La SEC met fin à l'enquête sur Ondo Finance ! Une nouvelle ère de régulation pour les actifs tokenisés s'annonce

La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a mis fin à une enquête de deux ans sur Ondo Finance sans recommander de poursuites. L’enquête, lancée en octobre 2023, portait sur la conformité d’Ondo à la législation sur les valeurs mobilières lors de la tokenisation de bons du Trésor américain, ainsi que sur la qualification éventuelle du jeton ONDO en tant que valeur mobilière. La société a indiqué que le régulateur avait notifié la clôture de l’enquête fin novembre, une décision qui s’inscrit dans le tournant réglementaire initié sous la direction de Paul Atkins.

Du poing de fer de Gensler à l’ouverture à l’innovation d’Atkins

Ce classement sans suite illustre de manière frappante le revirement à 180 degrés de la politique de la SEC après un changement de direction. Lorsque Gary Gensler a lancé l’enquête sur Ondo Finance en octobre 2023, il traversait la période la plus dure de sa politique répressive contre l’industrie crypto. Gensler affirmait que la plupart des actifs numériques étaient des valeurs mobilières relevant de la compétence de la SEC, et il avait lancé une série de poursuites contre des plateformes majeures telles que Ripple Labs.

Il n’est donc pas surprenant qu’Ondo Finance ait été ciblée. L’entreprise se concentre sur la tokenisation d’actifs financiers traditionnels comme les bons du Trésor américain, et a émis le jeton de gouvernance ONDO. Sous Gensler, la SEC se montrait sceptique envers ce modèle, considérant que la tokenisation pouvait contourner le cadre réglementaire traditionnel des valeurs mobilières, et que les jetons de gouvernance pouvaient eux-mêmes répondre à la définition d’une valeur mobilière. Pendant deux ans, Ondo Finance a dû mobiliser d’importantes ressources pour répondre à ce contrôle, ce qui a inévitablement ralenti son expansion sur le marché américain.

Mais début 2025, avec l’arrivée de Paul Atkins à la présidence de la SEC, la donne change radicalement. Atkins, soutien de longue date de l’industrie crypto, estime qu’une répression excessive bride l’innovation et défend la mise en place d’un cadre réglementaire clair, plutôt que des régulations définies par la voie judiciaire. Sous sa direction, la SEC a classé ou réglé de nombreux dossiers hérités de la précédente administration. Le conflit de plusieurs années avec Ripple Labs s’est soldé par un accord, et les enquêtes visant les plus grandes plateformes crypto américaines ont également été closes.

L’abandon de l’enquête concernant Ondo Finance est le dernier exemple de ce virage. La SEC a choisi de ne pas recommander de poursuites, reconnaissant de fait la conformité du modèle d’Ondo avec la législation en vigueur. Cela apporte une certitude réglementaire cruciale à l’industrie de la tokenisation d’actifs, et envoie un signal fort : sous la direction d’Atkins, la SEC préfère collaborer avec les innovateurs plutôt que de les combattre.

La stratégie d’expansion d’Ondo Finance aux États-Unis en trois étapes

(Source : Ondo Finance)

La levée de l’incertitude réglementaire permet à Ondo Finance d’accélérer sa stratégie de croissance aux États-Unis. L’acquisition d’Oasis Pro Markets constitue une étape clé, permettant à Ondo d’étendre l’émission d’actifs tokenisés dans une structure pleinement conforme aux normes américaines. Oasis Pro, en tant que courtier-négociant enregistré, dispose de toutes les licences de la SEC et de la FINRA, ce qui signifie qu’Ondo peut opérer dans le cadre réglementaire existant, sans attendre de nouvelles lois ou réglementations.

Cette approche « conformité d’abord, expansion ensuite » contraste avec la stratégie agressive de nombreuses entreprises crypto. Ondo a choisi de rester discret durant la période d’incertitude réglementaire, se concentrant sur la construction d’une infrastructure conforme aux standards de la finance traditionnelle. Aujourd’hui, la clôture de l’enquête valide cette patience, offrant à Ondo non seulement un blanc-seing réglementaire, mais aussi une boîte à outils de conformité complète pour proposer immédiatement des produits tokenisés à une clientèle institutionnelle.

