¡La prima de Bitcoin de MicroStrategy enfrenta el "invierno cripto"! MSCI elimina, se podrían retirar 88 mil millones de dólares.

El director gerente del grupo de investigación TD Cowen, Lance Vitanza, advirtió que la prima de Bitcoin de MicroStrategy (MSTR) sigue cayendo y actualmente se dirige hacia el mínimo del “invierno cripto” de 2021-2022. TD Cowen mantiene su precio objetivo de 535 dólares para MicroStrategy, pero el índice MSCI podría eliminar a MicroStrategy en febrero del próximo año, lo que podría provocar una salida adicional de 8.8 mil millones de dólares si otros índices siguen el ejemplo.

MicroStrategy Bitcoin premium se desploma a niveles de invierno cripto

(fuente: TD Cowen)

Vitanza compartió dos gráficos de la prima de Bitcoin de MicroStrategy y declaró que MicroStrategy no planea emitir acciones basadas en su precio de mercado (ATM) hoy, ni ha comprado nuevos Bitcoins; este detalle ha reavivado el interés en los niveles de prima actuales. Los gráficos datan de 2020 y muestran que este indicador se está estrechando de manera estable, acercándose a los niveles de finales de 2021 y principios de 2022.

En lo que respecta a la empresa MicroStrategy, la prima de Bitcoin se refiere a la diferencia entre el precio que los inversores pagan por las acciones de MicroStrategy y el valor neto de los activos en Bitcoin que posee. Cuando el precio de las acciones se acerca al valor de Bitcoin que poseen, la prima se reduce; mientras que cuando los inversores ven a la empresa como una herramienta para invertir en Bitcoin con apalancamiento, la prima se amplía. El gráfico muestra que esta prima ha disminuido considerablemente desde su pico a finales del año pasado.

Esta reducción de la prima significa técnicamente que la valoración de mercado de las acciones de MicroStrategy está regresando a su valor de activos subyacentes. En el pico del mercado alcista, los inversores estaban dispuestos a pagar una alta prima por MicroStrategy, ya que esperaban que la compañía pudiera generar rendimientos excesivos a través de estrategias de apalancamiento y acumulación continua de Bitcoin. Sin embargo, en un mercado bajista o en períodos de incertidumbre del mercado, esta confianza disminuye, y los inversores ya no están dispuestos a pagar una prima adicional por la historia de “herramientas de apalancamiento de Bitcoin”.

El colapso de la prima hasta niveles de invierno cripto tiene un importante significado histórico comparativo. Durante el invierno cripto de 2021-2022, el Bitcoin cayó desde un máximo de 69,000 dólares a alrededor de 15,000 dólares, con una disminución de más del 78%. Durante ese período, la prima de Bitcoin de MicroStrategy también cayó a niveles muy bajos, ya que la confianza del mercado en el Bitcoin y los activos cripto se hundió. La actual prima regresa a niveles similares, lo que sugiere que el sentimiento del mercado es igualmente pesimista, lo que representa tanto una advertencia de riesgo como una posible señal de oportunidad para los inversores a largo plazo.

Desde otra perspectiva, la reducción de la prima también significa que los inversores ahora pueden comprar acciones de MicroStrategy a un precio más cercano al “valor justo”. Para aquellos inversores que creen en el valor a largo plazo de Bitcoin, cuando la prima se acerca a cero o es negativa (es decir, el precio de las acciones está por debajo del valor neto de la posición en Bitcoin), es el mejor momento para posicionarse en la baja. Esta situación ocurrió durante el invierno cripto, y los inversores que compraron en ese momento obtuvieron asombrosos retornos en el posterior mercado alcista.

MSCI elimina la amenaza de riesgo de salida de fondos de 8,8 mil millones de dólares

El informe también enfatiza la preocupación por la posible exclusión de MicroStrategy del índice MSCI, un riesgo que ya ha ejercido presión sobre la acción. Vitanza y Navarrete indican que realmente anticipan que MicroStrategy será excluida del índice y seguirá siendo arrastrada por el índice MSCI. El informe señala: “Aunque esto se siente un poco errático, ahora esperamos que empresas como MicroStrategy, que son PBTC (compañías de tesorería pública de Bitcoin), sean excluidas de todos los índices de MSCI en febrero del próximo año. MSCI también ha hecho una propuesta similar, y esperamos que esta decisión se anuncie formalmente a mediados de enero.”

El informe añadió: “Esta decisión puede ser tanto lamentable como engañosa. MicroStrategy no es un fondo, ni un fideicomiso, ni una empresa holding. Es una empresa que opera en bolsa y que posee un negocio de software valorado en 500 millones de dólares, y adopta una estrategia única de gestión de fondos de Bitcoin como capital productivo. Aunque el negocio de software puede representar solo una pequeña parte del valor total, contribuye al 100% de los ingresos de la empresa.”

