La vie des mineurs est-elle encore facile après le big dump de Bitcoin ?

Rédigé par : Prathik Desai

Compilation : Chopper

La logique financière des mineurs de Bitcoin est très simple : ils survivent grâce à des revenus fixes provenant de protocoles, tout en faisant face à des dépenses dans un monde réel fluctuante. Lorsque le marché est volatile, ils sont les premiers à ressentir la pression sur leur bilan. Les revenus des mineurs proviennent de la vente des Bitcoins extraits, tandis que les coûts d'exploitation proviennent principalement des factures d'électricité pour faire fonctionner les ordinateurs puissants nécessaires à l'extraction.

Cette semaine, j'ai suivi certaines données clés des mineurs de Bitcoin : les paiements du réseau aux mineurs, le coût de la génération de ces revenus, le profit restant après avoir déduit les dépenses en espèces et le bénéfice net final après comptabilité.

Avec le prix actuel du Bitcoin en dessous de 90 000 dollars, les mineurs se retrouvent en difficulté. Au cours des deux derniers mois, le revenu moyen sur 7 jours des mineurs a chuté de 35 % pour passer de 60 millions de dollars à 40 millions de dollars.

Permettez-moi de décomposer en détail la logique clé.

Le mécanisme de revenus du Bitcoin est fixe et codé dans le protocole. La récompense de minage par bloc est de 3,125 bitcoins, avec un temps moyen de génération de bloc de 10 minutes, produisant environ 144 blocs par jour, ce qui équivaut à environ 450 bitcoins extraits quotidiennement sur l'ensemble du réseau. Sur une période de 30 jours, les mineurs de Bitcoin du monde entier ont extrait un total de 13,500 bitcoins, dont la valeur totale est d'environ 1,2 milliard de dollars, en considérant le prix actuel du Bitcoin d'environ 88,000 dollars. Cependant, si ce revenu est réparti sur un record de 1,078 EH/s (exahashes) de puissance de calcul, le revenu final par TH/s (terahash) de puissance de calcul est seulement de 3,6 cents par jour, c'est cela qui soutient toute la base économique du fonctionnement sécurisé de ce réseau d'une valeur de 17,000 milliards de dollars. (Note : 1 EH/s = 10(18) H/S ; 1 TH/S = 10¹² H/S)

En ce qui concerne les coûts, le prix de l'électricité est la variable la plus cruciale, et son niveau dépend de l'emplacement du minage et de l'efficacité des machines de minage.

Si un mineur utilise des machines modernes de niveau S21 (avec une consommation d'énergie de 17 joules par terahash) et peut obtenir de l'électricité à bas prix, il peut encore réaliser des bénéfices en espèces. Cependant, si les machines sont principalement des équipements anciens ou nécessitent de payer des factures d'électricité élevées, chaque calcul de hash augmentera les coûts. À l'heure actuelle, avec le prix du hash (influencé par la difficulté du réseau, le prix du bitcoin, les subventions de blocs et les frais de transaction), une machine S19 ne pourra à peine couvrir ses coûts si elle utilise de l'électricité à 0,06 dollar par kilowattheure. Si la difficulté du réseau augmente, si le prix du bitcoin baisse légèrement ou si le coût de l'électricité explose, sa rentabilité se détériorera encore davantage.

Laissez-moi analyser cela avec des données concrètes.

En décembre 2024, CoinShares estime que le coût de production d'un Bitcoin pour les entreprises minières cotées en bourse au troisième trimestre 2024 sera d'environ 55950 dollars. Aujourd'hui, l'estimation de l'Université de Cambridge a porté ce coût à environ 58500 dollars. Les coûts réels d'extraction varient selon les mineurs : la plus grande entreprise minière de Bitcoin cotée en bourse, Marathon Digital (symbole boursier MARA), aura un coût moyen d'énergie de 39235 dollars pour chaque Bitcoin extrait au troisième trimestre 2025 ; le deuxième plus grand mineur coté, Riot Platforms (symbole boursier RIOT), aura un coût de 46324 dollars. Bien que le prix du Bitcoin ait chuté de 30 % par rapport à son pic, atteignant 86000 dollars, ces entreprises minières restent rentables. Et ce n'est pas toute la vérité.

