الرئيس التنفيذي لشركة ميكروستراتيجي: لن تكون هناك مشكلة إلا عندما ينخفض سعر البيتكوين إلى 8000، وينفي تهديدات الحوسبة الكمومية

تقول شركة ميكستراتيجي إن الرئيس التنفيذي يعتقد أن بيتكوين ستنخفض إلى 8,000 دولار وتظل عند هذا المستوى لمدة 5-6 سنوات قبل أن تهدد ديونها، وعندها ستنظر في إعادة الهيكلة أو إصدار أسهم إضافية. الربع الرابع سجل خسارة قدرها 126 مليار دولار كخسائر غير محققة، مع التأكيد على استراتيجية طويلة الأمد لمواجهة التقلبات. انخفضت MSTR بنسبة 17% إلى 106.9، وتراجعت بنسبة 72% منذ يونيو. سيلور نفى أن التهديدات الكمومية تمثل تهديدًا، واصفًا إياها بأنها FUD، وأعلن عن بدء خطة أمان لبيتكوين.

المنطق المالي لخط الـ 8,000 دولار

قال لي خلال الندوة المالية للربع الرابع لشركة ميكستراتيجي إن بيتكوين بحاجة إلى الانخفاض إلى 8,000 دولار والبقاء عند هذا المستوى لمدة 5 إلى 6 سنوات، لكي تشكل تهديدًا حقيقيًا لسداد ديونها القابلة للتحويل. «في أسوأ الحالات، إذا انخفض سعر بيتكوين بنسبة 90% ليصل إلى 8,000 دولار، فستكون احتياطياتنا من بيتكوين مساوية لصافي ديوننا، ولن نتمكن من سداد السندات القابلة للتحويل باستخدام احتياطيات بيتكوين، وسننظر حينها في إعادة الهيكلة، إصدار أسهم إضافية أو إصدار ديون إضافية.»

كيف يتم حساب هذا الرقم البالغ 8,000 دولار؟ تمتلك ميكستراتيجي حوالي 713,502 بيتكوين، وإجمالي ديونها حوالي 5.7 مليار دولار (معظمها سندات قابلة للتحويل بدون فائدة). إذا كان سعر البيتكوين 8,000 دولار، فإن قيمة الحيازة الإجمالية ستكون حوالي 5.7 مليار دولار، وهو ما يعادل الديون تمامًا. هذا يعني أن حقوق المساهمين في الشركة ستصبح صفراً، لكنها لم تعلن الإفلاس بعد. طالما أن سعر البيتكوين أعلى من 8,000 دولار، فإن لدى ميكستراتيجي أصولاً صافية، وبنظرة نظرية لن تعلن الإفلاس.

الشرط الآخر المهم هو «الاحتفاظ لمدة 5-6 سنوات». للسندات القابلة للتحويل تاريخ استحقاق، وأقرب سندات ستنتهي في 2027. إذا انخفض سعر البيتكوين مؤقتًا إلى 8,000 ثم ارتد، يمكن لميكستراتيجي أن تختار عدم بيع البيتكوين، وتنتظر ارتفاع السعر لمعالجة الديون لاحقًا. لكن إذا ظل سعر البيتكوين عند 8,000 لفترة طويلة، وعند استحقاق السندات، سيتعين على الشركة سداد رأس المال، مما قد يجبرها على بيع البيتكوين بأسعار منخفضة، مما يطلق حلقة مفرغة من الانخفاض. فترة 5-6 سنوات تغطي معظم مواعيد استحقاق السندات القابلة للتحويل.

ثلاثة شروط لافلاس ميكستراتيجي

انخفاض حاد في السعر: انخفاض بيتكوين إلى 8,000 دولار (بنسبة حوالي 88% من السعر الحالي)

ضعف طويل الأمد: عند 8,000 دولار لمدة 5-6 سنوات (تغطي استحقاق السندات)

عدم القدرة على التمويل مجددًا: انهيار سعر السهم وعدم القدرة على إصدار أسهم جديدة أو جمع ديون

تمت مناقشة هذا التعليق خلال مؤتمر الاتصال بالربع الرابع الذي عقدته شركة ميكستراتيجي يوم الخميس، حيث تحدث كبار المسؤولين عن تأثير انخفاض سعر بيتكوين الأخير على الوضع المالي للشركة. وأفادت ميكستراتيجي، أكبر مالك للشركة، أن الربع سجل خسارة صافية قدرها 12.6 مليار دولار، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى انخفاض سعر بيتكوين دون متوسط تكلفة الشراء البالغ 76,052 دولار، مما أدى إلى ظهور خسائر غير محققة على أصولها الرقمية.

خسارة 126 مليار دولار في الربع لكن الاستراتيجية طويلة الأمد ثابتة

قال المدير المالي لميكستراتيجي أندرو كانغ: «هذه النتائج تتأثر بشكل واضح بانخفاض قيمة سوق بيتكوين في نهاية الربع، ونحن نستخدم طريقة محاسبة تعتمد على القيمة السوقية.» لكنه أضاف أن الشركة تتبع استراتيجية طويلة الأمد، وقال: «حتى في ظل تقلبات السوق، سنواصل تنفيذ استراتيجيتنا المقررة.»