El informe señala que la eliminación de PBTC del índice MSCI requerirá una gran venta por parte de los fondos pasivos, y actualmente el precio de las acciones de MicroStrategy ya se encuentra en niveles bajos. El informe indica: “No entendemos qué beneficio tiene para alguien obligar a los fondos de inversión pasivos a reconocer pérdidas reales, pero creemos que aproximadamente 2.5 mil millones de dólares en valor del índice MSCI se atribuyen a las tenencias de MSTR, y que aproximadamente 5.5 mil millones de dólares en valor en otros índices también podrían seguir el enfoque del MSCI.”

La semana pasada, los analistas de JPMorgan también expresaron un punto de vista similar, afirmando que si MSCI lo elimina de su índice, MicroStrategy podría enfrentar una salida de capital de aproximadamente 2,8 mil millones de dólares; si otros proveedores de índices siguen su ejemplo, podrían enfrentar otros 8,8 mil millones de dólares en salidas de capital. Una venta pasiva de esta magnitud ejercerá una enorme presión sobre el precio de las acciones de MicroStrategy, ya que la venta de fondos indexados es mecánica, sin considerar la valoración, lo que podría llevar el precio de las acciones a desviarse aún más de su valor intrínseco.

Impacto potencial de la eliminación de MicroStrategy por parte de MSCI

Flujos del índice MSCI: aproximadamente 2,5 mil millones de dólares en fondos pasivos se vieron forzados a vender.

Seguimiento de otros índices: Puede haber una salida adicional de 55-88 mil millones de dólares.

Amenaza Total: Presión de venta de hasta 11,3 mil millones de dólares.

Calendario: Se espera que se anuncie oficialmente a mediados de enero de 2026 y se ejecute en febrero.

Saylor firme TD Cowen mantiene objetivo de 535 dólares

En ese momento, Saylor respondió sobre la posibilidad de ser eliminado del índice, diciendo: “La clasificación del índice no nos define. Nuestra estrategia es a largo plazo, nuestra fe en Bitcoin es inquebrantable y nuestra misión sigue siendo la misma: construir la primera institución de moneda digital del mundo sobre una base de moneda sólida e innovación financiera.” Esta actitud firme muestra que MicroStrategy no cambiará su estrategia de acumulación de Bitcoin debido a la eliminación del índice.

A pesar de que la prima sigue disminuyendo, Vitanza y su colega Jonnathan Navarrete siguen siendo optimistas sobre MSTR. Mantienen la calificación de compra y un precio objetivo de 535 dólares, que es aproximadamente un 200% más alto que el precio actual de las acciones de MicroStrategy, que ronda los 180 dólares, y lo califican como “un resultado razonable después de un año”. Esta firme calificación optimista destaca especialmente en el actual entorno del mercado.

Vitanza y Navarrete señalaron en un informe detallado publicado el lunes: “Mantenemos nuestras expectativas fundamentales sobre el precio de Bitcoin y continuamos anticipando que para finales del año fiscal 2027, la empresa poseerá 815,000 monedas de Bitcoin. Por lo tanto, seguimos pronosticando que para diciembre de 2027, la tenencia de Bitcoin superará los 185,000 millones de dólares, es decir, el precio objetivo de cada acción de Bitcoin en diciembre de 2027 tendrá un valor intrínseco premium del 0%.”

El Vitanza y Navarrete de TD Cowen parecen estar alineados con la posición de Saylor. En su informe, escribieron: “El sesgo contra MicroStrategy es un sesgo contra Bitcoin. Anticipamos que cuanto mayor sea la magnitud de la recuperación de Bitcoin, mejor será el rendimiento de MicroStrategy.” Agregaron: “Independientemente de si se incluye en el índice, la estrategia de aumentar la posición en Bitcoin seguirá superando la correspondiente deuda. Aunque esto puede ir en contra de la intuición, si Bitcoin se integra cada vez más en el sistema financiero global, entonces el precio de negociación de MicroStrategy necesariamente será superior al valor de sus activos subyacentes.”

La lógica central de este argumento es: MicroStrategy no solo es un contenedor pasivo de Bitcoin, sino también una máquina activa de acumulación de Bitcoin. A través de la emisión de bonos convertibles, la ampliación de acciones y otras herramientas financieras, MicroStrategy puede aumentar su tenencia de Bitcoin de manera apalancada y a bajo costo. Esta capacidad de operación de capital activa es una ventaja que no puede ser igualada por la tenencia directa de Bitcoin, por lo que debería obtener una prima. Cuando el mercado vuelva a reconocer este valor, la prima de Bitcoin se ampliará, impulsando un aumento significativo en el precio de las acciones de MicroStrategy.