Auteur: Flip Research
Compilation: TechFlow Profond TechFlow
Le néo-exceptionnalisme américain est en recul complet
Warren Buffett (Warren Buffett) often mentions the concept of “American tailwind” in his annual letter, referring to the long-term advantage of the U.S. economy globally. His views have been proven to be correct, and this concept has helped him achieve amazing returns over multiple generations, making him one of the greatest investors in history.
Cependant, je pense que cette tendance est en train de changer rapidement. D’ici la fin de 2024, je ne détiens qu’une petite quantité d’actions américaines et de cryptomonnaies. Dans cet article, je vais détailler la logique qui soutient cette transaction et expliquer pourquoi je pense que nous pourrions voir une baisse de l’indice du dollar américain (DXY) à l’avenir, ainsi qu’une performance continue médiocre des actions américaines (y compris des cryptomonnaies).
L’essor de l’IA : concurrence mondiale et transfert de valeur
L’essor de l’IA au cours des dernières années a sans aucun doute été l’une des tendances les plus importantes. L’IA change rapidement notre façon de vivre, et le rythme du changement s’accélère. Cette tendance s’explique par une combinaison de facteurs :
La capacité de calcul augmente exponentiellement selon la loi de Moore, la puissante capacité de calcul parallèle du GPU est encore renforcée, et NVIDIA reste toujours en tête dans ce domaine.
La percée technologique, telle que la naissance de l’architecture Transformer, a jeté les bases de l’amélioration des performances des modèles d’IA.
Des investissements massifs provenant du gouvernement et du secteur privé. Par exemple, les sept grandes entreprises technologiques mondiales (communément appelées les “Mag 7”) devraient investir plus de 300 milliards de dollars dans le domaine de l’IA d’ici 2025.
Ces facteurs combinés ont permis de réduire considérablement le coût de raisonnement des modèles d’IA (c’est-à-dire le coût d’utilisation des modèles d’IA). Selon les estimations d’A16z, ce coût a déjà été réduit de 1000 fois au cours des trois dernières années.
La sortie spéciale de DeepSeek r1 a accéléré cette tendance. Beaucoup l’appellent le “moment Spoutnik de l’IA”, similaire à la course technologique déclenchée par le lancement du premier satellite artificiel par l’Union soviétique en 1957. La différence est que cette fois-ci, la compétition se concentre sur la création des modèles de langage les plus puissants à l’échelle mondiale (LLM). On peut actuellement constater que le coût de l’inférence est en train de chuter rapidement, voire de tendre vers zéro.
Alors, qui va capter ces valeurs ? À court terme, la valeur s’écoulera le long de la chaîne de valeur jusqu’à la couche applicative, c’est-à-dire les entreprises et les entreprises construites sur des LLM. Cependant, à long terme, à mesure que les performances du LLM continueront de s’améliorer, la concurrence entre les couches applicatives deviendra plus intense, le développement deviendra plus facile et les solutions plug-and-play augmenteront. Finalement, cette valeur sera transférée directement à l’utilisateur individuel.
Je pense que les 2-3 prochaines années seront une période cruciale de changement dans le domaine de l’IA, dont l’impact dépassera largement les attentes de la plupart des gens. C’est pourquoi je suis convaincu que la technologie des robots basée sur l’IA montrera progressivement une plus grande compétitivité, car l’interface matérielle présente des barrières à l’entrée plus élevées que les applications logicielles.
Du point de vue de l’investissement, il y a une nette dislocation dans ce domaine. Où que vous soyez dans le monde, votre portefeuille sera généralement concentré dans le S&P 500 (S&P). Cette tendance a été amplifiée par la popularité des fonds indiciels – de nombreux ménages moyens placent leur épargne inutilisée directement dans des ETF du S&P 500 (tels que VOO), tandis que les forums d’investissement recommandent généralement de « mettre tout son argent dans le S&P 500 et de ne pas regarder en arrière ». Le portefeuille traditionnel d’actions/obligations 60/40 appartient presque au passé. En conséquence, le S&P 500 représente actuellement plus de la moitié de la capitalisation boursière mondiale, avec une capitalisation boursière totale d’environ 55 000 milliards de dollars. Cette concentration d’investissements peut négliger les nouvelles opportunités offertes par l’essor de l’IA.
La transformation technologique et le transfert de valeur mondial
Bien que le capital financier mondial soit fortement concentré sur le marché américain, la technologie la plus révolutionnaire de notre génération redistribue la valeur à l’échelle mondiale. Il s’agit peut-être de l’un des “équilibrants” les plus puissants que nous ayons jamais vus - la valeur est progressivement réallouée en fonction de la répartition de la population mondiale. Alors, qu’est-ce que cela signifie pour les États-Unis ? Bien que les États-Unis détiennent plus de la moitié du capital financier mondial, sa population ne représente que 4,2 % de la population mondiale.
