العنوان الأصلي: $COIN مقابل $HOOD: معركة بقيمة 160 مليار دولار
المؤلف الأصلي: Thejaswini MA ، Token Dispatch
ترجمة النص الأصلي: بلغة بسيطة عن البلوكشين
تدور حرب في جيبك بهدوء، بينما لا يدرك معظم الناس حتى ذلك.
تجري تطبيقات المالية الأمريكية الكبرى - روبن هود وكوين بيس - تجارب متناقضة تمامًا على ملايين المستخدمين. روبن هود يحتل المرتبة 14 في تصنيف الفئة المالية على متجر التطبيقات، بينما كوين بيس يحتل المرتبة 20، وتبلغ القيمة السوقية لكل منهما حوالي 80 مليار دولار. كلاهما يستهدف المستثمرين الشباب، ولكنهما يعتقدان أن أسلوب الآخر خاطئ تمامًا.
نجحت التجربتين إلى حد ما.
جوهر روبن هود وكوينباس
هذان الشركتان ليستا منافستين بالمعنى التقليدي، بل يجري إجراء تجارب مختلفة على نفس الموضوع ( لدينا ).
رابينهود رأت نقاط الألم في المالية، وقدمت: “ماذا لو قمنا بإصلاح جميع الأجزاء المزعجة؟” يقدمون 15 نوعًا من العملات المشفرة، وتداول بدون عمولات، وواجهة لشراء أسهم تسلا دون الحاجة إلى شهادة في المالية. فكرتهم هي: لا تحتاج إلى معرفة كيفية صنع النقانق لتستمتع بالنقانق الساخنة.
تسلك Coinbase مسارًا معاكسا، إذ طرحت السؤال: “ماذا لو قمنا بإعادة بناء النظام المالي بالكامل على تقنية البلوكتشين؟” تفرض Coinbase رسومًا أعلى من المنافسين مثل Robinhood، لكنها تصمم منصة للمستخدمين الذين يرغبون في الوصول الشامل إلى نظام التشفير، حيث تقدم أكثر من 260 نوعًا من العملات المشفرة. إنهم يراهنون على أن التمويل التقليدي سيصبح في النهاية على البلوكتشين، ويأملون أن يصبحوا البنية التحتية لهذه التحول.
قال الرئيس التنفيذي لشركة Coinbase ، بريان أرمسترونغ: “هدفنا في السنوات الخمس إلى العشر القادمة هو أن نصبح التطبيق الرائد للخدمات المالية على مستوى العالم، لأننا نعتقد أن العملات المشفرة تستحوذ على خدمات المالية، ونحن الشركة الرائدة في مجال التشفير. ستصبح جميع فئات الأصول - صناديق سوق المال، العقارات، الأوراق المالية، الديون - على السلسلة.”
شركتان تم طرحهما للاكتتاب العام بفارق عدة أشهر في عام 2021، وكانت قيمتهما السوقية 80 مليار دولار، وكلاهما يستهدف المستثمرين الشباب الذين يفضلون الهواتف المحمولة، لكن منتجاتهما تبدو وكأنها مصممة لأنواع مختلفة.
هذه ليست حربًا على الهيمنة، بل هي مسابقة لخدمة مستقبل مالي مختلف.
سباق توسيع المنتجات المشفرة
الشركتان تسارعان في توسيع منتجات التشفير، لكن الطريقة مختلفة تمامًا.
أعلنت Robinhood مؤخرًا أنها تحاول تجاوز Coinbase مباشرة. في يونيو، أطلقت Robinhood Chain - شبكة Layer-2 الخاصة بها، التي تدعم الأسهم المرمزة والتداولات المشفرة، وستدعم في المستقبل الأصول المجمعة مثل SpaceX وOpenAI. يمكن للمستخدمين في أوروبا الآن تداول الأسهم الأمريكية المرمزة على مدار الساعة، بدلاً من الاقتصار على أوقات تداول السوق. هذه هي نموذج التداول 24/7 الذي يتوقعه مستخدمو العملة المشفرة، وهو مطبق على الأصول التقليدية.
لقد أطلقوا أيضًا تخزين العملات المشفرة لـ ETH و SOL، واستحوذوا على أقدم منصة لتداول العملات المشفرة في أوروبا Bitstamp( بتكلفة 200 مليون دولار)، ويخططون لإطلاق العقود الآجلة الدائمة للعملات المشفرة للمستخدمين في أوروبا. إن البنية التحتية للعملات المشفرة التي قاموا بتطويرها تتكامل بسلاسة مع تجربة تداول الأسهم الحالية، بدلاً من دمج وظائف العملات المشفرة ببساطة في أعمال الوساطة التقليدية.
كل هذا - السلسلة، الأسهم المرمزة، التكاليف المنخفضة - مصمم للجيل القادم من المستثمرين الذين سيرثون تريليونات الدولارات من الثروات.
