Directeur de recherche de Galaxy : le Bitcoin n'a jamais vraiment atteint 100 000 dollars en 2025.

Le prix nominal du Bitcoin devrait dépasser 100 000 dollars en 2025, mais Alex Thorn, directeur de recherche chez Galaxy, souligne qu'après ajustement pour l'inflation en dollars de 2020, le pouvoir d'achat réel n'est d'environ que 99 848 dollars. L'indice des prix à la consommation (CPI) américain montre que la moyenne de 258,8 en 2020 passe à environ 320 à la fin de 2025, ce qui signifie que le pouvoir d'achat du dollar a diminué d'environ 20 %.

Bitcoin 10 millions de dollars mythe de la réalité du calcul de l'inflation

(Source : Bloomberg)

Le jour où le prix du Bitcoin a enfin franchi le seuil des 100 000 dollars, beaucoup de gens ont pris des captures d'écran et les ont partagées dans des groupes de discussion avec des émoticônes de fusée. Cela ressemblait à un point final, comme si le marché avait enfin tenu la promesse faite il y a longtemps. Puis, un graphique a commencé à circuler, un graphique qui a soudainement refroidi l'atmosphère.

Si vous demandez à la plupart des gens quel est l'impact de l'inflation, ils diront qu'elle fait augmenter les prix. C'est vrai, mais ce n'est qu'une partie du problème. L'autre partie est que l'inflation modifie la valeur réelle du dollar. 100 dollars en 2020 et 100 dollars à la fin de 2025 n'achètent pas les mêmes choses, et la quantité de travail, le loyer, les courses alimentaires ou le temps qu'ils représentent est également différente.

Preuve mathématique de l'évaporation du pouvoir d'achat

Changement de la référence CPI : La valeur moyenne pour 2020 est d'environ 258,8, prévue pour atteindre 320 d'ici fin 2025, soit une augmentation d'environ 23,6 %.

Coefficient de conversion : Pour convertir le prix nominal de 2025 en dollars américains de 2020, il faut multiplier par environ 0,8

Pouvoir d'achat réel : prix nominal de 100 000 dollars en 2025 = environ 80 000 dollars de pouvoir d'achat réel en 2020

Seuil d'atteinte : Pour réaliser un pouvoir d'achat de 100 000 dollars en 2020, le prix nominal doit se rapprocher de 125 000 dollars.

Cela signifie que l'événement marquant que le marché célèbre est bien réel, mais qu'il ne correspond pas à l'événement marquant que l'on croit en ligne. Le graphique d'Alex Thorn, directeur de recherche de Galaxy, renforce ce point de vue, dont la conclusion est simple mais un peu cruelle : si l'on ajuste le prix du Bitcoin pour tenir compte de l'inflation avec des dollars de 2020, alors le Bitcoin n'a en réalité jamais franchi la barre des 100 000 dollars.

Ce qui est encore plus gênant, c'est que le suivi de Reuters montre que le pic cyclique du Bitcoin se situe précisément autour de la zone des 125 000 dollars. Si l'on applique la valeur maximale à un coefficient d'ajustement CPI simple, on obtient un chiffre proche de 100 000 dollars en 2020. C'est pourquoi la question “est-ce que cela s'est réellement produit” est difficile à trancher.

Le dilemme du rendement réel dans les yeux des institutions

(source : Reuters)

Cette période se caractérise par l'entrée des investisseurs institutionnels sur le marché via des ETF en Bitcoin au comptant, des changements de narration macroéconomique tous les quelques semaines, et une performance du marché semblant liée aux attentes de taux d'intérêt. Lorsque vous mesurez le Bitcoin en termes de prix réels, vous ramenez la discussion à un domaine dans lequel les institutions ont toujours évolué : le rendement réel.

Si l'inflation est élevée et que les taux d'intérêt sans risque sont attrayants, les fonds de retraite ne se soucient pas qu'un actif ait augmenté de 20 % en prix nominal. Si le Bitcoin veut devenir un véritable actif macroéconomique, il devra finalement être évalué comme tous les autres actifs, c'est-à-dire en tenant compte des rendements après inflation et par rapport aux rendements d'autres investissements. Les traders de détail célèbrent rarement ces points d'inflexion, mais les institutions les calculent chaque jour.

L'état de morosité du marché après avoir atteint un pic indique que les gens en ont déjà ressenti les effets. Le Bitcoin a fortement chuté après son pic d'octobre, et en décembre, son prix a baissé d'environ 30 % par rapport à ce sommet. Selon les données de CryptoSlate, la taille des actifs sous gestion des ETF Bitcoin au comptant américains a atteint environ 169,5 milliards de dollars le 6 octobre, avant de retomber à environ 120,7 milliards de dollars le 4 décembre. La direction est importante, le marché a terminé la partie la plus difficile, a franchi le cap des six chiffres, mais a ensuite eu du mal à transformer cette victoire émotionnelle en un nouveau fond stable.

Signal contradictoire atteignant un nouveau sommet avec une capitalisation réelle de 1,125 trillion

La suite de ce passage empêche cette histoire de devenir frustrante. À première vue, la situation de la base de coûts du Bitcoin semble beaucoup plus solide que ce que les tendances des prix montrent. Cette année, la valeur marchande réelle du Bitcoin a atteint un niveau record d'environ 1,125 trillion de dollars, ce qui signifie que le nombre de Bitcoins détenus est plus élevé que jamais et que le prix est également plus élevé.

La capitalisation réelle reflète le degré de popularité du Bitcoin et la situation réelle des détenteurs à long terme, indiquant qu'avec le temps, le réseau absorbe des fonds à un niveau plus élevé. Ainsi, d'une part, le marché débat encore de savoir si le pouvoir d'achat réel a réellement franchi un seuil historique ; d'autre part, le « coût moyen » sur le marché est en hausse et établit de nouveaux records. Les deux affirmations peuvent être vraies, ce qui est l'une des raisons pour lesquelles le Bitcoin peut supporter des fluctuations de prix extrêmes.

Trois chemins et véritable objectif de 2026

Les prévisions de Citibank pour 2026 incluent trois scénarios : un scénario de base d'environ 143 000 dollars, un scénario optimiste dépassant 189 000 dollars et un scénario pessimiste d'environ 78 500 dollars, où les flux de fonds des ETF et l'acceptation par le marché sont des facteurs clés. Si l'inflation se tempère selon le chemin prévu par les décideurs politiques, la vitesse d'augmentation du seuil nominal atteignant des jalons réels ralentira. Si l'inflation reste élevée, il pourrait finalement y avoir un cycle où le Bitcoin atteint un nouveau sommet nominal mais où le pouvoir d'achat reste insatisfaisant. Si la demande d'ETF s'accélère à nouveau, même dans un environnement macroéconomique turbulent, le marché pourrait franchir les niveaux de résistance ajustés en fonction de l'inflation.

La prochaine fois que le prix du Bitcoin atteindra un entier, la première question à se poser n'est pas de savoir si ce chiffre est réel, mais de savoir ce que ce chiffre peut acheter.