PPI dan data ritel meledak! Prediksi penurunan suku bunga The Federal Reserve (FED) pada bulan Desember melonjak hingga 84%, Bitcoin mendapatkan dukungan

Indeks Harga Produsen (PPI) AS bulan September naik 0,3% secara bulanan setelah disesuaikan, sesuai dengan perkiraan, tetapi PPI inti lebih rendah dari perkiraan pasar. Penjualan ritel bulan September meningkat 0,2% secara bulanan, sedikit di bawah perkiraan 0,3%. Pasar memperhitungkan kemungkinan 85% bahwa The Federal Reserve (FED) akan memangkas suku bunga lagi sebelum pertemuan bulan Desember. Setelah data dirilis, Bitcoin mendapatkan dukungan pembelian, sementara harga sementara tercatat 87.000 dolar.

Inti PPI hanya naik 0,1%, jauh di bawah ekspektasi

(Sumber: Bloomberg)

Indeks Harga Produsen (Producer Price Index, PPI) adalah ukuran harga yang diterima perusahaan untuk barang dan jasa yang memenuhi permintaan akhir. Pada bulan September, PPI keseluruhan yang disesuaikan secara musiman naik 0,3%, sesuai dengan ekspektasi konsensus Dow Jones. Namun, PPI inti yang tidak termasuk makanan dan energi hanya naik 0,1%, lebih rendah dari perkiraan pasar sebesar 0,2%. Sebelumnya, pada bulan Agustus, PPI inti dan keseluruhan masing-masing mencatat penurunan sebesar 0,1%. Dari sudut pandang tahun ke tahun, PPI keseluruhan meningkat 2,9%, dan PPI inti meningkat 2,6%.

Makna inti PPI jauh melampaui keseluruhan PPI, karena ia mengeluarkan harga makanan dan energi yang sangat fluktuatif, sehingga lebih mampu mencerminkan tekanan inflasi yang sebenarnya. Kenaikan 0,1% secara bulanan jauh di bawah ekspektasi pasar, menunjukkan bahwa tekanan inflasi di sisi grosir sedang cepat mereda. Ini memiliki arti penting bagi pengambilan keputusan kebijakan The Federal Reserve (FED), karena harga di sisi grosir sering kali mendahului harga di sisi ritel selama beberapa bulan, penurunan inti PPI mengindikasikan bahwa CPI mungkin juga akan melemah dalam beberapa bulan mendatang.

Dalam lingkungan di mana tarif meningkatkan biaya impor, peningkatan PPI bulan September terutama didorong oleh harga barang, dengan indeks barang meningkat 0,9% secara bulanan, mencatatkan peningkatan terbesar sejak Februari 2024; harga layanan tetap stabil. Harga energi permintaan akhir melonjak 3,5% secara bulanan, dan harga makanan meningkat 1,1%. Kenaikan harga energi terutama berasal dari lonjakan harga bensin sebesar 11,8%.

Dalam kategori layanan, harga transportasi dan penyimpanan naik 0,8%, biaya penumpang udara meningkat 4%. Ciri struktural ini menunjukkan bahwa kenaikan PPI secara keseluruhan terutama terkonsentrasi pada item yang mudah berfluktuasi seperti energi dan makanan, sementara inflasi inti sebenarnya sedang mendingin. Diferensiasi ini memberikan ruang bagi The Federal Reserve (FED) untuk menurunkan suku bunga, karena The Federal Reserve (FED) lebih memperhatikan inflasi inti daripada fluktuasi harga energi jangka pendek.

Sorotan Kunci Data PPI September

Inti PPI MoM: 0.1% (perkiraan 0.2%, nilai sebelumnya -0.1%)

PPI Total MoM: 0.3% (sesuai ekspektasi, nilai sebelumnya -0.1%)

Harga Energi Bulanan: 3.5%, harga bensin melonjak 11.8%

Harga Layanan: Stabil, menunjukkan tekanan inflasi di sektor layanan mereda

Penjualan ritel yang melambat menunjukkan kelemahan dalam momentum konsumsi

Data ekonomi lainnya yang dirilis pada hari yang sama semakin memperkuat ekspektasi pemotongan suku bunga oleh The Federal Reserve (FED). Biro Sensus AS menyebutkan bahwa penjualan ritel bulan September meningkat 0,2% dibandingkan bulan sebelumnya, sedikit di bawah ekspektasi 0,3%. Namun, setelah mengeluarkan penjualan mobil, penjualan ritel meningkat 0,3%, sesuai dengan ekspektasi. Kinerja ini menunjukkan bahwa pengeluaran konsumen di AS sedang melambat, meskipun ekonomi secara keseluruhan masih dalam fase ekspansi.

