## **Stabull上的EURC/USDC池的完整生命周期案例研究****作者：Jamie McCormick，Stabull Labs联合首席营销官***“去中心化金融解构”系列的第二篇，共15篇。*在2025年12月下旬经过审慎调整手续费后，结合2026年1月初与更广泛的DeFi路由生态系统的低调集成工作，Stabull的交易活动开始加速——没有增加激励、没有协调公告，也没有任何制造需求的尝试。本案例研究通过单一池子——**Base上的EURC/USDC**——的视角，追踪其**完整生命周期**，从上线到持续执行，仅利用公开可验证的区块链数据。## **协议背景：一次有意的手续费实验**在2025年圣诞节前的最后几天，Stabull对协议进行了有意且可衡量的调整：关键池的兑换手续费从**0.15%降至0.015%**，降幅达**90%**，旨在更好地反映实际外汇交易成本。此次降价原计划持续到一月末。没有配套的营销活动、激励变动或合作伙伴公告——除了在Stabull官方博客和社交渠道上的一则小更新。此举并非宣传，而是观察。2025年，Stabull的链上历史已开始显示出程序化和求解器驱动的交互早期迹象，但规模始终有限。手续费的降低提供了一个观察点，看看在摩擦消除后，这种潜在行为是否会扩展——并以一种让市场自然反应的方式进行。## **无声的发现：聚合器与路由**与手续费调整同时，Stabull与**OpenOcean on Base**的集成上线。没有发布公告或协调推广。该集成仅使Stabull池对已在网络上运行的聚合器路由系统变得可见。聚合器不会“发送交易量”。它们将执行场所暴露给路由逻辑，后者会测试、比较，然后根据价格质量、深度和一致性决定是否采纳或忽略这些场所。时机很关键。一个主要的定价限制刚刚被移除，Stabull池子也悄然变得可被路由基础设施发现。接下来不是突发增长，而是一个逐步过程：发现、测试、建立信心，最终实现持续执行。我们感谢OpenOcean团队在整个过程中提供的支持。他们随后在**Polygon**上部署了Stabull集成，扩大了Stabull池被发现和路由的表面积，为更广泛的DeFi生态系统提供了自然的观察机会，了解在类似条件下不同链上的执行行为是否相似或不同。## **市场背景：出现的交易类型**在专注于EURC/USDC之前，理解此期间Stabull的活动并非均匀分布。交易图显示出多样的交互类型：* **原子交换**，在单一交易中直接完成* **自动化和求解器驱动的执行**，出现在簇状、定向的交易中* **套利和跨场所再平衡**，Stabull作为更广泛执行路径的一环* **多协议路由**，与Uniswap、Curve、Balancer、Morpho等DeFi场所交互虽然Stabull不直接支持包裹比特币或以太坊等资产，但涉及**ETH、wBTC及其他资产**的交易，仍会在更广泛的执行图中出现在Stabull的上下游。总体来看，这表明Stabull正逐渐被用作**执行基础设施**，而非单纯的目标界面。## **为何EURC/USDC是一个有用的案例研究****EURC/USDC**池提供了一个特别干净的视角，用以观察行为。它是两个法币支持的稳定币之间的纯外汇对。价格由可信的预言机锚定，波动性极低，执行路径在链上易于重建。因此，EURC/USDC并非代表所有Stabull活动，而是一个受控环境，可以清晰观察执行动态。## **数据来源与方法论**本分析中的所有数据均直接来自**公开的链上数据**。数据集由**BaseScan**的代币转账导出构建，涵盖所有涉及Base上EURC/USDC池合约的EURC和USDC交易。仅将**恰好三行转账**的交易视为交换：一输入、一输出和一协议手续费。流动性添加、移除、授权及无关转账被排除。交易量仅用**输出币种**计算。EURC输出通过**每笔交易的隐含外汇汇率**转换为美元，该汇率直接由执行数据推导，而非外部定价假设。以下所有数据涵盖**2026年1月1日至部分2026年1月26日**，为发布时的最新数据。## **EURC/USDC池的完整生命周期**### **上线与休眠流动性（2025年7月至10月）**Stabull协议于**2025年7月下旬**正式在Base上线，此时EURC/USDC池也已启用。随后几个月，池子进入**休眠阶段**。流动性存在，但交易活动极少。7月中旬至10月末，约处理了**149,000美元**的交易量，涉及**198笔交换**。交易零散、分布不均，缺乏方向性或市场节奏。这一时期反映了DeFi中的一个常见但常被忽视的现实：**部署不等于采用**。