Rapport K33 : Les détenteurs à long terme de Bitcoin cèdent 300 milliards de dollars, la pression de vente touche à sa fin

La société de recherche K33 indique dans son dernier rapport que la pression de vente des détenteurs à long terme de Bitcoin pourrait approcher ses limites. Depuis 2024, environ 1,6 million de BTC ont été remis en circulation à partir d’UTXO (transactions non dépensées) détenus depuis plus de deux ans, représentant une valeur d’environ 138 milliards de dollars au prix actuel, tandis que cette année seulement, des BTC d’une valeur d’environ 300 milliards de dollars, détenus depuis plus d’un an, ont été réactivés.

Les trois principaux moteurs de la sortie de 1,6 million de BTC

(Source : CryptoQuant)

Les données de K33 montrent que l’offre de BTC dans les UTXO détenus depuis plus de deux ans ne cesse de diminuer depuis 2024. Lunde souligne que cette baisse significative indique une distribution intentionnelle plutôt qu’une activité technique routinière. Bien que certains réactivations soient dues à la conversion du Grayscale Bitcoin Trust en ETF, à la fusion de portefeuilles ou à des mises à niveau de sécurité, ces facteurs ne peuvent expliquer l’ampleur de l’offre transférée.

Le premier moteur est le lancement des ETF spot Bitcoin aux États-Unis. Après l’approbation de l’ETF en janvier 2024, une liquidité de sortie sans précédent a été offerte aux détenteurs à long terme. Auparavant, la vente importante de BTC nécessitait de trouver des contreparties OTC, souvent à un prix inférieur au marché. La présence des ETF permet aux détenteurs de sortir via un marché très liquide à des prix proches du marché en temps réel, ce qui réduit considérablement la barrière à la vente.

Le deuxième moteur est l’attractivité du niveau de prix à six chiffres. En 2024, le Bitcoin a dépassé et maintenu un prix supérieur à 100 000 dollars, ce qui représente pour les investisseurs précoces, avec des coûts d’achat de quelques centaines ou milliers de dollars, des retours de dizaines voire de centaines de fois. Ces gains excessifs peuvent déclencher des prises de bénéfices massives, notamment chez ceux qui détiennent depuis plusieurs années.

Le troisième moteur est l’augmentation des besoins en capitaux des entreprises. Le rapport cite plusieurs transactions importantes comme preuve : un OTC de 80 000 BTC orchestré par Galaxy en juillet, un échange de 24 000 BTC contre de l’Ethereum par un gros whale en août, et une vente d’environ 11 000 BTC par un autre whale entre octobre et novembre. Ces transactions importantes montrent que des acteurs institutionnels absorbent activement les jetons libérés par les détenteurs à long terme.

L’importance historique de la réactivation de 300 milliards de dollars d’offre

K33 estime qu’en 2025 seulement, des BTC d’une valeur d’environ 300 milliards de dollars, détenus depuis plus d’un an, seront réactivés. La magnitude de ce chiffre est stupéfiante, équivalente au PIB de nombreux pays de taille moyenne. Transformer cette quantité d’actifs de l’état de dormance à celui de circulation représente une restructuration historique de la propriété du Bitcoin.

Lunde indique que 2024 et 2025 seront respectivement la deuxième et la troisième année de réactivation de l’offre à long terme la plus importante de l’histoire, après 2017. En 2017, la vague de vente a coïncidé avec le premier dépassement de 10 000 dollars, lorsque de nombreux investisseurs précoces ont choisi de sortir à des sommets historiques. La taille de la vague de vente actuelle est proche de cet événement historique, ce qui suggère que nous vivons une transition similaire de génération de propriété.

Contrairement à 2017, les acheteurs de la vente actuelle sont principalement des institutions plutôt que des particuliers. La période de 2017 a été alimentée par la participation aux ICO et la spéculation sur les altcoins, avec une affluence massive de petits investisseurs. La période actuelle est dominée par les institutions, avec les ETF spot américains et le financement d’entreprises comme principaux acheteurs. Ce changement dans la structure des acheteurs pourrait rendre le marché du Bitcoin plus stable, car les investisseurs institutionnels ont tendance à adopter une stratégie de détention à long terme plutôt que la spéculation à court terme.

