Wintermute avertit : la saison des copies est terminée, la liquidité du marché revient pleinement au Bitcoin et à l'Ethereum

Les principaux market makers mondiaux en cryptomonnaie, Wintermute, ont lancé un avertissement clair dans leur dernier rapport de marché : la période de hausse généralisée des altcoins (appelée « saison des altcoins ») est terminée. Le rapport indique qu’à la fin de l’année, la liquidité du marché est faible, les investisseurs particuliers se retirent des altcoins et réallouent leurs fonds vers des actifs principaux comme le Bitcoin et l’Ethereum. Par ailleurs, le déblocage massif de tokens continue de peser sur la tolérance au risque du marché, conduisant les altcoins dans une impasse où la hausse semble impossible. Bien que les institutions financières traditionnelles continuent d’entrer sur le marché pour soutenir à moyen terme, un consensus se forme : le Bitcoin doit d’abord retrouver une forte dynamique pour que la tolérance au risque puisse se diffuser vers les tokens à petite capitalisation. Ce changement structurel pourrait marquer la transition du marché cryptographique, qui était dominé par la spéculation des particuliers, vers un nouveau paradigme où la gestion institutionnelle devient prépondérante.

Alerte sur le marché : pourquoi Wintermute affirme-t-il que la « saison des altcoins » est terminée ?

Alors que le marché cryptographique se stabilise dans une période de faible activité en fin d’année, un rapport d’un des principaux market makers, Wintermute, refroidit les espoirs des investisseurs anticipant une « hausse de Noël ». La conclusion principale du rapport est directe et sans détour : la grande tendance haussière des altcoins, qui devait suivre la forte performance du Bitcoin, est bel et bien finie. Ce jugement ne repose pas sur des fluctuations de prix à court terme, mais sur une analyse fine des flux de capitaux et du comportement des participants du marché.

Selon les données internes de Wintermute sur les flux de capitaux, une tendance notable émerge : la pression d’achat agrégée revient principalement vers le Bitcoin et l’Ethereum. Mieux encore, les traders particuliers retirent leurs fonds de divers altcoins pour les réinvestir dans Bitcoin et Ethereum. Ce mouvement de rotation s’inscrit dans un consensus croissant selon lequel, dans un nouveau cycle, le Bitcoin doit d’abord entraîner la hausse du marché, puis la tolérance au risque pourra se propager en toute sécurité vers les tokens à petite capitalisation. Cependant, le contexte actuel est marqué par une liquidité persistante faible, de nombreux desks de trading en auto-exécution réduisent leurs activités avant la fin d’année, ce qui entraîne une volatilité accrue et un marché sans direction claire.

Les données faibles du marché confirment cette analyse. Au cours des 24 dernières heures, le marché cryptographique dans son ensemble a poursuivi sa tendance baissière : le Bitcoin a chuté de 1,12 % pour passer sous 87 000 dollars, l’Ethereum a reculé de 1,5 % autour de 3 000 dollars. Certaines sections d’altcoins ont connu des pertes particulièrement sévères, par exemple le secteur NFT en baisse de plus de 9 %. Tout cela indique que le manque de tolérance au risque à court terme domine l’activité de trading. Les positions ouvertes en contrats perpétuels ont diminué de façon spectaculaire en une nuit (Bitcoin en baisse de 3 milliards de dollars, Ethereum de 2 milliards), bien que le levier ait diminué, le marché devient ainsi plus sensible aux fluctuations violentes.

Indicateurs clés de pression sur le marché cryptographique actuel

• Flux de capitaux : Les fonds des particuliers se déplacent des altcoins vers Bitcoin et Ethereum.
• Sentiment du marché : La tolérance au risque à court terme est extrêmement faible, avec des chutes quotidiennes de plus de 9 % dans certains secteurs comme les NFT.
• Niveau de levier : Les positions en contrats perpétuels sur Bitcoin et Ethereum ont chuté de 50 milliards de dollars en une nuit, la liquidité du marché diminue.
• Pressions macroéconomiques : Les plans de déblocage de tokens exercent une pression continue sur l’offre, freinant la reprise des prix.