في حرب الرسوم، تبلغ رسوم تداول العملات المشفرة في Robinhood حوالي 40 نقطة أساس (0.4%)، في حين أن نفس التداول في Coinbase قد يصل إلى 1.4% أو أكثر. عند شراء 1000 دولار من البيتكوين، يتقاضى Robinhood حوالي 4 دولارات، بينما يتقاضى Coinbase أكثر من 14 دولارًا.
تربح روبن هود من تدفق الطلبات، حيث يدفع صانع السوق الرسوم لتنفيذ الصفقات التجزئة، وهو ما يشبه نموذج تداول الأسهم الخاص بهم. هذه النموذج الناضج يسمح لهم بتقديم “تداول مجاني” مع الاستمرار في جني الأموال.
لكن Coinbase تقدم ميزات لا تستطيع Robinhood منافستها: ملكية حقيقية للعملات المشفرة. في Robinhood، ما تشتريه هو “إيصالات” للعملات المشفرة، فقط إيصال من Robinhood عن الأصول المشفرة التي تدين لك بها. لا يمكنك نقل البيتكوين إلى محفظتك الخاصة، ولا يمكنك استخدامه في أماكن أخرى، فقط يمكنك البيع والشراء داخل تطبيق Robinhood. لا يمكنك المشاركة في DeFi، أو رهن معظم الرموز، أو استخدام العملات المشفرة لأغراض أخرى غير البيع والشراء.
بالنسبة لمعظم الناس، لا يهم ذلك، فهم يريدون فقط التعرض للعملات المشفرة، وليس الفائدة العملية. ولكن بالنسبة للمستخدمين الذين يأملون في إجراء عمليات تشفير معقدة، فإن Coinbase هو الخيار الواقعي الوحيد بين المنصات الرئيسية في الولايات المتحدة.
Q 2 تحليل التقارير المالية
كشف تقرير الأرباح الصيفي لهذا العام عن فعالية طريقتين.
أداء روبنهود كان لافتًا. زادت الإيرادات الإجمالية بنسبة 45% على أساس سنوي لتصل إلى 989 مليون دولار. ارتفعت إيرادات العملات المشفرة بنسبة 98% لتصل إلى 160 مليون دولار ( من 10% من الإيرادات الإجمالية العام الماضي إلى 16% هذا الموسم )، على الرغم من استقرار سوق العملات المشفرة بشكل عام. لديهم 26.5 مليون حساب نشط، ويديرون أصولًا بقيمة 279 مليار دولار، بزيادة 99% على أساس سنوي. من خلال الاستحواذ على Bitstamp، أضافوا حوالي 520,000 مستخدم للعملات المشفرة، حيث حقق Bitstamp 7 مليارات دولار من حجم التداول الاسمي للعملات المشفرة بعد اكتمال الاستحواذ في يونيو.
وصلت أصول المنصة إلى 279 مليار دولار، بزيادة قدرها 99% على أساس سنوي، وبلغت الودائع الصافية 13.8 مليار دولار. زاد عدد الحسابات النشطة بنسبة 10% ليصل إلى 26.5 مليون، وارتفعت رصيد النقد بنسبة 56% ليصل إلى 32.7 مليار دولار، مما يدل على تعزيز حصة محافظ العملاء.
!
عانت Coinbase من “ربع صعب”. انخفض إجمالي الإيرادات بنسبة 26% مقارنةً بالربع الأول إلى 1.5 مليار دولار، وهو ما لم يصل إلى توقعات المحللين. انخفضت إيرادات التداول بنسبة 39% بسبب تراجع تداول التجزئة. انخفض سعر السهم في يوم تقرير الأرباح بنسبة 16%، حيث حاول المستثمرون تحديد ما إذا كان هذا تراجعًا مؤقتًا أو إشارة إلى نموذج تكاليف مرتفعة.
لكن وصف هذا الموسم بالفشل يتجاهل الصورة الكاملة. حققت Coinbase إيرادات صافية قدرها 1.4 مليار دولار، بزيادة عن 512 مليون دولار من EBITDA المعدلة، ويرجع ذلك أساسًا إلى 1.5 مليار دولار من الأرباح غير المحققة من محفظتها وأصول التشفير الاستراتيجية. حتى عند استبعاد هذه الأرباح غير المتكررة، لا يزال الإيراد الصافي المعدل يصل إلى 33 مليون دولار، مما يظهر القدرة الفعلية على الربح.
!
