比特币的避险故事破灭，战争带来的冲击使油价回升，若油价触及$150 a桶，则面临$10,000的风险

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比特币曾被一些投资者宣传为对冲地缘政治动荡的工具，但在能源价格攀升、宏观压力扩散的时点，它正在表现得像一种对流动性敏感的风险资产。

这是因为美国与伊朗之间的冲突不断加深，冲击在油价、美元以及更广泛的金融状况中不断蔓延，然后落在一个已经出现疲态迹象的加密市场上。

这重新引发了人们对比市场仅在几周前还不愿意接受的“更陡峭下行路径”的讨论。

为什么这很重要： 这标志着比特币在压力下行为的改变。它不再是在地缘政治风险出现时吸引防御型资金流入，而是对更紧的金融条件、不断上升的油价以及更强的美元作出反应。这改变了投资者如何在宏观冲击周围进行仓位配置，并提高了如果流动性继续收缩就会出现更深幅度回撤的可能性。

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2026年4月1日 · Oluwapelumi Adejumo

油价冲击推动首次定价重估浪潮

市场当前这轮定价重估在总统唐纳德·特朗普 4月1日的讲话后加速，因为讲话削弱了对中东近期缓和的期待。

当局向投资者释放信号称，未来两到三周美国的军事行动可能会加强，但未提供一个明确的结束冲突时间表，政府就把投资者推回到防御姿态。

最初的反应出现在各类股票上，但更深层的信号来自能源。

美国股市盘中下跌，收盘前才收窄跌幅，标普500下跌0.23%，道琼斯工业平均指数下跌0.39%。在亚洲，抛售更为剧烈，韩国KOSPI下跌4.2%，MSCI Emerging Asia下跌2.3%。

油价走势更为果断。Oilprices.com数据显示，西德克萨斯中质原油（WTI）跳涨11.41%至每桶$111.54，为自2020年以来最大的绝对涨幅；布伦特原油上涨7.78%至每桶$109.03。

该走势源于在2月28日开始的美以打击行动，以及伊朗对霍尔木兹海峡的“有效关闭”——该海峡是全球约五分之一的石油和液化天然气流量的咽喉要道。

这些进展会对加密市场产生重大影响：原油的持续走高会直接推升通胀预期，收紧金融条件，并降低市场对投机的容忍度。

随着美元指数上涨0.48%，美债市场利差扩大27%，VIX攀升至接近25，更广泛的宏观局面正在转向不利于那些依赖充裕流动性和稳定投资者胃口的风险资产。

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2026年3月31日 · Oluwapelumi Adejumo

比特币在冲击来临时已处于走弱状态

伊朗升级行动或许加速了最新一轮抛售，但并未创造市场脆弱性。地缘政治背景恶化之前，比特币就已经在失去支撑。

CryptoQuant数据显示，尽管之前现货交易所交易基金以及Strategy等企业买家提供了支撑，但卖压仍持续超过机构净买入。该公司30天的“表观需求”增速为-63,000 BTC，这表明新的需求不足以吸收供应。

比特币表观需求（来源：CryptoQuant）

同样的模式也在大型持有者中可见。持有1,000至10,000 BTC的鲸鱼钱包已从积累转向本周期最激烈的分发阶段之一。过去一年鲸鱼持仓的变化从2024年峰值时增加约200,000 BTC，转为持仓缺口188,000 BTC。

中型持有者也在回撤。持有100至1,000 BTC的钱包——通常被视为市场支撑的重要层——在当前市场周期中仅增长429,000 BTC；相比之下，2025年年末约为100万 BTC的增幅。

这种走弱在美国尤其明显。Coinbase Premium（衡量美国现货需求的常用指标）即便在比特币跌入$65,000至$70,000区间时仍保持为负。这意味着美国买家——无论是散户还是机构——并未以足够规模回归市场，从而稳定行情。

本质上，这些数据有助于描述一种市场：在战争头条进一步强化之前，它就已经开始失去韧性。

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2026年1月30日 · Oluwapelumi Adejumo