Bien sûr, pour transmettre plus clairement l’information, certains des points susmentionnés ont été simplifiés. Par exemple, la société Mag 7 (les sept géants de la technologie) a déjà pris conscience de ces risques potentiels. Des entreprises comme Meta ont déjà agi en construisant des modèles open source (comme Llama) pour réduire les coûts de raisonnement, tout en investissant également dans la technologie des robots et les applications. Cependant, ces faits n’ont pas changé la logique fondamentale de l’argument global.
L’effet Trump : les préoccupations mondiales sur le statut des États-Unis
Il ne fait aucun doute que Donald Trump est en train de changer le paysage politique mondial - le mouvement “Make America Great Again” (MAGA) marque un écart radical par rapport au discours politique traditionnel. Cependant, bien que Trump affirme que sa politique rendra l’Amérique grande à nouveau, je pense que sa politique affaiblit considérablement l’influence des États-Unis sur la scène mondiale et pourrait finalement conduire à un déclin progressif de l’Amérique.
Pour comprendre cela, nous devons d’abord comprendre pourquoi le dollar américain est la monnaie de réserve mondiale. À première vue, cela peut être attribué aux puissants moteurs de l’économie américaine : l’économie américaine représente environ 26 % du PIB mondial et dispose d’un marché des capitaux robuste, ouvert et très liquide.
Cependant, cela ne peut pas expliquer pleinement la domination mondiale du dollar. Si ce n’était que pour des raisons économiques, nous devrions voir d’autres devises utilisées proportionnellement à leur taille économique. Pourtant, le fait est que le dollar est impliqué dans près de 90 % des transactions mondiales. Ce qui soutient réellement le dollar, c’est le pouvoir politique et militaire des États-Unis. Chaque fois qu’un pays devient trop puissant, les États-Unis imposent des sanctions et demandent à leurs alliés d’adopter des mesures similaires. Par exemple, la récente politique d’interdiction des exportations de GPU haute performance vers la Chine en est un exemple frappant. Ce modèle n’est pas nouveau - dans l’histoire, la livre sterling a été une monnaie de réserve mondiale, soutenue par la puissance militaire de la Grande-Bretagne, jusqu’à ce que le déclin de l’Empire britannique la prive de ce statut.
Cependant, Trump est en train de changer rapidement la position traditionnelle des États-Unis en matière politique et militaire. Sa philosophie de ‘l’Amérique d’abord’ met l’accent sur la priorité donnée aux affaires intérieures, tout en affaiblissant l’importance des relations traditionnelles avec les alliés et des engagements militaires mondiaux :
Menace générale des tarifs douaniers : Trump a lancé une menace générale de tarifs douaniers contre tous les partenaires commerciaux, y compris les alliés de longue date. Cela a non seulement exacerbé les sentiments anti-américains (par exemple, au Canada, il y a déjà des manifestations de boycott des produits américains), mais a également contraint les partenaires commerciaux à se tourner vers d’autres pays pour établir des liens économiques plus étroits.
Politique militaire isolationniste : Trump a mis en œuvre une politique militaire isolationniste, affaiblissant l’influence de l’OTAN et demandant aux pays membres de l’OTAN d’augmenter leurs dépenses de défense à 5 % du PIB. Cette politique a incité de nombreux pays européens à compromettre, à commencer à augmenter leurs budgets de défense et à réduire leur dépendance à l’égard des États-Unis, ce qui a sans aucun doute affaibli la principale influence de Trump en Europe.
Les tendances indépendantistes de l’Europe : cette tendance se joue en temps réel. Aujourd’hui, le vainqueur des élections allemandes, Friedrich Merz, a ouvertement déclaré qu’il pousserait rapidement à l’unité européenne et à « l’indépendance vis-à-vis des États-Unis ». Cette déclaration souligne l’érosion progressive de la dépendance de l’Europe vis-à-vis des États-Unis sous la politique de Trump.
Réduction de l’aide étrangère : L’administration Trump a sabré dans les programmes d’aide étrangère des États-Unis, qui ont longtemps été un outil important pour l’influence des États-Unis dans le monde. Dans le même temps, la Chine a adopté une approche complètement différente, poursuivant notamment des politiques expansionnistes en Afrique, notamment par le biais de l’initiative Belt and Road (BRI) pour garantir l’accès à des ressources précieuses et à des chaînes d’approvisionnement critiques.
L’inclinaison vers la Russie : le gouvernement Trump semble mettre l’accent sur la fin de la guerre en Ukraine « à tout prix », ce qui approfondit les relations entre les États-Unis et la Russie - bien que le PIB de la Russie ne soit que le 11e mondial. Ce choix politique non seulement éloigne les alliés traditionnels des États-Unis, mais peut également affaiblir sa position stratégique mondiale.