Les mineurs doivent également tenir compte des dépenses non monétaires, y compris l'amortissement, les pertes de valeur et la compensation par options d'achat d'actions, ces facteurs faisant que l'exploitation minière devient une industrie capitalistique. Une fois ces coûts pris en compte, le coût total d'extraction d'un Bitcoin peut facilement dépasser 100 000 dollars.

Les coûts d'extraction des principales entreprises minières Marathon et Riot

MARA utilise à la fois ses propres machines minières et des équipements de minage hébergés par des tiers. MARA doit payer des frais d'électricité, des frais d'amortissement et des frais d'hébergement. Des calculs approximatifs montrent que le coût total de minage par Bitcoin dépasse 110 000 dollars. Même le coût total de minage estimé par CoinShares en décembre 2024 est d'environ 106 000 dollars.

À première vue, l'industrie du minage de Bitcoin semble solide. Les marges bénéficiaires en espèces sont élevées, avec la possibilité de réaliser des profits comptables, et la taille des opérations est suffisamment grande pour lever des fonds aisément. Mais en analysant plus en profondeur, vous comprendrez pourquoi de plus en plus de mineurs choisissent de conserver les Bitcoins extraits, voire d'en acheter davantage sur le marché, plutôt que de les vendre immédiatement.

Les réserves de Bitcoin des grandes entreprises minières

Des entreprises minières comme MARA, qui sont relativement solides, peuvent couvrir leurs coûts parce qu'elles disposent d'activités auxiliaires et peuvent accéder aux marchés de capitaux. Cependant, de nombreuses autres entreprises minières pourraient tomber dans le rouge dès que la difficulté du réseau augmentera à nouveau.

Dans l'ensemble, l'industrie minière présente deux scénarios de seuil de rentabilité coexistants :

La première catégorie est celle des grandes entreprises minières industrielles, qui possèdent des machines minières efficaces, une électricité bon marché et un bilan d'actifs légers. Pour elles, le flux de trésorerie quotidien ne deviendra négatif que lorsque le prix du Bitcoin passera de 86 000 dollars à 50 000 dollars. Actuellement, elles réalisent un profit en espèces de plus de 40 000 dollars pour chaque Bitcoin miné, mais la capacité à générer des bénéfices comptables à ce niveau de prix varie d'une entreprise minière à l'autre.

Le deuxième groupe est le reste des mineurs, une fois que l'on prend en compte l'amortissement, la dépréciation et les dépenses en options d'achat d'actions, ils auront du mal à atteindre l'équilibre financier.

Même si l'on estime de manière conservatrice que le coût total d'un Bitcoin se situe entre 90 000 et 110 000 dollars, cela signifie que de nombreux mineurs ont déjà dépassé le seuil de rentabilité économique. La raison pour laquelle ils continuent à miner est que le coût en espèces n'a pas encore été franchi, mais le coût comptable a dépassé. Cela pourrait inciter davantage de mineurs à choisir de conserver leurs Bitcoins plutôt que de les vendre maintenant.

Tant que le flux de trésorerie reste positif, les mineurs continueront à miner. À un niveau de prix de 88 000 dollars, tout le système semble stable, mais cette hypothèse repose sur le fait que les mineurs ne vendent pas de Bitcoin. Une fois que le prix du Bitcoin baisse davantage ou que les mineurs sont contraints de liquider leurs positions, ils s'approcheront du seuil de rentabilité.

Ainsi, bien que la chute des prix continue d'affecter les petits investisseurs et les groupes de trading, il est peu probable que cela nuise aux mineurs pour le moment. Cependant, si les canaux de financement des mineurs deviennent plus limités, la situation pourrait se détériorer, et à ce moment-là, le volant de croissance se rompra, et les mineurs devront intensifier leur investissement dans les activités auxiliaires pour maintenir leurs opérations.