data on-chain (seperti perilaku pemegang jangka panjang, volume di bursa) untuk menilai kesehatan pasar internal. Selain itu, perlu diingat bahwa dengan partisipasi institusi yang sudah sangat tinggi, reaksi Bitcoin terhadap data makro akan semakin sensitif dan langsung. Menganggapnya sekadar “aset lindung nilai” atau “hedge inflasi” sudah tidak relevan lagi. Pasar 2026 akan menjadi milik mereka yang mampu membaca data ekonomi secara cermat dan memahami bagaimana data tersebut mempengaruhi harga aset kripto melalui saluran likuiditas.