Dalam sektor ritel, penjualan pengecer umum naik 2,9%, sementara stasiun pengisian bahan bakar tumbuh 2% didorong oleh kenaikan harga minyak. Penjualan peralatan olahraga, hobi, dan toko musik turun 2,5%, sementara ritel online menurun 0,7%. Perbedaan ini menunjukkan bahwa konsumen sedang menyesuaikan struktur pengeluaran mereka di tengah lingkungan inflasi yang tinggi, dengan konsumsi barang kebutuhan tetap stabil, tetapi konsumsi barang pilihan menyusut.

Penjualan ritel (disesuaikan secara musiman tetapi tidak disesuaikan untuk inflasi) meningkat 4,3% year-on-year, lebih tinggi dari kenaikan CPI 3% pada periode yang sama. Ini berarti bahwa setelah menghilangkan inflasi, pertumbuhan penjualan ritel nyata sekitar 1,3%, menunjukkan bahwa momentum pertumbuhan konsumsi cukup lemah. Dalam situasi di mana suku bunga tinggi terus berlangsung, biaya pinjaman konsumen meningkat, yang secara bertahap menggerogoti kemampuan konsumsi.

Penjualan ritel online turun 0,7%, terutama patut dicermati, karena e-commerce selalu menjadi bagian paling dinamis dari industri ritel Amerika. Penurunan ini mungkin mencerminkan turunnya kepercayaan konsumen, atau promosi yang dilakukan dalam beberapa bulan terakhir telah menguras daya beli. Penjualan barang olahraga dan toko hobi turun 2,5% menunjukkan bahwa ketika prospek ekonomi tidak jelas, konsumen akan memprioritaskan pengurangan pengeluaran yang tidak perlu.

Data penjualan ritel yang lemah ditambah dengan pendinginan PPI memberikan dua alasan bagi The Federal Reserve (FED) untuk menurunkan suku bunga: tekanan inflasi yang mereda memungkinkan penurunan suku bunga, sementara melambatnya konsumsi memerlukan penurunan suku bunga untuk mendorong ekonomi. Kombinasi “yang bisa diturunkan dan seharusnya diturunkan” ini adalah kunci untuk mendorong perubahan ekspektasi pasar.

logika di balik lonjakan harapan penurunan suku bunga dari 50% menjadi 85%

Hingga Selasa pagi, alat CME FedWatch menunjukkan bahwa pasar telah memasukkan probabilitas 85% bahwa The Federal Reserve (FED) akan menurunkan suku bunga lagi sebelum pertemuan bulan Desember, sementara seminggu yang lalu probabilitas ini hanya sekitar 50%. Perubahan ekspektasi yang drastis ini terjadi dalam waktu singkat hanya dalam beberapa hari, menunjukkan bahwa pasar dengan cepat beralih ke pandangan dovish terhadap data ekonomi.

Perubahan ekspektasi ini tidak hanya didasarkan pada dua data PPI dan penjualan ritel. Faktor latar belakang termasuk: berita bahwa kepercayaan Trump, Kevin Hassett mungkin mengambil alih The Federal Reserve (FED) sedang berkembang, pasar percaya bahwa jika Hassett dilantik, ia akan mendorong pemotongan suku bunga yang lebih agresif; tanda-tanda perlambatan ekonomi global semakin banyak, data ekonomi Eropa dan China menunjukkan melemahnya momentum pertumbuhan; tanda-tanda pelonggaran muncul di pasar tenaga kerja Amerika Serikat, tingkat pengangguran naik dari 3,7% menjadi 4,1%.

Yang lebih penting, karena penutupan pemerintah, waktu rilis PPI September dan data ekonomi penting lainnya telah ditunda. Biro Statistik Tenaga Kerja telah membatalkan rilis CPI Oktober, sehingga PPI Oktober juga mungkin dibatalkan. Sesuai rencana, CPI November akan diumumkan pada 18 Desember, biasanya waktu rilis PPI dekat dengan CPI. Kekosongan data ini membuat data September mendapatkan perhatian yang luar biasa, dan dampaknya terhadap ekspektasi pasar diperbesar.

Dari sudut pandang teknis, probabilitas penurunan suku bunga sebesar 85% sudah sangat dekat dengan level yang “sudah pasti”. Pasar berjangka biasanya mulai melakukan penetapan harga sepenuhnya ketika probabilitas melebihi 80%. Ini berarti jika The Federal Reserve (FED) benar-benar menurunkan suku bunga pada bulan Desember, pasar tidak akan terkejut; tetapi jika tidak menurunkan suku bunga, itu akan memicu koreksi ekspektasi yang tajam dan volatilitas pasar.

