K33 Laporan: Pemegang Bitcoin Jangka Panjang Menjual 300 Miliar Dolar, Tekanan Jual Segera Berakhir

Studi terbaru dari perusahaan riset K33 menunjukkan bahwa tekanan jual dari pemegang Bitcoin jangka panjang mungkin mendekati batasnya. Sejak 2024, sekitar 1,6 juta BTC telah kembali ke peredaran dari UTXO yang tidak digunakan selama lebih dari dua tahun, dengan nilai sekitar 138 miliar dolar AS berdasarkan harga saat ini, dan tahun ini saja, sekitar 300 miliar dolar AS dalam Bitcoin yang disimpan selama lebih dari satu tahun telah diaktifkan kembali.

Tiga faktor utama yang mendorong keluarnya 1,6 juta BTC

(Sumber: CryptoQuant)

Data dari K33 menunjukkan bahwa pasokan Bitcoin dari UTXO yang disimpan selama lebih dari dua tahun terus menurun sejak 2024. Lunde menekankan bahwa skala penurunan ini menunjukkan distribusi yang disengaja, bukan aktivitas teknis rutin. Meskipun sebagian aktivasi ulang dapat dikaitkan dengan konversi Grayscale Bitcoin Trust ke ETF, penggabungan dompet, atau peningkatan keamanan, faktor-faktor ini tidak dapat menjelaskan volume besar pasokan yang telah dipindahkan.

Faktor pertama adalah peluncuran ETF Bitcoin spot di AS. Setelah ETF disetujui pada Januari 2024, ini memberikan likuiditas keluar yang belum pernah terjadi sebelumnya bagi pemegang jangka panjang. Sebelumnya, penjualan besar Bitcoin membutuhkan pencarian mitra di luar bursa, dan harga seringkali di bawah harga pasar. Kehadiran ETF memungkinkan pemegang untuk keluar melalui pasar dengan likuiditas tinggi dan harga yang mendekati waktu nyata, sehingga secara signifikan menurunkan ambang batas penjualan.

Faktor kedua adalah daya tarik level harga enam digit. Bitcoin menembus dan bertahan di atas 100.000 dolar AS pada 2024, yang bagi investor awal yang hanya mengeluarkan beberapa ratus atau ribuan dolar, berarti puluhan bahkan ratusan kali lipat pengembalian. Keuntungan berlebih ini cukup untuk memicu penutupan posisi secara besar-besaran, terutama bagi investor yang telah memegang selama bertahun-tahun.

Faktor ketiga adalah meningkatnya kebutuhan dana perusahaan. Laporan ini mengutip beberapa transaksi besar sebagai bukti: transaksi OTC 80.000 BTC yang difasilitasi Galaxy pada Juli, pertukaran 24.000 BTC oleh seorang whale untuk Ethereum pada Agustus, dan penjualan sekitar 11.000 BTC oleh whale lain antara Oktober dan November. Transaksi besar ini menunjukkan bahwa pembeli institusional secara aktif menyerap pasokan yang dilepaskan oleh pemegang jangka panjang.

Makna historis dari aktivasi kembali pasokan sebesar 300 miliar dolar AS

K33 memperkirakan bahwa hanya di tahun 2025, sekitar 300 miliar dolar AS dalam Bitcoin yang disimpan selama lebih dari satu tahun akan diaktifkan kembali. Angka ini luar biasa besar, setara dengan PDB dari banyak negara menengah di dunia. Mengubah aset sebesar ini dari status tidur menjadi peredaran menandai restrukturisasi besar dalam struktur kepemilikan Bitcoin secara historis.

Lunde menunjukkan bahwa 2024 dan 2025 adalah tahun kedua dan ketiga dalam sejarah aktivasi pasokan jangka panjang, setelah 2017. Gelombang penjualan tahun 2017 terjadi saat Bitcoin pertama kali menembus 10.000 dolar AS, ketika banyak investor awal memilih keluar saat harga mencapai rekor tertinggi. Gelombang penjualan saat ini mendekati skala peristiwa bersejarah tersebut, menunjukkan bahwa kita sedang mengalami pergantian generasi kepemilikan yang serupa.

