除数困境：为什么威瑞森在道琼斯指数中的日子快要到头了

道琼斯工业平均指数代表美国经济活力，但并非每个成分股都应获得永久席位。自1896年由少数工业股组成以来，该指数经历了近60次调整，以保持其相关性。如今的成分股由30家经过精心挑选的跨国公司组成，代表现代经济的核心。然而，由于指数采用股价加权法——除数决定每只股票的相对影响力——一些长期成员正面临被剔除的潜在风险。

其中最脆弱的之一是Verizon Communications，该公司于2004年4月加入道琼斯指数，曾以无线普及为基础的增长故事为人所知。二十二年过去了，这一故事已变得陈旧。该电信公司的近期表现引发了严重质疑，尤其是在考虑到除数机制如何影响指数成分以及公司股息增长有限的情况下，是否仍值得留在指数中。

为什么Verizon的估值和收益指标指向被剔除

道琼斯指数的运作机制不同于像标普500这样的市值加权指数。在这种价格加权体系中，每当发生股票拆分或派发股息时，都会调整除数，以保持指数连续性。Verizon在指数中的影响力完全取决于其名义股价相对于除数的比例——股价越高，对每日变动的影响越大。

Verizon在这里面临一个关键的脆弱点。1月底，其股价接近每股39美元，属于道琼斯指数中最低价的成分股之一。这一最低股价仅为指数总值49,077点的约241点贡献，使其成为影响力最小的成员之一。当标普道琼斯指数评估潜在剔除对象时，他们倾向于选择股价在三位数且具有重要经济意义的公司作为替代。

除了估值问题外，Verizon的股息故事也难以激发未来增长的信心。虽然公司保持着7%的高收益率——对收入型投资者具有吸引力——但这反映的是成熟的股息支付，而非不断扩大的现金生成能力。在其在道琼斯指数中的22年中，Verizon的股价仅上涨了17%，不包括股息再投资。这与旨在展示美国经济最高增长潜力的指数的定位存在根本不符。

真正的问题不在于Verizon的稳定性，而在于缺乏有意义的增长动力。面对已饱和的国内无线和宽带市场，公司实际上难以实现超过低到中单数字的年化增长率。对于一个庆祝创新和经济活力的指数来说，Verizon已变得过于可预测。

逻辑上的继任者：连接多重增长向量的科技领军企业

任何替代者都必须满足特定标准：股价在三位数、具有重要经济相关性、并拥有数十年的增长潜力。在《财富》500强企业中，只有一家万亿级企业符合所有条件——谷歌母公司Alphabet。

Alphabet展现出一个Verizon已无法匹敌的引人注目的轮廓。最根本的是，2022年的股票拆分——历史性的20比1拆分——将其股价从约2200美元降至约110美元，使其具备了被纳入指数的可能性。如果没有这一拆分机制的除数调整，Alphabet将无法入选。如今，股价在330美元左右的情况下，该公司将成为道琼斯指数中按股价计算的第九大影响力成员。

其投资价值基于Alphabet的双引擎增长模型。广告收入占其销售的72.5%，主要来自Google搜索——在全球搜索市场几乎垄断。这一部分展现了数字营销的周期性特征，也为指数提供了一个衡量整体广告健康状况的宝贵指标。

同时，Alphabet运营着一项高利润率的云计算业务，融合了生成式AI解决方案。Google Cloud在基础设施支出方面排名全球第三，年增长率超过30%。这一技术前沿领域提供了真正的长期升值潜力，远超Verizon的成熟股息策略。

自2004年8月首次公开募股以来，Alphabet的复合年回报率超过25%——这种可衡量的财富创造有望将道琼斯指数推升至50,000点以上。在华尔街五大市值最高的上市公司中，Alphabet一直未被纳入指数。考虑到其经济影响力和增长轨迹，这一遗漏变得越来越难以辩解。

竞争分析：为何其他替代者难以匹敌

虽然存在其他候选公司，但每个都存在限制因素。T-Mobile提供更快的无线增长，但其商业模式与Verizon类似，未来十年可能面临类似的逆风。Meta Platforms提供宝贵的广告行业敞口，但其股价超过600美元，造成极端的高端权重问题，尤其考虑到Meta过去对股票拆分的抗拒。

相比之下，Alphabet在保持即时相关性的同时，也具备未来的活力。它自然连接技术与通信，估值在除数框架内合理，代表了道琼斯应当聚焦的经济转型。

随着2026年5月临近——标志着指数成立130周年——标普道琼斯指数无疑会评估成分股的表现。对于Verizon而言，股价低迷、回报停滞以及依赖股息的收入结构，表明其被剔除的决定可能早已做出。引入Alphabet将传递出一个信号：道琼斯仍致力于捕捉真正的经济增长，而非固守昨日的电信巨头。