The Federal Reserve (FED) perubahan ekspektasi penurunan suku bunga bulan Desember

Satu minggu yang lalu: probabilitas penurunan suku bunga sekitar 50%, pasar dalam keadaan menunggu

Selasa pagi: Probabilitas pemotongan suku bunga melonjak menjadi 85%, mendekati status pasti

Katalis Kunci: PPI inti di bawah ekspektasi, penjualan ritel melambat, pemilihan Hassett berkembang

Reaksi pasar: Emas naik dalam jangka pendek, Bitcoin mendapatkan dukungan

Setelah data dirilis, harga emas spot naik sebentar sebelum turun kembali, kini dilaporkan sebesar 4.141,58 USD/ons. Pola reaksi emas menunjukkan interpretasi pasar yang kompleks terhadap ekspektasi penurunan suku bunga. Reaksi awal adalah kenaikan emas, karena penurunan suku bunga berarti biaya peluang untuk memegang emas menurun (emas tidak menghasilkan bunga, lingkungan suku bunga rendah lebih menguntungkan bagi emas). Namun, penurunan berikutnya mungkin mencerminkan pengambilan keuntungan atau kekhawatiran tentang perlambatan ekonomi.

Indeks dolar AS jelas tertekan setelah data dirilis, menembus level 100. Kenaikan ekspektasi penurunan suku bunga secara langsung melemahkan daya tarik dolar AS, karena suku bunga yang lebih rendah menyebabkan imbal hasil aset dolar menurun. Melemahnya dolar ini memberikan dukungan bagi aset berisiko global, di mana mata uang pasar berkembang dan komoditas cenderung berkinerja lebih baik saat dolar lemah.

Pasar saham AS menunjukkan reaksi yang terpisah. Saham teknologi diuntungkan oleh ekspektasi penurunan suku bunga (suku bunga rendah meningkatkan valuasi saham pertumbuhan), tetapi sektor siklikal tertekan karena kekhawatiran perlambatan ekonomi. Indeks S&P 500 sedikit naik setelah data dirilis, menunjukkan bahwa pasar mencari keseimbangan antara “manfaat penurunan suku bunga” dan “kekhawatiran ekonomi.”

Bitcoin sementara dilaporkan sekitar 87.000 dolar AS, didukung oleh ekspektasi penurunan suku bunga yang juga mempengaruhi aset berisiko, tetapi masih belum sepenuhnya terlepas dari suasana panik.

Reaksi pasar obligasi adalah yang paling langsung. Imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun turun 8 basis poin menjadi 4,32%, sementara imbal hasil 2 tahun turun 10 basis poin menjadi 4,18%. Tingkat inversi kurva imbal hasil sedikit mereda, tetapi masih dalam keadaan terbalik. Penurunan imbal hasil obligasi mencerminkan penyesuaian ekspektasi pasar terhadap jalur suku bunga di masa depan, sekaligus menunjukkan aliran dana aman ke pasar obligasi.

The Federal Reserve (FED) pertimbangan kunci pertemuan bulan Desember

Menghadapi ekspektasi penurunan suku bunga pasar sebesar 85%, The Federal Reserve (FED) akan menghadapi keputusan yang rumit pada pertemuan bulan Desember. Jika memilih untuk menurunkan suku bunga, itu akan sesuai dengan ekspektasi pasar, membantu menstabilkan pasar keuangan dan mendukung pertumbuhan ekonomi. Penurunan PPI inti dan perlambatan penjualan ritel memberikan dukungan data untuk penurunan suku bunga. Selain itu, preferensi pemerintahan Trump terhadap penurunan suku bunga juga dapat memberikan tekanan politik pada The Federal Reserve (FED).

Namun, jika memilih untuk tidak menurunkan suku bunga, akan menghadapi risiko reaksi pasar yang dramatis. Ketika probabilitas ekspektasi pasar mencapai 85%, tidak menurunkan suku bunga akan dianggap sebagai kejutan kebijakan yang signifikan, yang dapat memicu penurunan tajam di pasar saham, lonjakan dolar, dan gejolak pasar keuangan. The Federal Reserve (FED) perlu menyesuaikan ekspektasi pasar melalui pernyataan pejabat sebelum rapat, untuk menghindari kesenjangan besar antara keputusan kebijakan dan ekspektasi pasar.

Variabel kunci terletak pada data CPI bulan November, yang akan diumumkan pada 18 Desember, setelah pertemuan The Federal Reserve (FED) di bulan Desember. Ini berarti The Federal Reserve (FED) harus membuat keputusan tanpa data inflasi terbaru, hanya dapat mengandalkan data dari bulan September dan sebelumnya. Ini meningkatkan ketidakpastian dalam pengambilan keputusan.