为了在这段安静期确保流动性，池子被纳入**Merkl的TVL吸引活动**。这些活动帮助引导流动性，使路由系统可以在没有自然需求的情况下测试池子。重要的是，在这段激励驱动的时期，持续的交易并未出现。随着激励减弱，流动性逐渐回归到一月观察到的水平。### **潜在需求受限（2025年11月至12月）**从11月初到12月中旬，活动略有增加。大约处理了**350,000美元**的交易量，平均每天约**6,000美元**。此期间显示出自动化交互的早期迹象，但执行仍受限。交易仍不频繁，缺乏定向交易，也没有明显的工作日或周末节奏。池子存在，但路由系统尚未找到其经济吸引力。### **第一阶段：重新定价后的发现（2026年1月1日至14日）**手续费降低后，1月开启了明显的变化。在**1月1日至14日**期间，EURC/USDC池处理了约**832,000美元**的交易，涉及**425笔交换**，平均每天约**59,000美元**——比1月前水平高出近九倍。这是一个发现阶段。路由系统开始更频繁地探测池子，定向交易偶尔出现，经济性在新手续费结构下被重新评估。交易量迅速增加，但仍不均衡，信心尚在建立。### **第二阶段：持续执行（1月15日后）**从**1月15日开始**，行为再次发生变化。截至**1月26日**，大约**144万美元**的交易量在**772笔交换**中完成，占整个1月总交易量的**三分之二左右**，但只覆盖了不到半个月。交易呈现出一致的定向运行，按时间和区块簇集，具有明显的工作日/周末节奏，类似传统外汇市场。这标志着从发现到**正常化执行**的转变。## **一月总结**从**2026年1月1日到部分26日**：* **总EURC/USDC交易量：**约**227万美元*** **总交换次数：**1197次仅一月的交易量就占自上线以来所有EURC/USDC交易的**86–87%**。## **资本效率与池子周转**观察到的流动性在低3万美元左右，1月内，EURC/USDC池的交易量超过了其流动性的**六十倍以上**。工作日，池子经常每日多次周转。周末和周日后期的交易暂停与恢复，紧贴传统外汇交易节奏。## **手续费收入与原生收益**池子收取**0.015%**的交易手续费，**70%**直接归流动性提供者所有，留在池中。以最具代表性的执行窗口——**1月19日至25日**——为例，池子处理了约**910,900美元**的交易量。这意味着每周为LP带来大约**96美元**的稳定币手续费。假设平均TVL为**3万到3.5万美元**，则对应**原生手续费年化收益率约14%到17%**，中间值大约**15%**。这些手续费以EURC和USDC形式累积，提现时体现。## **对二月的保守预期**为保持保守，假设二月无进一步增长、无TVL增加、无行为变化。以1月末的执行水平为基准：* **每周约910,000美元 × 4周*** **预计二月交易量：**约**360万到370万美元**原定于一月底结束的**0.015%**手续费已被**延长一个月**，以让OpenOcean的Polygon集成有时间自然推进。是否Polygon上的执行表现与Base相似，或存在显著差异，将由市场决定。## **可验证性与参与**这里讨论的所有活动都可以在链上完全验证：* **BaseScan交易历史：**https://basescan.org/tokentxns?a=0x2a645d27efe5c8f5afc63856d2509ea20f81a0b2* **Stabull Dune仪表盘：**https://dune.com/stabull_finance/dashboard#流动性可以随时通过Stabull界面添加或移除，手续费会在池中累积，提现时体现：👉 https://app.stabull.finance/pools/0x60a3e35cc302bfa44cb288bc5a4f316fdb1adb42?chain=8453池子还参与了**Merkl的活跃推广活动**，提供额外激励，配合原生交易手续费：👉 https://app.merkl.xyz/opportunities/base/ERC20LOGPROCESSOR/0x2A645D27efe5c8f5afC63856D2509ea20f81A0b2## **结语**EURC/USDC池的增长并非仅靠炒作或激励。它经历了不同的生命周期阶段——上线、休眠流动性、激励支持的可用性、需求受限、发现，最终在经济条件与实际外汇行为一致后实现持续执行。