“换句话说” 比特币的胜利与Strategy发起的数字贷款策略

2025年を通じて、比特币已超越单纯的价格波动讨论，带来了金融制度的根本性变革。Strategy的创始人兼董事长迈克尔·塞勒（Michael Saylor）表示，这一变化才是真正的胜利。他强调，不应为短期价格波动而喜忧参半，而制度性和基础性采纳的深化，才是比特币本质价值的证明。

2025年，比特币机构持有迎来根本性转折点

持有比特币资产的企业数量从2024年的30～60家，扩大到2025年底的约200家。这一数字不仅是统计数据，更暗示制度性采纳正迅速推进。塞勒认为，基本面极为稳健，在此基础上，比特币创下了新的ATH（历史最高价）。

制度层面的进展多方面展开。首先，保险适用性恢复。塞勒本人在2020年购买比特币时曾被保险公司解约，但到2025年，保险产品再次可用。第二，公允价值会计原则的引入，使企业能够正确确认未实现资本利得，从而使持有比特币的企业财务报告变得透明，增强投资者信任。

第三，政府层面的认可也迅速推进。2025年，比特币被正式认定为全球主要且最大的数字商品。紧随其后，美国大部分银行开始以IBIT为担保提供贷款，约四分之一的银行计划以比特币为担保进行融资。摩根大通（JPMorgan Chase）和摩根士丹利（Morgan Stanley）已在就比特币的买卖和处理进行协商。

财政部也对银行资产负债表中加密资产的纳入表达了积极指引。SEC（证券交易委员会）和CFTC（美国商品期货交易委员会）主席也纷纷表态支持比特币及加密资产。此外，芝加哥商品交易所（CME）正推进比特币衍生品市场的商业化，且已引入价值100万美元的比特币和IBIT的免税交换机制。

短期价格预测毫无意义：需要长远视角

市场参与者中，许多人倾向于为短期价格波动喜忧参半。然而，塞勒强调，比特币的估值不应局限于90天或180天的短期，而应在数年为单位的长远视角中进行。观察比特币的4年移动平均线，可以清楚看到极为看涨的上升趋势。

关于短期价格预测无意义的观点，源自比特币的根本哲学。其核心思想是，保持较低的时间偏好，即优先考虑长期价值创造。回顾过去一万年的思想运动史，奉献投入的人们通常花费十年以上的时间。实现比特币商业化的目标，必须以这种长远视角为基础。塞勒反问：预测2026年的价格变动，又有何意义？

他还暗示，2025年过去的90天，是具有远见的投资者增持比特币的最佳时机。市场正朝着正确的方向发展，网络也在稳步壮大。

作为“普遍资本”的比特币：企业比特币购买策略的再表达

部分人士对众多企业采取比特币购买策略表示担忧。然而，塞勒认为，有必要从根本上重新阐释这一批评。他的观点是，将持有比特币的企业评为“投机性”是不合理的。

全球约有4亿家企业。迄今为止，只有一部分企业购买了比特币，理论上，所有这4亿家企业都可以购买比特币。企业购买比特币的本质，就像拥有电力基础设施的工厂使用电力一样。电力作为普遍资本，驱动各种机械；比特币作为数字时代的普遍资本，也具有类似作用。

举例来说，一家年度亏损1000万美元的企业，若在资产负债表中持有价值1亿美元的比特币，且实现3000万美元的资本利得，其行为极为合理。批评的焦点不应在比特币购买本身，而应在持续亏损的结构上，这反映了企业财务的本质。

亏损企业持有比特币，有助于改善资产负债表；盈利企业持有比特币，则能增加收益。塞勒反问：盈利企业不购买比特币，反而应受到批评吗？

数字信贷市场的无限潜力与Strategy的战略

Strategy追求的愿景，是以比特币为基础，构建“数字信贷”市场。塞勒强调，这一市场的规模庞大且增长无限。

观察传统信用市场（高级债、企业债），并不能说已饱和。通过以比特币为担保，构建新型金融产品——衍生品、交易所、甚至保险产品——可以创造出远超传统金融产品的规模。目前，几乎没有保险公司利用比特币作为担保或资本，这一领域尚未开发，是巨大的未开拓市场。

从企业估值角度看，企业的股值不仅取决于当前的资本利用方式，还受未来潜力的影响。尚未实施的商业计划，并不意味着无法实现。

Strategy未进军银行业，原因在于避免焦点分散。其目标是“打造世界一流的数字信贷产品”。增加美元准备金，是为了提升企业信用和投资者信任。信用产品的买家，倾向于规避比特币和股票的波动性，追求最具信用的资产。美元准备金，正是增强这些信用投资者信心的手段。

理想的数字信贷产品，应实现10%的股息收益率，账面价值为1或2，若能占据美国债券市场的10%，潜在市场规模将达10万亿美元。面对如此庞大的市场，Strategy以“比特币是数字资本，Strategy是数字信贷”这一简单哲学应对。

结论：长远视角的评价范式转变

总结2025年，比特币所取得的，不仅是价格的上涨，更是金融制度的根本接受与制度化。制度层面的进展、监管的认可、银行系统的整合——这一切都成为了这一年的关键词。

用塞勒的话说，已进入一个时代：应将精力从比特币社区内部的争论和批评中抽离，转向实际的市场机遇和制度性成果。企业的比特币购买、Strategy的数字信贷战略，都是市场参与者理性选择和长远愿景的体现。

无需为短期价格波动担忧，理性评估制度化进程和数字信贷市场的布局，才是理解未来市场的关键。