所以凯文·沃尔什（Kevin Warsh）在星期一刚刚向参议院提交了他的财务文件，这实际上是件相当重要的事，因为这就是卡在那儿、拖住他听证会的关键环节。特朗普政府正使劲推动，让他们选定的美联储主席人选在鲍威尔的任期于5月15日结束之前通过确认，不过仍然存在阻力。参议员汤姆·蒂利斯（Thom Tillis）似乎坚持要等到与鲍威尔相关的刑事案件得到解决后再表态，而司法部则希望继续往前推进。事情正在变成一场有点程序性对弈的国际象棋。

与此同时，特朗普的美联储理事之一斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）本周现身回应通胀担忧，口径和其他官员担心的方向颇不相同。他表示，地缘政治紧张局势引发的能源冲击来的快、但消退也快，他没有看到通胀预期正在上升的证据。自去年9月上任以来，这位官员一直相当“偏鸽派”，在其他委员会成员倾向于维持利率不变时，他却推动降息。至于稳定币，他基本是轻描淡写——他说，就算有些存款转向加密货币产品，也不会对更广泛的经济产生多大影响。

现在市场里真正变得有意思的是这一点。吉米·克莱默（Jimmy Cramer）指出：如果利率没有再往上涨，那么在沃尔什之后的下一任美联储主席大概率也不会加息，甚至可能会降息。当前真正的通胀叙事是能源和关税，但克莱默认为，美联储会把这些当作一次性的小高峰来看。他的观点是：天然气其实是我们的秘密武器，因为我们在国内就能生产，而且价格比其他国家便宜得多。汽车的能效也同样更高。

对投资者而言，结论是：在股票估值这件事上，利率仍然比地缘政治的戏剧性因素重要得多。当利率上行时，未来收益会被折现得更狠，而这正是“估值倍数压缩”（multiple compression）真正开始发挥作用的时候。美联储主席交接以及鲍威尔的截止期限当然值得盯紧，但真正会推动投资组合走向的，还是利率路径本身。