JPMorgan duda del auge de la actividad de Ethereum tras la actualización Fusaka

Los analistas de JPMorgan cuestionan si el reciente aumento en la actividad en la red Ethereum tras la actualización Fusaka puede mantenerse a largo plazo, argumentando que los obstáculos que han frenado el crecimiento sostenible de la red durante muchos años aún no se han resuelto.

La actualización Fusaka, implementada el 3/12, aumentó el límite máximo de datos por bloque de 15 a 21 blob, lo que provocó una fuerte reducción en las tarifas de transacción a corto plazo. Esta caída en las tarifas impulsó rápidamente el aumento en la cantidad de direcciones activas y el volumen de transacciones.

Sin embargo, según el informe publicado el miércoles por Nikolaos Panigirtzoglou – Director Ejecutivo Senior de JPMorgan – todavía no hay una base clara para afirmar que este auge se mantendrá con el tiempo. La historia muestra que las actualizaciones anteriores de Ethereum rara vez han generado mejoras sostenibles en el uso de la red.

La actividad continúa migrando del mainnet a Layer 2

La primera causa destacada por JPMorgan es la tendencia cada vez más marcada de los usuarios y flujos de transacciones que se trasladan del mainnet de Ethereum a redes Layer 2 como Base, Arbitrum y Optimism. Según datos de CryptoRank, el grupo de análisis indica que solo Base genera actualmente aproximadamente el 60%–70% de los ingresos totales de todo el ecosistema Layer 2 en Ethereum.

Esto muestra que el valor económico se está concentrando cada vez más en las capas de expansión, mientras que el mainnet juega un papel cada vez más secundario en la generación de ingresos por tarifas.

Presión competitiva de blockchains alternativas

Además, Ethereum enfrenta una presión constante por parte de blockchains rivales, especialmente Solana, que ha capturado una parte significativa del mercado gracias a su alta velocidad de procesamiento y bajos costos de transacción. Según JPMorgan, las ventajas en rendimiento y costos han llevado a muchos desarrolladores y usuarios a migrar a ecosistemas competitivos, debilitando la posición central de Ethereum en las operaciones onchain.

Otro factor importante es el debilitamiento de los incentivos especulativos que impulsaron el volumen de transacciones de Ethereum durante el ciclo de crecimiento 2021–2022. En ese entonces, las olas de ICO, NFT y memecoin generaron una gran demanda por espacio en bloques y tarifas de transacción. Actualmente, la mayoría de estas actividades especulativas han disminuido significativamente o se han trasladado a otras blockchains, dejando sin uno de sus pilares clave el crecimiento de la red Ethereum.

Flujos de capital dispersos hacia blockchains especializadas

JPMorgan también señala que los flujos de capital que antes estaban concentrados principalmente en Ethereum se están dispersando cada vez más hacia blockchains específicas por aplicación. Uniswap ha lanzado Layer 2 propio llamado Unichain, mientras que dYdX ha migrado a operar en una blockchain independiente, ejemplos claros de ello.

Según los analistas, ambos proyectos han logrado atraer liquidez a sus propias redes, reteniendo los ingresos del protocolo en lugar de contribuir al mainnet de Ethereum.

Impacto negativo en las tarifas y en la economía del token ETH

El resultado de estas tendencias es una disminución en la capacidad de Ethereum para generar tarifas. La menor actividad en el mainnet reduce la cantidad de ETH quemado, lo que aumenta gradualmente la oferta en circulación y ejerce presión a la baja en el precio. JPMorgan también señala que el valor total bloqueado (TVL) medido en ETH ha disminuido entre las actualizaciones Pectra y Fusaka, lo cual se considera una señal poco positiva.

Resumiendo estos factores, JPMorgan concluye que, aunque Fusaka ha dado un impulso fuerte en volumen de transacciones y direcciones activas, la sostenibilidad de esta tendencia es muy cuestionable, ya que las causas fundamentales que han impedido un crecimiento sostenible en Ethereum aún persisten.

Citi advierte que el aumento en actividad puede ser resultado de comportamientos maliciosos

En línea con JPMorgan, Citi también advierte que el récord reciente en transacciones y direcciones activas en Ethereum puede no reflejar una expansión saludable de la red.

Según los informes de los analistas Alex Saunders y Vinh Vo, la mayoría de las nuevas transacciones tienen un valor inferior a 1 USD, una característica común en campañas de “address poisoning” en lugar de un crecimiento genuino de usuarios.

En estas campañas, los atacantes envían pequeñas cantidades desde direcciones similares a las que suele usar la víctima, con el fin de engañarla para que transfiera fondos por error en transacciones posteriores. Las tarifas bajas en Ethereum actualmente hacen que crear grandes volúmenes de este tipo de transacciones sea barato y fácil, inflando así los indicadores superficiales de actividad sin reflejar una demanda real.

Algunas investigaciones onchain muestran que aproximadamente el 80% del aumento inusual en nuevas direcciones está relacionado con stablecoins, donde muchos contratos inteligentes distribuyen pequeñas cantidades de USDT y USDC a cientos de miles de direcciones diferentes.

El rendimiento del precio de ETH sigue siendo inferior al de Bitcoin

A pesar del auge en la actividad onchain, el precio de ETH continúa mostrando un rendimiento menos positivo en comparación con Bitcoin. En el mismo período, Bitcoin mantiene una tendencia más estable, mientras que ETH presenta una alta volatilidad y, en general, un rendimiento menos atractivo.

Según Citi, esta divergencia refuerza la percepción de que el reciente aumento en la actividad de Ethereum es específico y probablemente dominado por comportamientos maliciosos, en lugar de reflejar una recuperación general del mercado cripto.

En general, tanto JPMorgan como Citi muestran cautela respecto a las perspectivas de crecimiento de Ethereum, argumentando que las mejoras a corto plazo tras la actualización Fusaka no son suficientes para revertir los desafíos estructurales que enfrenta la red.

Thạch Sanh