هذه الخسارة الربعية البالغة 126 مليار دولار نادرة جدًا في تقارير الشركات، وتساوي حوالي 4000 مليار تيواني تايواني. لكن المهم هو أن هذه خسائر غير محققة، وليست خسائر محققة. طالما لم تبيع ميكستراتيجي بيتكوين، فإن هذه الخسائر تبقى على الورق فقط. وإذا ارتفع سعر البيتكوين مستقبلًا، فإن هذه الخسائر ستتحول إلى أرباح. هذا الأسلوب في المحاسبة هو نتيجة لمعايير القيمة العادلة التي بدأت في 2025، والتي تجعل تقلبات سعر البيتكوين تظهر مباشرة في البيانات المالية، مما يزيد من تقلبات البيانات.

أعرب رئيس مجلس الإدارة مايكل سيلور عن نفس الرأي: «التقلبات بين الفصول قد تكون عنيفة جدًا، وقد تكون مقلقة، لكن المهم هو أن نؤكد أن استراتيجيتنا طويلة الأمد»، قال سيلور. «هدفنا هو مقاومة تقلبات الأسعار القصيرة، حتى في ظل الظروف القصوى التي نراها اليوم.»

هذه «الاستراتيجية طويلة الأمد» كانت دائمًا جوهر سرد ميكستراتيجي. يكرر سيلور أن بيتكوين هو مخزن القيمة النهائي، وأن التقلبات قصيرة الأمد لا تهم، طالما أن الاحتفاظ طويل الأمد سيؤدي في النهاية إلى عائد. هذا السرد كان مقنعًا جدًا خلال سوق الثيران، وجذب الكثير من المتابعين. لكن خلال سوق الدببة، عندما يرى المساهمون خسائر على الورق تتجاوز المئة مليار دولار، فإن قوة هذا السرد تتراجع بشكل كبير.

خلال الندوة على الإنترنت يوم الخميس، انخفض سعر بيتكوين بنسبة 9% خلال 24 ساعة، ويُتداول حاليًا عند 64,833 دولار. تراجعت أسهم Strategy، التي تملكها ميكستراتيجي، وتراجعت بشكل كبير خلال الأشهر الستة الماضية، حيث انخفضت بنسبة 72%، وتراجعت من حوالي 380 دولار في أغسطس 2025 إلى 107 دولار حاليًا، بانخفاض يزيد عن 70%، وهو أسوأ من تراجع بيتكوين. هذا «تأثير الرافعة المالية» يظهر أن أسهم MSTR هي بديل عالي الارتباط مع بيتكوين.

سيلور يرفض تهديدات الكمون ويصفها بأنها FUD مخيف

وفي الوقت نفسه، تحدث سيلور خلال مؤتمر الأرباح عن مخاوف التهديدات الكمومية المستمرة لبيتكوين، واصفًا هذه المخاوف بأنها جزء من «حملة FUD مخيفة» حول بيتكوين. «نعتقد أن الأمر سيستغرق على الأقل 10 سنوات أو أكثر ليشكل تهديدًا، وهذا هو الإجماع»، قال سيلور. «هذه التقنية واعدة، لكنها لا تزال في مراحلها الأولى.»

وأشار سيلور إلى أن الحوسبة الكمومية لن تشكل تهديدًا لبيتكوين فحسب، بل ستشكل تهديدًا أيضًا للصناعات المالية والدفاعية التي تعتمد على التشفير التقليدي. وأضاف أن هناك استثمارات ضخمة تتدفق حاليًا نحو تطوير بروتوكولات مقاومة للكمون، وأن بيتكوين ستتم ترقية عبر الإجماع العالمي. «بيتكوين يمكن ترقيته، ويمكن أن تصبح أقوى»، قال سيلور. «نحن متفائلون، ونؤمن أن البشر سيقبلون التحدي، وسنقوم بالترقية لمواجهة هذه التحديات، وسنرد بشكل عقلاني.»

لدعم الترقية المقاومة للكمون لبيتكوين، أعلن سيلور أن ميكستراتيجي ستطلق خطة أمان لبيتكوين، ستتعاون مع شبكات الأمان العالمية، والعملات المشفرة، ومجتمع أمان بيتكوين. هذا الإعلان يظهر أن ميكستراتيجي ليست مجرد مالك سلبي لبيتكوين، بل تسعى للعب دور قيادي نشط في نظام بيتكوين البيئي، من خلال المشاركة في الترقية التقنية وإدارة الأمان.

قال سيلور: «إدارة الشركة جيدة، والضمانات كافية، والهيكل منظم بشكل معقول، لذلك نحن قادرون على التعامل مع الأشهر الصعبة، والربع المالي، وحتى دورات تمتد لعامين أو ثلاثة أعوام»، وأضاف: «لقد فعلنا ذلك من قبل، ونحن مستعدون لمواجهة التحديات المستقبلية.» هذا التصريح بالثقة يهدف إلى استقرار معنويات المستثمرين، لكن مدى إقناع السوق يعتمد على قدرة بيتكوين على الانتعاش في وقت معقول.

نصحه سيلور بالتركيز على الأساسيات الإيجابية، مثل التغييرات الإيجابية في السياسات التنظيمية الأمريكية. موقف إدارة ترامب الودود تجاه العملات المشفرة، وتوقف SEC عن ملاحقة شركات التشفير، وتقدم مشروع قانون هيكلة السوق، كلها عوامل تعتبرها سيلور من العوامل الإيجابية طويلة الأمد. يحاول توجيه انتباه المستثمرين من تقلبات الأسعار قصيرة الأمد إلى تحسين البيئة التنظيمية على المدى الطويل وتسريع اعتماد المؤسسات.