زيادة تكاليف التشغيل ترجع بشكل رئيسي إلى خسارة غير متكررة قدرها 307 مليون دولار نتيجة تسرب البيانات في مايو. انخفضت التكاليف الأساسية ( التكنولوجيا، والإدارية، والتسويق) فعليًا، مما يدل على القدرة على التحكم في التكاليف. بلغت إيرادات أعمال العملات المستقرة USDC 332 مليون دولار، وزادت المتوسطات بنسبة 13%. وصلت الأصول تحت الإدارة إلى مستوى قياسي بلغ 245.7 مليار دولار. بلغ رصيد تمويل Prime Financing( التمويل المؤسسي) أيضًا مستوى قياسي جديد، وهو جزء من Coinbase Prime، الذي يقدم خدمات الحفظ والتداول والإقراض والتمويل لصناديق التحوط والمكاتب العائلية وغيرها.
كوين بيس تواصل إطلاق منتجات جديدة: مشتقات جديدة، توسيع سلسلة بيز، إطلاق بطاقة كوين بيس وان. على الرغم من انخفاض الإيرادات، إلا أن الأساس لا يزال قويًا.
إمبراطورية البنية التحتية لـ Coinbase
استراتيجية البنية التحتية لشركة Coinbase أكثر تعقيدًا. إنهم يحتفظون بأصول بقيمة 245.7 مليار دولار للتخزين المؤسسي، مما يمثل حصة كبيرة من سوق التشفير المؤسسي. عندما تشتري ETF للبيتكوين من خلال 401 k، فمن المحتمل أنك تستخدم بنية Coinbase التحتية.
كوينباس هي الجهة الرئيسية للحفظ لزيادة 80% من صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين والإيثريوم في الولايات المتحدة، حيث تدير حوالي 1134 مليار دولار ( التي تمثل إجمالي أصول صناديق الاستثمار المتداولة في العملات المشفرة البالغة 1400 مليار دولار ). عندما تحتاج بلاك روك إلى تخزين مليارات من البيتكوين من خلال IBIT أو فيديليتي من خلال FBTC، فإنها تبحث عن كوينباس. أيضًا، عند إطلاق باي بال لعملتها المستقرة PYUSD أو عند الحاجة إلى مسار الدفع المشفر من قبل جي بي مورغان، يتم استخدام كوينباس في الخلفية.
كوينبייס لديها أكثر من 240 عميلًا مؤسسيًا، وأكثر من 420 مزودًا للسيولة، ورخصة تنظيمية لا يمكن لمعظم المنافسين الوصول إليها. تم ترخيص خدمة الحفظ الخاصة بها من قبل وزارة الخدمات المالية في ولاية نيويورك، وقد استغرق الحصول على هذه الموافقة التنظيمية سنوات، مما يجعل من الصعب تكرارها من قبل المنافسين.
استراتيجية “منصة التداول الشاملة” تحقق نتائج ملحوظة. لقد أطلقوا عقود الفروقات الدائمة برافعة مالية تصل إلى 10 مرات، مما يوفر تداول المشتقات الذي كان متاحًا سابقًا فقط على منصات التداول الخارجية لمستخدمي التجزئة في الولايات المتحدة. لقد قاموا بدمج منصة التداول اللامركزية مباشرة في التطبيق، مما يتيح للمستخدمين تداول أي توكن على إيثريوم أو Base دون الحاجة لمغادرة Coinbase.
إن شبكة Base Layer-2 الخاصة بها تعالج أكثر من 54,000 إصدار من الرموز في يوم واحد، متجاوزة سولانا. النقطة البارزة الحقيقية لـ Base تكمن في دمجها مع الأعمال الأخرى لشركة Coinbase: يمكن لمزودي ETF استخدامها للتسوية الفورية، ويمكن للشركات توكين资产ها مباشرة، ويمكن للمستخدمين الأفراد الوصول إلى البنية التحتية على مستوى المؤسسات.
استيلاء جيل روبن هود
تقوم Coinbase ببناء البنية التحتية للمؤسسات، بينما تنفذ Robinhood أذكى استراتيجية طويلة الأجل في عالم المال: التقاطهم قبل أن يحقق الشباب الثروة.
استراتيجيات مماثلة جلبت النجاح لديزني. في أوائل القرن العشرين، استحوذت ديزني على قلوب الأطفال من خلال الرسوم المتحركة والحدائق الترفيهية، مما خلق روابط عاطفية قبل أن يصبحوا أثرياء. وعندما يكبر هؤلاء الأطفال ويبدأون في كسب المال، تتحول هذه الولاء إلى إنفاق على الأفلام والسلع والبث والإجازات، مما يحقق نجاحًا ماليًا على مدى أجيال.
روبن هود تهيمن على المستثمرين الشباب، ويجب على الوسطاء التقليديين أن يشعروا بالقلق:
حوالي 50% من العملاء هم من جيل الألفية، 25% من جيل Z، و20% من جيل X.
يبدأ مستخدمو Robinhood الاستثمار في المتوسط من 19 إلى 22 عامًا، وهو أقل بكثير من المنصات الأخرى التي يتراوح فيها جيل الألفية في العشرينات من العمر وجيل الطفرة السكانية في الثلاثينات.
