Saylor氏对自我反省的比特币策略家的警告——Strategy旨在以数字信用瞄准10万亿美元市场

Strategy创始者兼会长迈克尔·赛勒在“What Bitcoin Did”播客中提出的观点，为比特币行业敲响了重要的警钟。赛勒强调，短期价格波动中一喜一忧的比特币信徒应当反省自己。这一观点指出，尽管2025年的比特币通过制度化和基础设施的成熟实现了历史性飞跃，但行业内的讨论仍陷入微不足道的价格变动，存在问题。

目前，BTC价格在$89.45K附近波动，正处于2024年11月创下的历史最高点$126.08K的调整阶段。然而，赛勒指出，短期的价格变动并非真正的胜利，制度性采纳的快速推进才是关键。

制度化与基本面：2025年为何成为历史性飞跃之年

据赛勒所述，2025年是比特币在多个领域同步推进制度化的里程碑之年。持有比特币的上市公司数量，从2024年的30～60家迅速增加到2025年底的约200家。这一机构采纳的扩大，是比特币基本面改善的最大证据。

保险的复苏尤为值得关注。赛勒本人在2020年购买比特币时曾被保险公司解约。当时，企业资产已达数百亿美元，却无法支付4000万美元的保险费，不得不动用个人资产应对。这一问题在2025年得到解决，象征比特币作为金融产品地位的提升。

引入公允价值会计后，比特币持有企业首次可以实现盈利。此前，未实现资本利得税的问题一直困扰着行业，但在政府积极指导下，2025年这一问题得到解决。此外，比特币被正式认定为“全球主要且最大的数字商品”。

银行系统的整合也在快速推进。年初，担保10亿美元比特币的贷款仅能获得约5美分的贷款额度，但到年底，美国主要银行大多已开始提供IBIT担保贷款，约四分之一的银行计划提供BTC担保贷款。摩根大通和摩根士丹利已开始就比特币的买卖和处理进行具体协商。

市场基础设施的成熟也十分显著。CME推动比特币衍生品市场的商业化，推出了价值100万美元比特币与IBIT之间的免税实物交换机制。这些进展意味着，比特币正从单纯的投机对象转变为金融体系的正式组成部分。

关注长期价值创造，而非短期价格预测

赛勒严厉批评比特币行业对短期价格的执着。尽管95天前创下历史新高，但仍有人讨论当前的价格下跌，显示出矛盾。回顾过去一万年的历史意识形态运动，成功通常需要十年的奉献，甚至有不少案例耗时超过二十年。

如果比特币的目标是商业化，那么以十周或十个月为单位的成功评估毫无意义。用四年移动平均线评估表现，显示比特币呈现出相当强烈的看涨趋势。预测2026年90天后或180天后的价格，根本就是视角上的错误。

赛勒呼吁比特币社区应当坚持低时间偏好（long-term time preference）哲学。行业正朝着正确的方向发展，网络基础也十分坚固。过去90天的价格下跌，为具有远见的投资者提供了绝佳的买入机会。

自我反省：对比特币持有企业的批评

赛勒强调，批评那些购买比特币的企业战略是偏离主题的。他认为，亏损企业通过持有比特币改善资产负债表，盈利企业通过比特币增加收益，都是合理的判断。应当批评的是那些每年亏损千万美元，却持有价值1亿美元比特币、创造三千万美元资本利得的企业，以及持续亏损的经营策略。

比特币被定位为“数字时代的普遍资本”。就像电力基础设施支撑工厂的机械运转一样，比特币是数字经济的基础。全球有4亿家企业，为什么只有约200家企业购买比特币就会导致市场饱和？这是毫无意义的疑问。

赛勒最强调的一点是，批评者应当反思自己的视角。比特币企业的批评讨论中，绝大多数支持者都朝着同一方向前进，反对者仅占1%。单纯以金融企业的角度划分企业，反而会迷失长期价值创造的本质。

比特币担保的数字信贷——Strategy的10万亿美元野心

Strategy的真正愿景不是银行业，而是“数字信用”市场的构建。赛勒明确表示对银行功能不感兴趣，理由是“避免分散注意力”。公司目标是在比特币担保的信用市场中，创造全球最优质的产品。

Strategy提供的STRC（Strake Deferred Digital Credit）旨在成为理想的上市产品，目标是10%的分红收益率和V值1～2。如果能在美国债券市场占据10%的份额，市场规模将达到惊人的10万亿美元。在咨询和银行业已趋于饱和的情况下，比特币担保的信用商品市场几乎是空白。

持有美元储备的原因是为了提升企业的信用能力。投资者担心比特币的波动性，但美元储备可以消除这种担忧，增强产品吸引力。要成为数字信贷领域的最大玩家，最受信赖的资产配置至关重要。

Strategy不进入银行业的原因之一是为了避免竞争结构。与客户竞争是最愚蠢的策略，公司应专注于变革全球货币体系、银行体系和信用市场的真正愿景。

赛勒最后指出一个重要的法律点：企业的股值不仅取决于当前的资本利用方式，还取决于未来的行动。现在没有行动，并不意味着无法行动。对Strategy的真正评价，应基于其潜力和未来愿景。