杠杆正在把一个弱势市场变成脆弱市场

与此同时，比特币当前需求走弱在杠杆发挥过多作用时变得更危险。

在较平静的市场里，这类仓位配置可以帮助维持价格水平。但一旦遭遇宏观冲击，它就会成为一种脆弱性：那些本可能向后滚动的合约更可能被削减——无论是出于选择，还是通过被迫平仓实现。

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这就是有序的走弱如何演变成连锁反应。价格下跌，被杠杆做多的仓位被迫出场，随后出现更多卖盘，市场开始因为仓位压力而非信念驱动而波动。

Bitunix的分析师告诉 CryptoSlate ，比特币仍被困在一种被动定价体系中：约$69,400的阻力仍未被清除，而接近$65,500的下行流动性仍在持续构建。在更敌对的宏观环境下，这条较低区间可能会成为更大规模清算浪潮的触发点。

期权市场也在传递类似的谨慎信号。Greeks.live数据显示，4月3日到期的合约为28,000 BTC，put-call比率为0.54，最大痛点在$68,000；对应名义价值为18亿美元。

根据该公司：

“今年第一季度比特币在价格和市场情绪方面表现都很差；第二季度的第一周也同样疲弱。重建信心可能需要时间和资本支持；目前，所有指标都指向熊市条件。”

为什么$10,000仍是尾部风险

Bitunix将当前环境描述为“三重约束”体制：由较高的通胀预期、政策上限以及不断扩大的地缘政治风险所塑造。

这一框架有助于解释为何加密会如此剧烈地反应：如果油价维持高位，流动性就无法明显缓解。与此同时，如果战争风险继续上升，市场信心也难以轻易恢复；随着美元走强，投机性仓位变得更难以维持；跨资产类别的波动率也在上升。

在这种背景下，BTC更可能出现的情形仍指向更低的水平。

在温和情景中，若冲突仍被局限在一定范围，但通胀仍居高不下，平掉杠杆期货可能会把比特币从约$70,000拖到$50,000，属于大约25%到30%的回调。

与此同时，若熊市情形更为严峻，当ETF资金外流加速、现货需求仍然疲弱、且美元继续收紧金融条件时，就会出现更不利的路径。在这种情况下，比特币可能跌入$20,000至$30,000区间，相当于从近期水平抹去60%到70%的价值。

情景	价格区间	可能推动因素	市场影响	概率表述
反弹带来缓解	$71,500到$81,200	地缘政治紧张缓和、油价回落、整体风险情绪改善。	清算压力减轻后，比特币回到阻力附近。	可能，但取决于宏观稳定。
温和下行	约$50,000	冲突仍被局限，但通胀维持高位，杠杆期货仓位逐步解开。	从近期$70,000附近回调约25%到30%。	合理的下行情景。
中期熊市情形	$20,000到$30,000	ETF资金外流加速、现货需求仍弱、且美元继续收紧金融条件。	比特币进入更深幅度的收缩，将从近期水平抹去60%到70%。	更严厉，但仍在历史回撤模式之内。
尾部风险黑天鹅	约$10,000	霍尔木兹海峡的长期关闭，或更大范围的地区战争使油价升至$150到$200每桶，并触发全球流动性崩塌。	投机资本离场后，比特币遭受极端回撤。	尾部风险，而非基准情形。

从$10,000走势向下发展则超出了上述情形，属于黑天鹅结果。它可能需要霍尔木兹海峡持续长时间关闭，或发生更大范围、足够严重的地区战争：将油价推向每桶$150到$200，并在全球流动性上造成更急剧的收紧，同时使股市下跌幅度超过30%。

在这些条件下，整个加密领域的投机资本将大幅缩减，导致比特币暴露在此前周期性“洗盘”中曾出现的那种高达80%的回撤之下。

就目前而言，直接的结论是：比特币在战争中并没有充当避险工具。相反，它的交易方式更像一种高度敏感的风险资产，其方向仍取决于流动性、杠杆，以及市场是否愿意吸收宏观冲击。

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比特币 唐纳德·特朗普 杰罗姆·鲍威尔

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