Berbeda dengan 2017, saat ini pihak yang mengambil alih penjualan utama adalah institusi, bukan retail. Siklus 2017 didorong oleh partisipasi ICO dan spekulasi altcoin, dengan banyak retail masuk ke pasar. Siklus saat ini didominasi institusi, dengan ETF Bitcoin spot AS dan dana perusahaan sebagai pembeli utama. Perubahan struktur pembeli ini berpotensi membuat pasar Bitcoin lebih stabil, karena investor institusional biasanya menerapkan strategi hold jangka panjang, bukan spekulasi jangka pendek.

Tiga puncak historis penjualan jangka panjang

2017: Bitcoin menembus 10.000 dolar AS, gelombang ICO mendorong retail masuk, pemegang jangka panjang keluar secara besar-besaran

2024: Bitcoin menembus 60.000 dolar AS dan mencapai rekor tertinggi baru, ETF disetujui memberikan likuiditas institusional, gelombang penjualan terbesar kedua dalam sejarah

2025: Bitcoin tetap di level enam digit, dana perusahaan dan ETF terus menyerap, gelombang penjualan terbesar ketiga dalam sejarah berlanjut

Lunde menyatakan bahwa likuiditas institusional yang cukup memungkinkan pemegang jangka panjang keluar dari posisi mereka dengan harga enam digit, sehingga mengurangi konsentrasi kepemilikan dan membangun dasar biaya baru di seluruh pasar. Reset dasar biaya ini sangat penting karena menentukan level support di masa depan. Setelah banyak Bitcoin diperdagangkan di sekitar 100.000 dolar AS, area harga ini secara alami menjadi support psikologis dan teknis yang kuat.

Tiga bukti titik jenuh penjualan

K33 memperkirakan tekanan dari penjual akan berkurang. Lunde mengatakan, “Dalam dua tahun terakhir, 20% dari pasokan Bitcoin telah diaktivasi ulang, dan kami memperkirakan tekanan dari penjual di chain akan mendekati jenuh.” Dia memperkirakan indikator pasokan ini akan stabil dalam dua tahun ke depan dan akan berada di atas sekitar 1,216 juta BTC saat ini pada akhir 2026.

Bukti pertama adalah batas matematis kecepatan penjualan. Jika 20% dari pasokan telah diaktivasi ulang dalam dua tahun, sisa pasokan jangka panjang terbatas. Jumlah Bitcoin yang disimpan selama lebih dari dua tahun sendiri terbatas, dan bagian yang bersedia dijual pada harga saat ini bahkan lebih kecil. Seiring dengan berakhirnya mereka yang paling bersedia menjual, tersisa adalah para pejuang kepercayaan jangka panjang yang lebih teguh.

Bukti kedua adalah menurunnya frekuensi transaksi besar. Meskipun laporan ini menyebutkan beberapa transaksi besar pada Juli, Agustus, dan Oktober hingga November, jarak waktu antar transaksi ini semakin panjang. Jika gelombang penjualan masih mempercepat, kita akan melihat lebih banyak transaksi besar secara lebih sering. Pola saat ini menunjukkan bahwa penjualan sedang melambat, bukan mempercepat.

Bukti ketiga berasal dari aliran dana kuartalan. K33 menunjukkan bahwa dengan pergantian kuartal, portofolio mungkin mengalami rebalancing. Performa Bitcoin cenderung berlawanan dengan kuartal sebelumnya saat awal kuartal baru. Setelah performa kuartal keempat yang lebih buruk dibandingkan aset lain, manajer dana kemungkinan akan melakukan rebalancing aset tetap, dan ini dapat menarik dana baru ke Bitcoin pada akhir Desember dan awal Januari.