2026 La première licence de stablecoin à Hong Kong sera délivrée ! Standard Chartered, Ant Group et JD.com se disputent le marché

陳茂波達沃斯宣布 2026 年發首批香港穩定幣牌照，亞洲首個全面納管。資本門檻 2,500 萬港元，須持等值儲備並每日揭露。渣打、螞蟻、京東爭搶佈局。全球穩定幣市值 3,280 億美元。監管聚焦儲備穩定性與跨國風險。

亚洲首创全面纳管，香港抢占数字金融话语权

香港财政司司长陈茂波于达沃斯论坛正式宣布，香港计划于 2026 年内颁发首批法币香港稳定币牌照。此举标志着香港成为亚洲首个将私人发行的稳定币全面纳入法定监管体系的司法管辖区，也是全球数字金融治理进程中的重要一步。在数字经济与金融基础设施深度整合的背景下，该措施旨在通过系统性监管安排，推动稳定币市场在风险可控的前提下实现规范化发展。

亚洲首个全面纳管的地位极具战略意义。新加坡虽然也在推动稳定币监管，但尚未形成完整的牌照制度。日本和韩国对稳定币的态度相对保守，尚未开放大规模发行。香港抢先一步建立完整的监管框架，将在亚洲数字金融竞争中获得先发优势。当国际机构选择亚洲总部时，香港明确的牌照制度将成为重要考量因素。

截至 2025 年底，全球稳定币总市值已达约 3,280 亿美元，单日结算量高峰突破 1,000 亿美元，其支付效率与跨国流动性已对传统金融体系构成一定竞争压力。香港通过建立制度化监管路径，旨在为该类资产提供合规发展通道，实现创新与稳定的动态平衡。

为确保香港稳定币发行的稳定性与合规性，香港建立了涵盖立法、测试与准入的全流程监管体系，形成多层次的风险防治机制。2025 年 8 月，《稳定币发行人条例》正式实施，确立稳定币发行的法律基础。条例明确规定，未经许可的发行行为属违法行为，要求所有发行人必须持有等值的高品质储备资产，并履行每日资产揭露义务，以增强市场透明度，防范信息不对称风险。

香港稳定币监管的三阶段机制

立法先行：2025 年 8 月《稳定币发行人条例》实施，确立法律基础

沙盒测试：2024-2025 年金管局设监管沙盒，压力测试机构能力

牌照核发：2026 年首批发放，数量有限采审慎筛选原则

2,500 万港元门槛与储备资产严格要求

香港对香港稳定币发行人的进入设定明确且严格的监管标准，反映其对金融安全与投资人保护的高度重视。资本充足性要求方面，申请人须具备不少于 2,500 万港元的实收股本，并维持充足的流动性缓冲，以应对潜在挤兑或市场波动，确保其具备基本的风险吸收能力。

2,500 万港元（约 320 万美元）的门槛看似不高，但配合其他要求后，实际准入难度显著提升。储备资产管理要求发行人的储备资产必须由现金或高信用等级的短期政府债券构成，且须由本地持牌银行独立托管，实现资产隔离。此安排优先保障持有人的赎回权益，防范挪用或关联交易风险。

这种 100% 储备加独立托管的要求，使香港稳定币的安全性远超市场上某些抵押不足或储备不透明的稳定币。对发行人而言，这意味着无法挪用储备资产进行投资或贷款获利，盈利模式将主要依赖交易手续费和增值服务，而非资金运用收益。

跨国监管协作方面，对于注册于境外的申请机构，须取得其母国监管机构的书面同意，反映香港在跨国金融监管中的协调立场，强化穿透式监管与风险联防机制。这条规则对 Circle（USDC 发行方）、Tether（USDT 发行方）等国际稳定币巨头尤其重要。它们若想在香港发行和运营，需要获得美国或其他母国监管机构的认可。

香港稳定币准入三大核心标准

资本门槛：2,500 万港元实收股本+流动性缓冲

储备管理：100% 高品质资产+本地银行独立托管

跨国协作：境外机构需母国监管书面同意

渣打、蚂蚁与京东三大阵营抢滩布局

在牌照制度即将落地的背景下，市场参与者正依据各自优势开展战略布局，主要可分为三类主体。传统金融机构中，渣打银行拟推出多币种稳定币，服务跨国企业支付场景；蚂蚁银行（香港）则探讨将其稳定币产品整合至现有支付体系，提升零售交易效率。

渣打的多币种策略极具前瞻性。USDT 和 USDC 都是美元稳定币，但跨境贸易中涉及欧元、英镑、日元等多种货币。如果渣打能够提供与多种法币锚定的香港稳定币产品线，将满足企业多币种结算的真实需求。作为老牌国际银行，渣打在全球合规和风控方面的经验，是其争取牌照的核心优势。

科技与产业企业方面，京东科技已成立专项团队，研究将稳定币应用于全球供应链结算，以降低交易成本、提升资金周转效率。京东的优势在于其掌握大量真实的商业场景和供应链数据。如果能将香港稳定币整合到京东的 B2B 支付体系中，可能迅速产生大规模的真实使用量。

本地金融科技机构中，圆币科技基于港元稳定币试点计划的经验，持续优化跨境支付解决方案，并参与真实世界资产Token化（RWA）的基础设施建设。香港已成功发行总额逾 21 亿美元的Token化绿色债券，香港稳定币可望成为其核心结算工具，推动数字资产与实体经济的深度整合。

牌照制度的实施，不仅是市场进入机制，更成为引导资源向高合规、高价值领域集聚的策略工具。获得牌照的机构将享有监管认可带来的信任背书、与政府和传统金融体系合作的优先权、以及在受监管环境下开展创新的自由度。这种「合规溢价」将使牌照成为稀缺资源。

风险管理三大挑战考验监管智慧

香港监管机构对香港稳定币可能引发的系统性风险保持高度警觉。金管局总裁余伟文指出，需聚焦三方面挑战。储备资产稳定性方面，储备资产的信用品质与流动性直接决定稳定币的兑付能力，需建立持续监控机制，防范资产贬值或流动性枯竭风险。

跨国资金流动监管方面，稳定币的无界流通特性对现行以国别为基础的监管体系构成挑战，需加强国际协作与信息共享。金融体系关联性方面，随着稳定币规模扩大，其与银行体系、支付系统及资本市场的联动性增强，可能成为风险传导管道，需建立隔离机制与宏观审慎评估架构。

香港正通过制度设计，在鼓励金融创新与维护金融稳定之间寻求平衡，确保数字金融发展不会偏离安全底线。相较于欧盟《加密资产市场法规》（MiCA）等国际框架，香港通过量化资本要求与明确托管规则，进一步细化操作标准，凸显其致力于建构高透明度、高可信度数字金融生态的战略定位。