La Corée du Sud envisage de limiter la détention majoritaire des quatre principales plateformes d'actifs virtuels, Upbit, Bithumb ou pourrait faire face à une réforme majeure de la gouvernance

Le gouvernement sud-coréen envisage de restructurer la gouvernance des plateformes d’échange de cryptomonnaies, et l’autorité de régulation financière recommande de limiter la participation des principaux actionnaires des quatre principales plateformes d’actifs virtuels, ce qui suscite de vives inquiétudes dans l’industrie concernant la gestion et la stabilité du marché.
(Précédent contexte : La guerre des stablecoins en Corée : projet de lutte entre la banque centrale et le comité financier, Séoul rate l’opportunité de lancement)
(Complément d’information : La Corée prévoit de mettre en œuvre une « lutte anti-blanchiment ultra-stricte » pour combler les failles de petites transactions : pour les montants inférieurs à 680 dollars, les plateformes devront collecter des données personnelles via KYC)

Selon un rapport récent de la radiodiffusion publique sud-coréenne « KBS », la Commission financière sud-coréenne (FSC) a proposé dans le cadre du « Projet de loi fondamental sur les actifs numériques » une recommandation majeure de régulation, visant à limiter la participation des principaux actionnaires des quatre principales plateformes d’actifs virtuels nationales Upbit, Bithumb, Coinone et Korbit, avec une limite fixée entre 15 % et 20 %.

La FSC indique que ces plateformes sont actuellement considérées comme des « infrastructures clés » dans le système de circulation des actifs virtuels, avec un total d’utilisateurs atteignant des dizaines de millions, mais leur structure de gouvernance reste fortement concentrée entre les mains de quelques fondateurs et principaux actionnaires, ce qui pourrait poser des risques pour l’équité du marché et la protection des utilisateurs.

Les régulateurs estiment qu’avec la structure actuelle, les profits énormes générés par les plateformes via des frais de transaction sont excessivement concentrés entre les mains de certains individus ou entreprises liées, et qu’il est nécessaire, à l’image des standards du « Système de négociation alternative » (ATS) dans la loi sur le marché des capitaux, d’établir un « mécanisme de vérification de l’éligibilité des grands actionnaires » plus strict, afin d’accroître la transparence et de disperser le pouvoir de gestion.

La mise en œuvre des restrictions de participation pourrait impacter la gouvernance et les projets de fusion-acquisition des plateformes

Si cette restriction de participation venait à être adoptée par la législation, la structure actionnariale de plusieurs grandes plateformes en Corée pourrait subir des ajustements importants.

Prenons l’exemple de Upbit, qui détient la plus grande part de marché. La société d’exploitation Dunamu, dont le président Song Ji-hyun détient actuellement environ 25 %, pourrait devoir vendre jusqu’à 10 % de ses actions si la nouvelle réglementation est appliquée. Cela affecterait non seulement son contrôle sur la société, mais pourrait aussi influencer la stratégie majeure que Dunamu cherche à déployer.

Lecture complémentaire : Naver va acquérir Dunamu, la société mère d’Upbit, pour 10,3 milliards de dollars ! La naissance d’un « PayPal + Coinbase » à la sud-coréenne ?

D’un autre côté, l’impact sur Bithumb et Coinone pourrait être encore plus significatif. Bithumb est actuellement détenue à environ 73 % par Bithumb Holdings, et si elle doit se conformer à la norme de diversification des participations, elle sera confrontée à une pression massive de cession d’actions, ce qui pourrait remettre en cause sa structure de gouvernance actuelle. Coinone, dont le président détient jusqu’à 54 % des actions, aurait presque impossible de maintenir ses droits de gestion existants si la nouvelle réglementation était appliquée.

Inquiétudes dans l’industrie : prévenir les risques tout en protégeant la stabilité opérationnelle

Face à la proposition de la FSC, l’industrie des actifs virtuels en Corée a exprimé des voix divergentes. Certains acteurs estiment que cette initiative dépasse le cadre des directives du marché, pouvant constituer une intervention excessive, et affaiblir la flexibilité opérationnelle et l’innovation des entreprises.

D’autres soulignent que la « Loi fondamentale sur les actifs numériques » vise initialement à promouvoir le développement de l’industrie et à renforcer la protection des investisseurs. Cependant, si l’on impose aux grands actionnaires de céder une part importante de leurs actions, cela pourrait non seulement provoquer une instabilité dans la gestion, mais aussi toucher au droit de propriété privé. La question clé sera de trouver un équilibre entre « l’ordre du marché » et « la liberté de gouvernance des entreprises » lors du processus législatif.