从黑色星期一到2025年：市场历史揭示的股市崩盘规律

主要指数——纳斯达克综合指数、标普500指数和道琼斯工业平均指数——在近期几个月内经历了剧烈下跌。三者在不同时间点都进入了修正区间，其中纳斯达克指数短暂滑入熊市。尽管在这些抛售之后出现了部分反弹，但许多市场参与者仍对未来是否会出现更大幅度的下跌感到不确定。理解什么才是真正的股市崩盘以及回顾历史模式，可以为这个问题提供宝贵的视角。

何为真正的崩盘

“股市崩盘”这一术语没有统一的定义。并非每一次大幅下跌都算作崩盘。例如，2022年标普500指数从峰值下跌约25%——许多观察者不会将其归类为崩盘，因为这一下跌是逐步发生的，持续了数月。

真正的崩盘特征是剧烈的下跌集中在较短的时间内。行业普遍认为，崩盘是指在几天内发生的两位数百分比的下跌。以实际标准衡量：股市崩盘指的是在五天或更短时间内至少10%的下跌。按照这个标准，2025年政策公告后主要指数的剧烈抛售符合技术上的崩盘定义。

历史上的崩盘教训：1929、1987和2020

历史提供了关于市场在极端压力时期表现的有益例子。

最著名的崩盘发生在1929年。10月29日——被称为“黑色星期一”——道琼斯指数单日暴跌13%。第二天又下跌12%，加剧了下跌趋势。到11月中旬，指数几乎丧失了半数的价值。然而令人惊讶的是，道指在11月下半月反弹，并在1930年4月之前保持了上涨势头。这次反弹只是暂时的。到1932年5月，股市累计下跌高达79%，显示出初期反弹可能掩盖了更深层次的危机。

近六十年后，1987年10月19日发生了另一场“黑色星期一”。道琼斯指数几乎下跌了22%——这是该指数历史上单日最大百分比跌幅。不同于1929年的连锁崩盘，股市在当日之后稳定下来，没有进一步崩溃。然而，市场的恢复花费了近两年的时间，道指才收复失地。

最近一次重大崩盘发生在2020年初，随着新冠疫情全球爆发。2月19日至2月27日，标普500指数下跌12%。短暂反弹后，3月4日至3月9日再次下跌超过10%，随后几天再次崩盘，并在3月23日触底。令人惊讶的是，股市随后反转，2020年全年实现了正增长——与之前几年的熊市形成鲜明对比。

这些模式揭示了什么

从这段历史回顾中可以得出几个观察结论。首先，股市崩盘没有固定的时间表。有时崩盘会在几周或几个月内集中发生；有时则需要数年时间。第二，恢复的时间跨度差异巨大——从1987年之后的两年，到2020年仅几个月。第三，引发每次崩盘的因素也大不相同：1929年的投机和杠杆，1987年的算法交易，2020年的疫情恐慌。

2025年的市场环境展现出其独特的动态，特别是在贸易政策不确定性和关税实施方面。这些因素与以往的崩盘触发因素有实质性差异，表明简单的历史外推在预测未来方面的作用有限。

为什么长远眼光胜过市场时机

尽管对短期市场走向存在巨大不确定性，但历史证明一个始终如一的真理：股市每次崩盘后都能恢复。在每一次——无论是几个月还是几年——股市最终都能达到新的高点。

最有效的投资策略是以多年的视角来看待市场，而不是试图把握短期波动。那些在过去崩盘中坚持投资的人，最终都参与了随后的反弹和财富增长。市场时机——试图准确预测崩盘何时发生以及何时重新入场——一贯被证明不如耐心持有、长期投资有效。

在足够长的时间范围内，股票再次崩盘的可能性几乎是概率上的确定。市场周期是资本主义的固有特性。历史真正教会我们的，不是如何避免崩盘，而是如何在崩盘中保持信念。