مع انخفاض علاوة mNAV (القيمة السوقية / صافي الأصول) لشركة MicroStrategy (التي تم تغيير اسمها الآن إلى Strategy) إلى حوالي 1.03–1.04 مرة، تقف هذه “شركة أصلية في بيتكوين” عند نقطة تحول حاسمة. لقد اختفت تقريبًا الوسادة التقييمية التي كانت تدعم أداء سهمها بشكل ملحوظ متفوقًا على بيتكوين، مما يعني أن توسع Strategy في المستقبل لن يعتمد بعد الآن على ارتفاع بيتكوين الأحادي، بل على ما إذا كانت أسواق رأس المال لا تزال مستعدة لتقديم التمويل المستمر لهياكل التمويل المعقدة لبيتكوين.
على مدى العامين الماضيين، كانت Strategy تتداول بعلاوة على mNAV تزيد عن مرتين، مما مكنها من إصدار أسهم عادية، وسندات قابلة للتحويل، وأسهم ممتازة بتكلفة منخفضة، ثم استخدام الأموال لزيادة حيازة بيتكوين، مما شكل دورة إيجابية. لكن الآن، مع تقلص العلاوة إلى مستوى قريب من السعر العادل، تباطأ هذا النموذج بشكل واضح. حتى الآن، تمتلك الشركة حوالي 670,000 بيتكوين، بقيمة تتجاوز 63 مليار دولار، لكن الفجوة بين قيمتها السوقية وأصولها من بيتكوين أثارت جدلاً حادًا حول ما إذا كانت الشركة “مقدرة بأقل من قيمتها” أم أن “تسعير المخاطر الهيكلية قد اكتمل”.
يعتقد بعض المتفائلين أن مقياس mNAV عند حوالي مرة واحدة يوفر في الواقع نطاق دخول مثالي، حيث يمكن حتى لعلاوة صغيرة أن تزيد من تعرضها لبيتكوين. في الوقت نفسه، تتسارع Strategy نحو التحول إلى “حامل بيتكوين ذو عائد”، على سبيل المثال من خلال أسهم STRC الممتازة التي تدر عائدًا سنويًا يقارب 11%، مما يوفر مصدر تمويل لشراء المزيد من بيتكوين في المستقبل. من وجهة نظر المؤيدين، طالما أن الوقت طويل، واستمر تدهور العملة، فإن هذا النموذج لا يعتمد على ارتفاع سعر العملة على المدى القصير.
لكن المخاطر واضحة أيضًا. في الربع الرابع من عام 2025، سجلت الشركة خسائر غير محققة تزيد عن 17 مليار دولار، وخسائر سنوية تتجاوز 5 مليارات دولار، مما يثير صدمة في ثقة السوق في ظل اختفاء العلاوة. والأهم من ذلك، أن أداء سعر سهم MSTR في الأشهر الأخيرة، والنصف سنة، وسنة، كان أدنى من أداء بيتكوين نفسه، مما يضعف المنطق الأساسي القائل بأن “الاحتفاظ بالأسهم أفضل من الاحتفاظ المباشر بالعملات أو الصناديق المتداولة”.
المشكلة الحالية واضحة جدًا: بعد تراجع العلاوة المضاربة، هل لا تزال الشركات الأصلية في بيتكوين قادرة على تمويل عملياتها بكفاءة من خلال التمويل عبر الأسهم والأسهم الممتازة؟ إذا لم تتمكن أسواق رأس المال من استعادة الطلب، فقد يتوقف تجربة Strategy مع بيتكوين؛ وإذا كانت السياسات النقدية التيسيرية، وتوقعات خفض الفائدة، وتقدير قيمة بيتكوين على المدى الطويل تتحد، فهناك مجال لاستعادة هذا النموذج للاعتراف به مجددًا.
عودة mNAV إلى مستوى 1 مرة، أصبحت اختبار ضغط واقعي، يختبر ما إذا كانت أسواق رأس المال لا تزال مستعدة، في ظل حالة من الهدوء، لتسعير “استراتيجية بيتكوين ذات الرافعة المالية” بشكل مستمر.
إخلاء المسؤولية: قد تكون المعلومات الواردة في هذه الصفحة من مصادر خارجية ولا تمثل آراء أو مواقف Gate. المحتوى المعروض في هذه الصفحة هو لأغراض مرجعية فقط ولا يشكّل أي نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية. لا تضمن Gate دقة أو اكتمال المعلومات، ولا تتحمّل أي مسؤولية عن أي خسائر ناتجة عن استخدام هذه المعلومات. تنطوي الاستثمارات في الأصول الافتراضية على مخاطر عالية وتخضع لتقلبات سعرية كبيرة. قد تخسر كامل رأس المال المستثمر. يرجى فهم المخاطر ذات الصلة فهمًا كاملًا واتخاذ قرارات مدروسة بناءً على وضعك المالي وقدرتك على تحمّل المخاطر. للتفاصيل، يرجى الرجوع إلى
إخلاء المسؤولية.