Double étau : comment l’épuisement de la liquidité et le déblocage de tokens étouffent les altcoins

Les altcoins sont en difficulté, non pas à cause d’un seul facteur, mais en raison d’un double étau exercé par le marché et les projets eux-mêmes. La première pression provient du contexte macroéconomique. À l’approche de la fin d’année, la liquidité globale se resserre, y compris sur le marché des cryptomonnaies. Les plateformes de trading et les market makers réduisent leurs activités de trading discrétionnaire, ce qui dégrade la profondeur du marché et rend toute variation de prix brutale et soudaine, faute de volumes suffisants. Wintermute souligne que, malgré la volatilité à la baisse encore forte, le retrait rapide de levier et le déplacement des capitaux vers les actifs les plus liquides (Bitcoin et Ethereum) rendent ces fluctuations de plus en plus « auto-limitantes ».

Dans cette migration de liquidité, Bitcoin et Ethereum jouent le rôle de « principaux absorbeurs de risque », tandis que le marché plus large lutte sous la pression de l’offre et d’une tolérance au risque limitée. Tout au long de cette phase de vente, les taux de financement et la différence de prix (biais de contrat à terme par rapport au spot) des principales monnaies restent relativement comprimés, ce qui indique que le marché n’est pas en train de subir une panique extrême, mais plutôt une sortie structurée et calme. Par ailleurs, le marché des options continue de valoriser toutes les éventualités, la volatilité implicite restant élevée, ce qui souligne l’incertitude quant à la direction future.

La seconde pression, plus durable, provient du déblocage massif de tokens par les projets. La fin de l’année 2025 et le début de 2026 marquent le pic des périodes de déblocage pour de nombreux tokens de projets cryptographiques. Une quantité importante de tokens auparavant verrouillés inonde le marché, créant une pression vendeuse continue. Sur un marché déjà fragile, avec peu de nouveaux flux de capitaux, cette augmentation constante de l’offre est catastrophique. Elle freine toute tentative de rebond, chaque hausse attirant des détenteurs de tokens déverrouillés pour vendre et réaliser des profits. Ce déséquilibre fondamental entre l’offre et la demande entraîne une boucle vicieuse où de nombreux altcoins deviennent « faciles à faire baisser, difficiles à faire monter », éteignant totalement l’espoir d’une « saison des altcoins ».

La mutation structurelle : du délire des particuliers à la nouvelle configuration du marché axée sur les institutions

Les avertissements de Wintermute et la faiblesse actuelle du marché révèlent en réalité une transformation plus profonde et structurelle : la domination du marché cryptographique passe des spéculateurs particuliers aux investisseurs institutionnels. Jocy, associé fondateur d’IOSG, a récemment souligné que 2025 sera l’année de l’accélération de l’institutionnalisation du marché cryptographique, avec une apparente faiblesse du marché mais en réalité une « rotation massive de l’offre et une volonté d’allocation institutionnelle la plus forte ». Les particuliers se retirent, tandis que les institutions continuent de construire leurs positions.

Ce changement de paradigme explique pourquoi la logique de la « saison des altcoins » pourrait devenir obsolète. Les précédentes hausses des altcoins étaient largement alimentées par la forte tolérance au risque des particuliers et la circulation rapide de « capitaux spéculatifs ». Cependant, les fonds institutionnels qui entrent actuellement ou entreront dans le futur ont un comportement fondamentalement différent. Leur priorité est la gestion prudente des risques et la recherche de conformité. Ils privilégient naturellement les actifs à la liquidité élevée, à la capitalisation importante et à la réglementation la plus claire — c’est-à-dire le Bitcoin, puis l’Ethereum.