2026年一月的表现不仅证明了交易量的到来，更展示了**它是如何到来的**：悄然、自然、以市场的节奏。Stabull的角色不是强制采用，而是在其准备好时迎接。## **关于作者****Jamie McCormick**是**Stabull Finance**的联合首席营销官，已在该岗位工作超过两年，致力于将协议定位于不断发展的DeFi生态。他也是**比特币营销团队**的创始人，该团队成立于2014年，被公认为**欧洲最古老的专业加密货币营销机构**。过去十年，该机构与众多数字资产和Web3项目合作。Jamie于2013年首次涉足加密货币，长期关注**比特币和以太坊**。过去两年，他逐渐将重点转向理解**去中心化金融**的机制，特别是链上基础设施的实际应用，而非理论。
基于Oracle的外汇流动性实践
Stabull上的EURC/USDC池的完整生命周期案例研究
作者：Jamie McCormick，Stabull Labs联合首席营销官
“去中心化金融解构”系列的第二篇，共15篇。
在2025年12月下旬经过审慎调整手续费后，结合2026年1月初与更广泛的DeFi路由生态系统的低调集成工作，Stabull的交易活动开始加速——没有增加激励、没有协调公告，也没有任何制造需求的尝试。
本案例研究通过单一池子——Base上的EURC/USDC——的视角，追踪其完整生命周期，从上线到持续执行，仅利用公开可验证的区块链数据。
协议背景：一次有意的手续费实验
在2025年圣诞节前的最后几天，Stabull对协议进行了有意且可衡量的调整：关键池的兑换手续费从0.15%降至0.015%，降幅达90%，旨在更好地反映实际外汇交易成本。
此次降价原计划持续到一月末。没有配套的营销活动、激励变动或合作伙伴公告——除了在Stabull官方博客和社交渠道上的一则小更新。
此举并非宣传，而是观察。
2025年，Stabull的链上历史已开始显示出程序化和求解器驱动的交互早期迹象，但规模始终有限。手续费的降低提供了一个观察点，看看在摩擦消除后，这种潜在行为是否会扩展——并以一种让市场自然反应的方式进行。
无声的发现：聚合器与路由
与手续费调整同时，Stabull与OpenOcean on Base的集成上线。
没有发布公告或协调推广。该集成仅使Stabull池对已在网络上运行的聚合器路由系统变得可见。
聚合器不会“发送交易量”。它们将执行场所暴露给路由逻辑，后者会测试、比较，然后根据价格质量、深度和一致性决定是否采纳或忽略这些场所。
时机很关键。一个主要的定价限制刚刚被移除，Stabull池子也悄然变得可被路由基础设施发现。接下来不是突发增长，而是一个逐步过程：发现、测试、建立信心，最终实现持续执行。
我们感谢OpenOcean团队在整个过程中提供的支持。他们随后在Polygon上部署了Stabull集成，扩大了Stabull池被发现和路由的表面积，为更广泛的DeFi生态系统提供了自然的观察机会，了解在类似条件下不同链上的执行行为是否相似或不同。
市场背景：出现的交易类型
在专注于EURC/USDC之前，理解此期间Stabull的活动并非均匀分布。
交易图显示出多样的交互类型：
虽然Stabull不直接支持包裹比特币或以太坊等资产，但涉及ETH、wBTC及其他资产的交易，仍会在更广泛的执行图中出现在Stabull的上下游。
总体来看，这表明Stabull正逐渐被用作执行基础设施，而非单纯的目标界面。
为何EURC/USDC是一个有用的案例研究
EURC/USDC池提供了一个特别干净的视角，用以观察行为。
它是两个法币支持的稳定币之间的纯外汇对。价格由可信的预言机锚定，波动性极低，执行路径在链上易于重建。
因此，EURC/USDC并非代表所有Stabull活动，而是一个受控环境，可以清晰观察执行动态。
数据来源与方法论
本分析中的所有数据均直接来自公开的链上数据。
数据集由BaseScan的代币转账导出构建，涵盖所有涉及Base上EURC/USDC池合约的EURC和USDC交易。
仅将恰好三行转账的交易视为交换：一输入、一输出和一协议手续费。流动性添加、移除、授权及无关转账被排除。
交易量仅用输出币种计算。EURC输出通过每笔交易的隐含外汇汇率转换为美元，该汇率直接由执行数据推导，而非外部定价假设。
以下所有数据涵盖2026年1月1日至部分2026年1月26日，为发布时的最新数据。
EURC/USDC池的完整生命周期
上线与休眠流动性（2025年7月至10月）
Stabull协议于2025年7月下旬正式在Base上线，此时EURC/USDC池也已启用。
