La liquidité du marché crypto devient de plus en plus concentrée. C’est l’alerte principale du cabinet de recherche Kaiko. Dans son dernier rapport, Kaiko indique que l’activité de trading se concentre sur un petit groupe d’échanges centralisés. Binance est au cœur de ce changement. Selon les données, Binance domine désormais à la fois les marchés au comptant et les marchés dérivés. Le volume de trading au comptant sur la plateforme dépasse $15 milliards. L’exposition aux dérivés est encore plus importante.
L’intérêt ouvert sur Binance dépasse $27 milliards, ce qui en fait l’un des plus grands centres de risque dans la crypto. Kaiko a averti que ce niveau de concentration crée une fragilité. Lorsque la liquidité se concentre en un seul endroit, les chocs se propagent plus rapidement. Pendant les marchés calmes, cette structure semble efficace. En période de stress, elle peut amplifier les pertes à l’échelle du système.
La volatilité transforme la concentration en un multiplicateur de risque
Kaiko a souligné le récent tumulte du marché comme un exemple clair. En octobre, une forte vente de crypto a effacé plus de $19 milliards de positions en futures. Cet événement a montré à quelle vitesse les liquidations en cascade peuvent se propager. Pendant cette période, certains tokens listés sur Binance ont montré des décalages de prix. Par ailleurs, plusieurs traders ont signalé des problèmes d’accès. Binance a ensuite déclaré qu’il compenserait les utilisateurs affectés. Cependant, cet épisode a soulevé de nouvelles questions.
Kaiko a indiqué que lorsque la volatilité augmente, une forte dépendance à une seule plateforme peut transformer des problèmes locaux en perturbations à l’échelle du marché. Une panne technique, une action légale ou une défaillance opérationnelle sur une plateforme dominante pourrait faire réagir les prix, la liquidité et la confiance. Ce risque n’est pas théorique. La Réduction de FTX en 2022 a montré comment des défaillances centralisées peuvent entraîner le marché dans son ensemble. Bitcoin et d’autres altcoins majeurs ont fortement chuté. Plusieurs entreprises ont suivi FTX dans la faillite. Kaiko soutient qu’une concentration extrême augmente les chances de réactions en chaîne similaires.
Incertitude réglementaire et juridique ajoutent de la pression
Le rapport a également souligné la position réglementaire de Binance comme une préoccupation majeure. Kaiko a noté que Binance n’est pas officiellement réglementé dans de nombreuses juridictions. Il ne détient pas encore de licence MiCA dans l’Union européenne. Aux États-Unis, Binance et son fondateur Changpeng Zhao ont plaidé coupables en 2023 pour violation des lois anti-blanchiment. La plateforme a accepté de payer 4,3 milliards de dollars d’amendes.
Zhao a admis que Binance n’a pas réussi à empêcher que des fonds illicites transitent par la plateforme. Kaiko a indiqué que ces risques juridiques et réglementaires non résolus ajoutent une couche d’incertitude supplémentaire. Toute action d’application soudaine ou problème de conformité pourrait perturber les opérations. Étant donné la taille de Binance, l’impact ne resterait pas contenu.
Binance contre-attaque alors que le débat dans l’industrie s’intensifie
Malgré ces avertissements, certains acteurs de l’industrie proposent une vision plus équilibrée. Binance a obtenu près de deux douzaines de licences dans le monde entier. Récemment, elle a obtenu l’approbation du Abu Dhabi Global Market. La plateforme affirme continuer à améliorer la conformité et les contrôles.
Le CEO de CryptoQuant, Ki Young Ju, a défendu le bilan de Binance. Il a déclaré que les premiers échanges opéraient dans un vide réglementaire. Selon lui, Binance a survécu alors que de nombreux concurrents ont échoué, ce qui lui a permis de gagner en crédibilité avec le temps. Cependant, le message de Kaiko est clair : la concentration de liquidité peut augmenter l’efficacité. Mais elle augmente aussi le risque systémique. À mesure que la crypto-monnaie mûrit, l’industrie pourrait avoir besoin d’une liquidité plus profonde sur davantage de plateformes. Sinon, le prochain choc pourrait être plus dur que prévu.
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