#USCoreCPIHitsFour-YearLow

美国核心CPI降至四年低点，通胀压力持续缓解

美国核心通胀已降至约四年来的最低水平，标志着自疫情时期通胀激增以来长期调整过程中的一个重要里程碑。剔除食品和能源（由于其波动性较大）的核心消费者价格指数(CPI)，已放缓至约2.5%的同比增长，而整体CPI已降至大约2.4%。这较2022年见到的多十年高点的通胀率有了显著回落，当时价格增长攀升至多十年来的高点。当前的读数表明，经济中的潜在价格压力正在以广泛且持续的方式继续降温。虽然通胀率仍略高于美联储2%的长期目标，但下降趋势与价格稳定的预期日益一致。
核心CPI尤为重要，因为它剔除了汽油和食品价格的短期波动，提供了更清晰的结构性通胀动态图景。当核心通胀稳步下降时，表明供需之间的不平衡正在得到纠正。近期的放缓显示出住房、交通服务、医疗和消费品等主要类别的压力正在缓解。不同于早期受能源价格下跌影响的通缩阶段，目前的温和调控似乎更深层次地根植于经济基本面调整。
推动降温趋势的最大因素之一是住房通胀。住房成本在CPI计算中占比最大，即使商品价格开始下降，租金增长仍然顽固地居高不下。然而，实时租赁市场数据显示，几季度以来房租涨幅放缓，这一放缓现已反映在官方统计数据中。由于住房通胀通常滞后于私人市场指标，其近期的缓和表明未来报告中可能会持续出现进一步的下降。住房成本的持续缓解大大增强了通胀将持续走低的信心。
商品价格的通胀也与疫情期间相比出现了剧烈逆转。在2021年和2022年，供应链中断、运输瓶颈、半导体短缺以及实体商品需求激增推高了价格。随着全球供应链逐步正常化，消费者需求转向服务和体验，商品价格稳定甚至在某些类别中出现了明显下降。二手车价格、家居用品和电子产品都出现了显著调整。这一商品市场的正常化，消除了过去周期中的主要通胀驱动因素之一。
劳动力市场仍是通胀前景的核心因素。就业状况仍相对强劲，但工资增长已从高峰水平放缓。在周期早期，快速的工资增长推动了服务行业的持续通胀，企业将更高的劳动力成本转嫁给消费者。近期，职位空缺减少，招聘放缓，工资增长变得更具可持续性。这一缓和有助于缓解服务通胀，而服务通胀通常更粘性，更紧密地与国内经济状况相关，较商品价格更难以快速回落。
能源市场也间接推动了通胀的降温。虽然能源被排除在核心CPI之外，但油价和汽油价格的稳定或下降有助于稳定消费者通胀预期，降低各行业的运输和生产成本。主要商品价格冲击的缺失，使得更广泛的通胀指标得以持续向下漂移。
对于美联储而言，核心CPI的下降增强了其观点，即过去几年激进的加息措施已取得预期效果。通过收紧金融条件、提高借贷成本和降温需求，政策制定者旨在防止通胀固化。当前数据表明取得了实质性进展。然而，央行官员可能仍会保持谨慎。历史上，从适度升高的水平逐步降低通胀到目标水平的最后阶段——常被称为“最后一英里”——可能具有挑战性。在此阶段，通胀可能对工资趋势、生产率变化或消费者行为的转变变得更加敏感。
金融市场对较低的通胀数据反应谨慎乐观。国债收益率普遍下降，投资者预期未来可能降息。股市则受到货币紧缩已到达顶点、企业盈利前景改善和估值条件提升的支撑。同时，市场仍对数据敏感。单一的通胀上行意外或工资意外加速都可能迅速改变对政策宽松时机的预期。
尽管趋势令人鼓舞，但仍存在若干风险。医疗、保险和酒店等服务行业的通胀可能比预期更持久。全球地缘政治紧张局势可能扰乱商品供应，重新引发能源市场的波动。此外，依靠积累的储蓄或财政刺激支撑的强劲消费支出，可能使需求保持在与2%通胀目标不符的水平。政策制定者必须在过早降息（可能重新点燃通胀）与过长时间保持紧缩政策（过度放缓经济增长）之间权衡。
总体而言，美国核心CPI降至四年低点，是当前周期中最重要的宏观经济发展之一。它反映了供应动态的改善、需求的缓和以及紧缩货币政策的累积影响。虽然通胀尚未完全回到美联储的目标，但持续的下降轨迹表明，经济正逐步走向正常化，经历多年的波动之后。未来几个月将是关键，决定这一通缩趋势是否能平稳持续，以及政策制定者是否会逐步从紧缩立场转向宽松货币政策。