被动兴趣在加密货币监管中的作用：SEC对Ripple担忧的回应

关于被动权益应如何在加密货币监管框架中处理的辩论，已成为美国证券交易委员会（SEC）的主要关注点。这个问题不仅关乎技术术语，更关乎数字资产未来的监管方式。最新发展显示，加密行业正处于与联邦监管机构互动的关键转折点。

在证券背景下被动权益的含义是什么？

数字资产监管律师Teresa Goody Guillen已向SEC提交了一份重要的公众意见，阐述了关于加密货币监管辩论中被动权益的观点。根据她的分析，单纯拥有被动经济权益——如购买代币以期其价值上涨——不应自动将该资产归入联邦法律意义上的证券类别。

Guillen指出，现行方法错误地将投机活动等同于传统投资权益。她建议采用更全面的评估框架，采用分层方法对每个数字资产进行个别评估。这反映出对加密货币具有独特特性的认可，这些特性并不总是能映射到现有的监管类别中。

Ripple的立场与监管回应

Ripple公司，XRP的背后企业，已成为对过于宽泛的监管框架表达担忧的主要声音。今年一月初，Ripple正式提交申请，强调“去中心化”概念不应成为判断证券状态的严格法律标准。

更具体地说，Ripple质疑将被动权益等同于正式投资权益的逻辑。该公司认为，仅因期待价格升值而购买代币是一种投机行为，而非法律意义上的投资。Ripple的立场得到了Guillen的隐性支持，尽管这位SEC律师的声明并非旨在制定正式政策或具有约束力。

新的监管框架：数字价值工具

在另一相关发展中，Guillen还发布了“2026年数字市场重组法案”的讨论草案。值得注意的是，该提案尚未获得SEC领导层或商品期货交易委员会（CFTC）的正式批准，因此目前仍作为公众讨论的材料。

该草案提出了一种名为“数字价值工具”的新分类体系，用于那些不符合现有监管类别（如证券或商品）的资产。根据提案，如果某资产表现出以下五个特征中的至少三个：可自由转让、赋予持有人被动权益或经济利益、有限的合同权利、对企业或协议发起方的系统性依赖，或缺乏调控或替换影响其价值或操作的系统组件的机制，则该资产将被归类为“数字价值工具”。

该框架还建议根据风险特征划分SEC和CFTC的权限，联邦层面实现优先权，以防止州法律的冲突，并提供安全港以促进行业创新。这一方法旨在建立一个更符合数字市场独特特性的监管生态系统。

后续发展与实施挑战

这一正式提案正值SEC与CFTC协调会议前夕，会议旨在讨论数字资产监管方法的同步。原定于上周二举行的会议被推迟两天，将包括SEC主席Paul Atkins和CFTC主席Mike Selig的非正式讨论，内容涉及如何协调两机构的管辖权和标准。

在立法层面，也出现了行政障碍。美国参议院农业委员会推迟签署加密市场结构相关法案，原因是美国部分地区遭遇极端天气，显示监管进程在多重操作挑战中推进。尽管推迟，制定明确关于被动权益在加密生态系统中如何处理的框架的紧迫性，仍是政策制定者和行业参与者的优先事项。

美国证券交易委员会（SEC）

Ripple公司

数字价值工具示意图

SEC与CFTC协调会议现场

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