Les inquiétudes concernant la liquidité s'invitent dans le procès-verbal de la Fed alors que l'utilisation du repo augmente

Les inquiétudes concernant la liquidité s’infiltrent dans les procès-verbaux du Fed alors que l’utilisation du repo augmente.
Résumé

• Les procès-verbaux de la réunion du FOMC de décembre montrent que les responsables s’inquiètent du fait que les réserves se situent près de la limite inférieure de « suffisantes », rendant les marchés de financement vulnérables aux chocs.
• Les décideurs ont examiné l’achat de T‑bill et une facilité de repo permanente plus flexible pour éviter une répétition de la hausse des taux de repo à la manière de 2019.
• Les marchés anticipent toujours une forte probabilité de maintien des taux lors de la réunion du 27-28 janvier 2026, maintenant la fourchette des fonds à 3,50 %–3,75 % pour l’instant.

Les procès-verbaux de la réunion de politique monétaire de décembre de la Réserve fédérale ont révélé des préoccupations concernant d’éventuelles pénuries de liquidités dans le système financier, même si les taux d’intérêt restent relativement stables, selon des documents publiés le 30 décembre.

Marché de la Réserve fédérale

Le compte rendu de la réunion du 9-10 décembre du Comité fédéral du marché ouvert (FOMC) a montré que les décideurs portaient une attention croissante aux conditions des marchés de financement à court terme, où les banques et les institutions financières empruntent et prêtent de l’argent en overnight. Les responsables ont noté que plusieurs indicateurs montraient une pression croissante, notamment des taux de repo nocturnes élevés et volatils, des écarts croissants entre les taux du marché et les taux administrés par la Fed, ainsi qu’une utilisation accrue de la facilité de repo permanente de la Fed, selon les procès-verbaux.

Au cœur de la discussion se trouvait le niveau des réserves dans le système bancaire. Les procès-verbaux indiquent que les réserves avaient diminué à ce que la Fed considère comme des niveaux « suffisants ». Cependant, plusieurs responsables ont souligné que cette désignation marque une zone de transition plutôt qu’une marge de sécurité, notant que de modestes fluctuations de la demande peuvent faire augmenter les coûts d’emprunt overnight et mettre à rude épreuve les marchés de financement lorsque les réserves se situent près de la limite inférieure.

Certains participants ont comparé les conditions actuelles à la réduction du bilan de la Fed de 2017-2019, qui s’est terminée par une forte hausse des taux de repo en septembre 2019. Selon les procès-verbaux, les responsables ont suggéré que les pressions actuelles pourraient se développer plus rapidement que lors de cet épisode antérieur.

Les projections du personnel montraient que les pressions sur le bilan en fin d’année, les changements à la fin janvier, et une importante décharge au printemps liée aux paiements d’impôts versant dans le compte du Trésor à la Fed pourraient réduire considérablement les réserves, indique le procès-verbal. Sans intervention, ces flux pourraient faire descendre les réserves en dessous de ce que les décideurs considèrent comme confortable, augmentant ainsi la probabilité de perturbations sur les marchés overnight.

Pour atténuer ces risques, les participants ont discuté de l’initiation d’achats de titres du Trésor à court terme pour maintenir des réserves suffisantes dans le temps. Les procès-verbaux soulignent que ces achats soutiendraient le contrôle des taux d’intérêt et le bon fonctionnement du marché, sans indiquer un changement de la politique monétaire. Les répondants à l’enquête citée dans les procès-verbaux s’attendaient à ce que ces achats totalisent environ $220 milliard au cours de la première année.

Les responsables ont également exploré des moyens d’améliorer l’efficacité de la facilité de repo permanente de la Fed, qui sert de filet de sécurité en matière de liquidité. Ils ont discuté de la suppression du plafond global d’utilisation de cette facilité et de la clarification des communications afin que les acteurs du marché la considèrent comme une partie routinière du cadre opérationnel de la Fed, selon les procès-verbaux.

La fourchette cible des fonds fédéraux est actuellement de 3,50 % à 3,75 %, avec une réunion prévue les 27-28 janvier 2026. Au 2 janvier, l’outil FedWatch du CME Group montrait que les traders attribuaient une probabilité de 85,1 % à un maintien des taux, contre 14,9 % pour une baisse d’un quart de point.

Les investisseurs s’attendaient en grande partie à une baisse d’un quart de point lors de la réunion de décembre et avaient déjà intégré d’autres réductions en 2026, selon les données du marché. Les attentes concernant les taux ont peu changé durant la période entre les réunions, montrent les procès-verbaux.

Les procès-verbaux de décembre ont montré que les décideurs étaient globalement à l’aise avec le contexte macroéconomique, tout en soulignant que la gestion de la liquidité était une priorité critique aux côtés de la politique de taux d’intérêt.