Le sommet new-yorkais du 3 février devrait servir de scène à Ondo pour présenter ses avancées. Le secteur s’attend à l’annonce de partenariats avec de grands gestionnaires d’actifs ou banques, ou au lancement de nouvelles catégories de produits tokenisés. Avec la nouvelle posture pro-tokenisation de la SEC, Ondo est idéalement placé pour prendre une longueur d’avance sur le marché.

Stratégie de développement post-incertitude réglementaire

Enregistrement en tant que conseiller en investissement : Ondo a finalisé son enregistrement comme conseiller en investissement auprès de la SEC, lui permettant de fournir des services de conseil en investissement sur des actifs tokenisés aux clients institutionnels — une qualification indispensable pour pénétrer ce marché.

Acquisition d’Oasis Pro Markets : L’acquisition de ce courtier-négociant enregistré auprès de la SEC et opérateur d’un système de négociation automatisé (ATS) dote Ondo d’une infrastructure de trading entièrement conforme, pour émettre et échanger directement des titres tokenisés.

Sommet new-yorkais du 3 février : Le sommet annuel d’Ondo, prévu à New York, servira de plateforme pour présenter de nouveaux outils et produits, avec des annonces attendues concernant des initiatives majeures autour de la tokenisation d’actifs du monde réel.

La nouvelle politique de la SEC fait de la tokenisation une priorité

La clôture de l’enquête sur Ondo intervient alors que la tokenisation s’impose comme sujet central pour les régulateurs financiers américains. Lors de la réunion du comité consultatif sur l’investissement de la SEC la semaine dernière, l’accent a été mis sur le potentiel de la blockchain à simplifier l’émission, la négociation et le règlement des actions cotées. « La tokenisation des actifs financiers, y compris les valeurs mobilières, a le potentiel de transformer radicalement nos marchés de capitaux », a déclaré le président Atkins lors de la réunion.

Cette position marque un changement fondamental pour la SEC. Sous Gensler, la tokenisation était vue comme un outil de contournement réglementaire, la priorité du régulateur étant d’assurer une supervision stricte de ces activités. Atkins, au contraire, considère la tokenisation comme une innovation technologique au service de l’efficience des marchés, le rôle de la SEC étant de faciliter et non d’entraver son développement.

Les conséquences de ce changement de cap sont considérables. L’émission et le trading de titres traditionnels impliquent de nombreux intermédiaires, avec des coûts élevés et des délais importants. La blockchain peut, en théorie, automatiser ces processus, permettre un règlement en temps réel et réduire drastiquement les coûts. Mais l’incertitude réglementaire restait un frein majeur. Le soutien affirmé d’Atkins donne aux institutions financières la confiance nécessaire pour investir sérieusement dans les infrastructures de tokenisation.

Les géants de Wall Street à l’assaut de la tokenisation

La dynamique autour de la tokenisation s’accélère à l’échelle de l’industrie. BlackRock, JPMorgan, Citi et Dinari figurent parmi les grandes institutions financières ayant déjà déployé des actifs tokenisés sur des blockchains telles qu’Avalanche. Le fonds BUIDL de BlackRock est le premier fonds monétaire tokenisé lancé par un géant de Wall Street, ayant déjà attiré plusieurs centaines de millions de dollars. Onyx, la division de JPMorgan, développe une plateforme de trading d’actifs tokenisés pour ses clients institutionnels.

L’implication de ces acteurs valide la viabilité commerciale de la tokenisation. Quand les plus grands gestionnaires d’actifs et banques mondiales investissent dans ces produits, il ne s’agit plus d’une technologie expérimentale mais de la prochaine évolution de l’infrastructure financière. L’avantage d’Ondo Finance réside dans sa précocité et sa spécialisation, mais avec l’entrée massive des poids lourds de Wall Street, la concurrence va s’intensifier.

Avec la nouvelle orientation de la SEC et des acteurs comme Ondo désormais validés sur le plan réglementaire, la prochaine phase de la tokenisation aux États-Unis pourrait connaître une nette accélération. Les 12 prochains mois seront déterminants pour savoir quelles entreprises sauront s’imposer sur ce marché à forte croissance.