Le dilemme de la Fed
La politique politique et financière actuelle des États-Unis a mis la Réserve fédérale américaine dans une situation difficile. De nombreuses politiques isolationnistes mises en œuvre par l’administration Trump ne sont pas économiquement justifiables. La communauté économique a depuis longtemps prouvé que la politique économique autarcique n’est pas aussi efficace que la coopération mondiale. Par exemple, la règle de l’avantage comparatif montre clairement les avantages de la division internationale du travail.
Bien que le marché américain dans son ensemble reste solide, des signes de faiblesse commencent à apparaître. Le marché du travail se refroidit progressivement et les investissements des entreprises diminuent également. Cela s’explique principalement par la tendance des entreprises à réduire leurs investissements à long terme dans un environnement politique incertain. Les prévisions de croissance du PIB pour 2025 sont de 2,2 %, ce qui représente un niveau de croissance modéré.
Dans le même temps, les pressions inflationnistes demeurent. L’indice des prix à la consommation (IPC) a augmenté de 3 % en glissement annuel en janvier de cette année et a continué d’augmenter au cours des six derniers mois. Cette tendance contradictoire à la hausse de l’inflation et au ralentissement de la croissance économique oblige la Fed à trouver un équilibre entre les deux. À l’heure actuelle, le consensus prévoit que la Fed ne réduira les taux d’intérêt qu’une ou deux fois cette année.
L’observation des flux d’argent est toujours un moyen important de comprendre le marché. Le rebond du marché de l’année dernière a été largement alimenté par les attentes de déréglementation et d’augmentation de la liquidité. Cependant, cette année, le sentiment du marché est tout à fait inverse, davantage influencé par le resserrement de la politique monétaire. Cependant, il convient de noter que le programme de resserrement quantitatif (QT) de la Fed sera progressivement assoupli au cours du premier semestre de cette année, ce qui injectera des liquidités supplémentaires sur le marché.
conclusion
Les transactions de “l’exceptionnalisme américain” pourraient être en train de toucher à leur fin, avec des raisons complexes. Mais comme le dit un proverbe : “L’irrationalité du marché peut perdurer plus longtemps que la capacité des investisseurs à payer.”
Alors, pourquoi maintenant ? À mon avis, l’administration Trump est le catalyseur de ce changement. Il a changé le paysage politique mondial d’une manière jamais vue depuis des décennies, forçant les alliés traditionnels à réévaluer leurs positions et causant de graves dommages à la position de l’Amérique sur la scène internationale.
La situation actuelle est déjà très fragile et il suffit d’une petite étincelle pour provoquer un énorme changement. Par exemple, la position de l’Union européenne à l’égard de Trump sur la question ukrainienne pourrait suffire à unir les pays de l’UE ; ou les alliés pourraient se regrouper pour faire face à l’incertitude de la politique américaine en mettant en place de nouvelles alliances commerciales. En fait, nous avons déjà vu les prémices de cette tendance dans les politiques de la nouvelle direction allemande.
Cependant, la situation économique aux États-Unis ne peut pas fournir beaucoup de confiance. Pendant ce temps, l’impact de la transformation de l’intelligence artificielle (IA) commence également à se manifester. Par exemple, cette année, la performance du marché boursier chinois est nettement supérieure à celle du marché boursier américain, ce qui peut refléter les différentes trajectoires de développement technologique des deux pays.
En ce qui concerne les crypto-monnaies, je pense que les investisseurs institutionnels les considèrent comme des actifs à haut risque dans le spectre de risque et ajusteront leurs flux monétaires en fonction des tendances susmentionnées. Dans l’espace crypto, les investisseurs institutionnels reçoivent souvent une « aura », et de nombreux membres de la communauté crypto (en particulier la communauté crypto-Twitter CT) ont des attentes élevées quant à leur comportement d’investissement. Cependant, ces agences ne disposent pas réellement d’informations privilégiées (peut-être même moins que ce que la communauté CT sait). Par conséquent, lorsqu’il y a une forte correction sur le marché, ils peuvent subir des pertes tout aussi graves que l’investisseur moyen. Quant à la question de savoir si MicroStrategy (MSTR) a un système de Ponzi ou non, c’est un autre sujet qui mérite d’être exploré en profondeur.
Avis de non-responsabilité : Tous les points de vue ci-dessus sont personnels et reflètent le positionnement de mon propre portefeuille. Le contenu est très condensé pour répondre aux habitudes de lecture de la communauté Twitter crypto (CT a un objectif plus court). Faites toujours vos propres recherches (DYOR) et tirez des conclusions basées sur votre propre jugement.