随后几个月，池子进入休眠阶段。流动性存在，但交易活动极少。7月中旬至10月末，约处理了149,000美元的交易量，涉及198笔交换。交易零散、分布不均，缺乏方向性或市场节奏。
这一时期反映了DeFi中的一个常见但常被忽视的现实：部署不等于采用。
为了在这段安静期确保流动性，池子被纳入Merkl的TVL吸引活动。这些活动帮助引导流动性，使路由系统可以在没有自然需求的情况下测试池子。重要的是，在这段激励驱动的时期，持续的交易并未出现。
随着激励减弱，流动性逐渐回归到一月观察到的水平。
潜在需求受限（2025年11月至12月）
从11月初到12月中旬，活动略有增加。大约处理了350,000美元的交易量，平均每天约6,000美元。
此期间显示出自动化交互的早期迹象，但执行仍受限。交易仍不频繁，缺乏定向交易，也没有明显的工作日或周末节奏。
池子存在，但路由系统尚未找到其经济吸引力。
第一阶段：重新定价后的发现（2026年1月1日至14日）
手续费降低后，1月开启了明显的变化。
在1月1日至14日期间，EURC/USDC池处理了约832,000美元的交易，涉及425笔交换，平均每天约59,000美元——比1月前水平高出近九倍。
这是一个发现阶段。路由系统开始更频繁地探测池子，定向交易偶尔出现，经济性在新手续费结构下被重新评估。
交易量迅速增加，但仍不均衡，信心尚在建立。
第二阶段：持续执行（1月15日后）
从1月15日开始，行为再次发生变化。
截至1月26日，大约144万美元的交易量在772笔交换中完成，占整个1月总交易量的三分之二左右，但只覆盖了不到半个月。
交易呈现出一致的定向运行，按时间和区块簇集，具有明显的工作日/周末节奏，类似传统外汇市场。这标志着从发现到正常化执行的转变。
一月总结
从2026年1月1日到部分26日：
仅一月的交易量就占自上线以来所有EURC/USDC交易的86–87%。
资本效率与池子周转
观察到的流动性在低3万美元左右，1月内，EURC/USDC池的交易量超过了其流动性的六十倍以上。
工作日，池子经常每日多次周转。周末和周日后期的交易暂停与恢复，紧贴传统外汇交易节奏。
手续费收入与原生收益
池子收取**0.015%**的交易手续费，**70%**直接归流动性提供者所有，留在池中。
以最具代表性的执行窗口——1月19日至25日——为例，池子处理了约910,900美元的交易量。这意味着每周为LP带来大约96美元的稳定币手续费。
假设平均TVL为3万到3.5万美元，则对应原生手续费年化收益率约14%到17%，中间值大约15%。这些手续费以EURC和USDC形式累积，提现时体现。
对二月的保守预期
为保持保守，假设二月无进一步增长、无TVL增加、无行为变化。
以1月末的执行水平为基准：
原定于一月底结束的0.015%手续费已被延长一个月，以让OpenOcean的Polygon集成有时间自然推进。
是否Polygon上的执行表现与Base相似，或存在显著差异，将由市场决定。
可验证性与参与
这里讨论的所有活动都可以在链上完全验证：
流动性可以随时通过Stabull界面添加或移除，手续费会在池中累积，提现时体现：
👉 https://app.stabull.finance/pools/0x60a3e35cc302bfa44cb288bc5a4f316fdb1adb42?chain=8453
池子还参与了Merkl的活跃推广活动，提供额外激励，配合原生交易手续费：
👉 https://app.merkl.xyz/opportunities/base/ERC20LOGPROCESSOR/0x2A645D27efe5c8f5afC63856D2509ea20f81A0b2
结语
EURC/USDC池的增长并非仅靠炒作或激励。
它经历了不同的生命周期阶段——上线、休眠流动性、激励支持的可用性、需求受限、发现，最终在经济条件与实际外汇行为一致后实现持续执行。
2026年一月的表现不仅证明了交易量的到来，更展示了它是如何到来的：悄然、自然、以市场的节奏。
Stabull的角色不是强制采用，而是在其准备好时迎接。
关于作者
Jamie McCormick是Stabull Finance的联合首席营销官，已在该岗位工作超过两年，致力于将协议定位于不断发展的DeFi生态。
他也是比特币营销团队的创始人，该团队成立于2014年，被公认为欧洲最古老的专业加密货币营销机构。过去十年，该机构与众多数字资产和Web3项目合作。
Jamie于2013年首次涉足加密货币，长期关注比特币和以太坊。过去两年，他逐渐将重点转向理解去中心化金融的机制，特别是链上基础设施的实际应用，而非理论。