Jeff Ko, analyste en chef chez CoinEx Research, partage une vision cohérente avec celle de Wintermute. Il prévoit qu’en 2026, la liquidité du marché sera fortement concentrée sur les actifs cryptographiques de premier plan comme Bitcoin et Ethereum, tandis que la majorité des altcoins seront laissés de côté, rendant difficile l’émergence d’une « saison des altcoins » traditionnelle. Il ne s’agit pas de dénigrer l’innovation, mais de souligner une réalité : dans un nouveau cycle, le capital sera plus sélectif, ne circulant que vers des projets dotés de fondamentaux solides, d’un modèle commercial clair et d’un fort soutien institutionnel. Les altcoins sans valeur réelle, uniquement portés par des narratifs, auront du mal à bénéficier d’une liquidité généralisée.

Ainsi, le contexte actuel ne doit pas être simplement considéré comme un « sommet du marché haussier », mais plutôt comme une « période de construction institutionnelle ». Les investisseurs institutionnels continuent d’acheter à des niveaux relativement élevés, non pas pour profiter d’un rallye à court terme, mais pour renforcer leur position dans une logique d’allocation à long terme et de stockage de valeur. Ces achats, lents mais soutenus, ne produiront pas la hausse explosive typique des particuliers, mais contribueront à établir un socle plus solide et durable pour le marché.

Perspectives 2026 : un nouveau paysage dominé par Bitcoin et des opportunités limitées

Face à l’annonce de la fin de la « saison des altcoins », les investisseurs se demandent : où se trouvent les opportunités en 2026 ? Selon plusieurs grandes institutions, la réponse reste claire : les opportunités principales continueront de tourner autour de Bitcoin, tandis que celles des altcoins passeront d’un « rallye généralisé » à une sélection ciblée.

Plusieurs institutions sont optimistes quant à la performance de Bitcoin en 2026. David Schassler, de VanEck, indique que la performance de Bitcoin cette année a été inférieure d’environ 50 % à celle du Nasdaq 100, ce qui pourrait lui permettre de devenir l’actif le plus performant en 2026. K33 Research prévoit également que Bitcoin surpassera les indices boursiers et l’or, grâce à des bonnes nouvelles réglementaires (comme l’adoption de la « Clarity Law ») et à une politique accommodante de la Fed, susceptible de créer un environnement de liquidité abondante. Galaxy Research propose une fourchette de prévisions large, estimant qu’en 2026, le prix du Bitcoin pourrait atteindre 50 000 ou 250 000 dollars, reflétant le potentiel énorme dans un contexte d’incertitude élevée.

Dans ce contexte de domination croissante de Bitcoin, les altcoins ne sont pas sans opportunités, mais leur logique de rendement va changer radicalement. La hausse généralisée ne pourra probablement pas se reproduire, et les opportunités seront concentrées dans deux directions : d’une part, les actifs de premier plan liés aux narratives institutionnelles, comme ceux qui jouent un rôle clé dans la tokenisation d’actifs du monde réel, la finance décentralisée, ou la blockchain d’entreprise ; d’autre part, les protocoles capables de démontrer des revenus vérifiables et un modèle commercial durable. Comme le prévoit le rapport de Galaxy, en 2026, la proportion de revenus issus des applications par rapport à ceux du réseau doublera, la « théorie des applications épaisses » continuant de dominer. Cela signifie que les protocoles capables de capturer une valeur économique réelle, et pas seulement spéculative, se démarqueront.

Pour les investisseurs, la stratégie actuelle doit être profondément révisée. Poursuivre aveuglément des altcoins à petite capitalisation et à forte volatilité comporte de grands risques. Il est plus judicieux : d’allouer une part importante (par exemple plus de 70 %) de son portefeuille à Bitcoin et Ethereum pour profiter des gains liés à l’allocation institutionnelle ; et d’utiliser une petite partie des fonds, avec une mentalité de « capital-risque », pour étudier et sélectionner de manière ciblée des altcoins en phase de croissance dans des secteurs clés et avec de solides fondamentaux. Le mode de jeu du marché a changé : seul un passage d’un « jeu de la spéculation » à une « découverte de valeur » permettra de survivre et de prospérer dans le prochain cycle cryptographique.