مقالات ذات صلة
صناديق البيتكوين الفورية المتداولة في البورصة شهدت تدفقات خارجية صافية بقيمة 5210.92 مليون دولار أمس، مستمرة في التدفقات الخارجية الصافية لمدة 3 أيام
في 20 مارس، شهدت صناديق البيتكوين الفورية المتداولة في البورصة (ETF) صافي تدفقات خارجة بقيمة 52.1092 مليون دولار، مع استمرار التدفقات الخارجة لمدة 3 أيام متتالية. حقق صندوق VanEck ETF HODL صافي تدفقات داخلة بقيمة 2.9646 مليون دولار، مع وصول إجمالي التدفقات الداخلة التاريخية إلى 1.182 مليار دولار؛ وسجل صندوق بلاك روك IBIT صافي تدفقات خارجة بقيمة 45.9441 مليون دولار، مع بلوغ إجمالي التدفقات الداخلة التاريخية 63.257 مليار دولار. وبلغ إجمالي القيمة السوقية لصناديق البيتكوين الفورية المتداولة حالياً 90.301 مليار دولار.
GateNewsمنذ 57 د
يختبر البيتكوين مستوى $70K وسط تصاعد مخاوف التضخم
Bitcoin يواجه تحولاً في الزخم بعد فشله في الحفاظ على الارتفاع فوق $76,000، حيث انزلق مرة أخرى تحت $70,000 مع ارتفاع أسعار النفط الخام وتفاقم مخاوف التضخم بالأسواق الخطرة. يوضح هذا التحرك كيف تستمر القوى الكلية—النفط والتوقعات السياسية وضعف الأسهم—في تشكيل
CryptoBreakingمنذ 1 س
CFTC توضح قواعد الهامش للعملات المشفرة: معدل خصم رأس المال 20% لـ BTC و ETH، يُسمح بالدخول إلى أسواق المشتقات
لجنة تداول السلع الآجلة بالولايات المتحدة (CFTC) أصدرت مؤخراً الأسئلة الشائعة لتوضيح تفاصيل استخدام العملات المشفرة كهامش في أسواق المشتقات، وحددت معدل الخصم الرأسمالي للبيتكوين والإيثيريوم بنسبة 20%، والعملات المستقرة بنسبة 2%. يقتصر برنامج التجربة في الأشهر الثلاثة الأولى على ثلاثة أنواع عملات فقط، وبعد ثلاثة أشهر سيتم توسيع الأنواع وتخفيف متطلبات الإبلاغ، حيث يمكن للأصول المشفرة المستوفية للشروط أن تكون بمثابة هامش، مما يشير إلى القبول التدريجي للنظام المالي الأمريكي للأصول القائمة على البلوكتشين.
動區BlockTempoمنذ 2 س
معدلات التمويل الشاملة لمنصات CEX و DEX الرئيسية تحولت إلى سالبة، انخفض BTC بنسبة 1.93%، انخفض ETH بنسبة 2.18%
في 22 مارس، تم تداول البيتكوين بسعر 69,275.33 دولار أمريكي، مع انخفاض بنسبة 1.93% في 24 ساعة؛ وتم تداول الإيثيريوم بسعر 2,103.95 دولار أمريكي، مع انخفاض بنسبة 2.18%. السوق ينظر بشكل كامل نحو الانخفاض، مع هيمنة البائعين، وأسعار التمويل سالبة على نطاق واسع، مما يشير إلى أن البائعين يحتاجون إلى دفع رسوم للمشترين.
GateNewsمنذ 2 س
احتمالية أن يتوقع Polymarket أن ينخفض سعر البيتكوين إلى 65,000 دولار في مارس ترتفع إلى 49%
أخبار Gate، في 22 مارس، مع انخفاض البيتكوين بشكل مؤقت دون 69000 دولار، ارتفعت احتمالية التنبؤ برؤية "البيتكوين ينخفض إلى 65000 دولار في مارس" على سوق Polymarket للتنبؤات إلى 49%. بالإضافة إلى ذلك، فإن احتمالية التنبؤ بانخفاض البيتكوين إلى 60000 دولار تبلغ 16%، واحتمالية التنبؤ بارتفاعه إلى 80000 دولار تبلغ 12%.
GateNewsمنذ 3 س
خيارات البيتكوين تشير إلى القلق حتى مع استمرار تدفقات الأموال الخارجة من صناديق الاستثمار المتداولة عند مستويات منخفضة نسبياً
سعر البيتكوين (BTC) يحافظ على حالة التحرك الجانبي حول مستوى 70.000 دولار أمريكي في جلسة التداول يوم الجمعة، بعد فشله في إعادة الفتح فوق مستوى 75.000 دولار أمريكي السابق. يتزامن هذا التطور مع جلستين متتاليتين شهدتا تدفقات رأس المال الخارجة الصافية من صناديق البيتكوين في الولايات المتحدة الأمريكية، مما أدى إلى عكس الاتجاه
TapChiBitcoinمنذ 3 س