Comparaison des trois pics historiques de la vente à long terme

2017 : Bitcoin dépasse 10 000 dollars, la fièvre des ICO entraîne une vague de prises de position par les particuliers, les détenteurs à long terme sortent en masse

2024 : Bitcoin dépasse 60 000 dollars, nouveau sommet, ETF approuvé offrant une liquidité institutionnelle, deuxième plus grande vague de vente

2025 : Bitcoin maintient un niveau à six chiffres, les capitaux d’entreprises et les ETF continuent d’absorber, troisième plus grande vague de vente en cours

Lunde indique qu’une liquidité abondante des institutions permet aux détenteurs à long terme de sortir à des prix à six chiffres, ce qui réduit la concentration de la propriété et établit une nouvelle base de coût pour le marché. La réinitialisation de cette base de coût est cruciale, car elle détermine le support futur. Après que de nombreux BTC aient été échangés autour de 100 000 dollars, cette zone de prix devient naturellement un support psychologique et technique solide.

Les trois principales preuves du point de saturation des ventes

K33 prévoit un relâchement de la pression vendeuse. Lunde déclare : « Au cours des deux dernières années, 20 % de l’offre de Bitcoin ont été réactivés, et nous anticipons que la pression des vendeurs on-chain approchera la saturation. » Il prévoit que l’indicateur d’offre se stabilisera d’ici la fin 2026, restant supérieur aux environ 1,216 million de BTC actuels.

La première preuve est la limite mathématique de la vitesse de vente. Si 20 % de l’offre a été réactivée en deux ans, le reste des jetons à long terme est limité. La quantité de BTC détenus depuis plus de deux ans est elle-même limitée, et la part prête à être vendue à l’heure actuelle est encore plus faible. À mesure que les détenteurs les plus disposés à vendre sortent, il reste ceux qui ont une conviction à long terme plus forte.

La deuxième preuve est la baisse de la fréquence des grosses transactions. Bien que le rapport cite plusieurs transactions importantes en juillet, août, et entre octobre et novembre, l’intervalle entre ces transactions s’allonge. Si la vague de vente se poursuivait à un rythme accéléré, on verrait des transactions importantes plus fréquentes. Le mode actuel indique un ralentissement de la vente, non une accélération.

La troisième preuve provient des flux de capitaux trimestriels. K33 note qu’avec le changement de trimestre, un rééquilibrage de portefeuille peut se produire. Historiquement, le Bitcoin tend à évoluer en sens inverse du trimestre précédent. Après une performance inférieure au reste des actifs au quatrième trimestre, les gestionnaires de fonds rééquilibrent leurs allocations, ce qui pourrait entraîner une nouvelle entrée de capitaux dans Bitcoin fin décembre et début janvier.

Perspectives du marché après la vente de 2026

K33 pense qu’une grande partie des premiers détenteurs a déjà pris ses bénéfices, ce qui pourrait poser les bases d’un changement de dynamique. La nouvelle structure de propriété implique une augmentation significative du coût moyen de détention, ce qui rendra la pression de vente future plus élevée pour ceux qui ont un coût plus élevé. Cependant, ces détenteurs seront moins susceptibles de vendre en panique lors de petites baisses.

Le chief investment officer de Bitwise, Matt Hougan, et la recherche de Grayscale prévoient tous deux que Bitcoin dépassera ses sommets précédents, même si la vision traditionnelle veut que 2026 soit une année de correction. Cette prévision optimiste repose en partie sur la diminution de la pression de vente à long terme. Une fois que le plus gros groupe de vendeurs aura quitté le marché, celui-ci sera principalement dominé par de nouveaux acheteurs et des détenteurs fidèles, ce qui favorise une dynamique de prix à la hausse.