روبن هود توجه المستخدمين الجدد لإكمال أول عملية بيع بسرعة، وليس لتشجيع التجارة المتكررة، ولكن لأن ذلك يحدد العوائد الفعلية ( حتى لو كانت فقط 50 دولارًا ) ستشكل نقطة جذب عاطفية تجعل المستخدمين يعودون باستمرار.
امتداد “التمويل الكامل” يتماشى مع هذه الفكرة. اشتراك Robinhood Gold( مقابل 5 دولارات شهرياً) يشمل بطاقة ائتمان مع استرداد نقدي بنسبة 3%، حساب توفير عالي العائد، مطابقة التقاعد وخصومات الهامش. ارتفع عدد المشتركين في Gold بنسبة 60% ليصل إلى 2 مليون. يستخدم هؤلاء المستخدمون Robinhood للبنك وبطاقات الائتمان والتقاعد.
المنصة تدير الآن أصولًا بقيمة 2.79 تريليون دولار، مستهدفة التحول الضخم للثروة الذي يبلغ 84-124 تريليون دولار من جيل طفرة المواليد إلى الأجيال الشابة خلال الـ 20 عامًا القادمة. رهان روبن هود: إذا تمكنت من بناء عادات المستخدمين في وقت مبكر، فلن تحتاج إلى التنبؤ بنماذج وراثة الثروة، بل فقط يجب أن تكون لديك موطئ قدم عندما تصل الثروة.
من سيفوز؟
شركتان لهما قيمة سوقية متقاربة: روبن هود 810 مليار دولار، كوينباس 850 مليار دولار. في الأداء السنوي، ارتفعت روبن هود بنسبة 135%، بينما كوينباس فقط 30%، ومعظمها جاء من الشهر الأخير.
رفع محلل بنك أمريكا كريغ سيغينثالير مؤخرًا السعر المستهدف لروبنهوود إلى 119 دولارًا، بينما خفض سعر كوينباس من 383 دولارًا إلى 369 دولارًا، مبررًا ذلك بقول: “شهدت عائدات روبنهوود من العملات المشفرة زيادة كبيرة، بينما تعتمد كوينباس بشكل مفرط على تداول العملات البديلة المتقلبة التي تتخلى عنها المستخدمون الأفراد.”
تراجعت حصة سوق Coinbase العالمية من 5.65% إلى 4.56%، وارتفعت قليلاً في يوليو، بينما شهدت Kraken أكبر زيادة في حصتها في السوق الأمريكية هذا العام. تواجه Coinbase معضلة: تخفيض الرسوم يضر بهامش الربح، أو الاستمرار في الرسوم المرتفعة مع خطر فقدان المتداولين. لقد اختاروا الحفاظ على هوامش الربح، وبدؤوا بفرض رسوم على تداولات العملات المستقرة التي كانت مجانية سابقًا، بينما كانت رسوم Robinhood أقل بحوالي 50%.
أكدت 瑞穗 بعد اجتماعها مع الرئيس التنفيذي لشركة Robinhood Vlad Tenev على هدف السعر البالغ 120 دولارًا، مشيدة بمرونة العملة المشفرة والدفع الجريء نحو توكن الأسهم. وقالوا: “فرصة توكن الأسهم في أوروبا، التوسع في الأسواق العليا والشباب، 15% من الودائع الصافية تأتي من المنافسين، التركيز على NPS والقدرة على التنفيذ، عدم مرونة أسعار العملات المشفرة، كلها مثيرة للإعجاب.”
لكن Coinbase لديها سمعة مؤسسية. بينما تتنافس منصات التداول الأخرى في رسوم التداول، تقوم Coinbase بإقامة علاقات مع المؤسسات التي ستحدد دمج العملات المشفرة والمالية التقليدية في العقد القادم.
لن تختفي الشركتان. إنهما تلبيان احتياجات مستخدمين مختلفين، والطلب عليهما في تزايد. هذا ليس تنافسًا يكون فيه الفائز هو من يأخذ كل شيء، بل يشبه تقسيم السوق - Robinhood تستهدف التمويل السائد، بينما تركز Coinbase على البنية التحتية للعملات المشفرة.
هذا يكشف عن نظريتين متنافستين حول كيفية تفاعل الناس مع المال في المستقبل:
تعتقد Robinhood أن المستقبل المالي سيكون “غير مرئي”، مجرد، بسيط، مدمج في تطبيقات نمط الحياة، ليصبح المال جزءًا من البيئة.
تراهن Coinbase على كسب الثقة من خلال الهيكل.
لا يوجد خطأ أو صواب بين الطرفين، فقط الأهداف مختلفة. يسعى أحد الأطراف إلى الثقة البسيطة، بينما يقوم الطرف الآخر ببناء البنية التحتية الأساسية.
