白银行情持续突破天际，现货价格周内触及每盎司94美元的历史纪录，较去年同期飙升超200%。不过一个有趣的现象是——投机资金却在悄悄撤退。

根据最新交易数据，截至1月中旬，对冲基金和大型投机者对白银的净多头部位大幅下滑15%，跌至15045份合约，这是近22个月来的最低点。资金怎么会在价格高企时反而逃离？原因很简单：政策不确定性。当前美国总统关于关税政策的态度还在摇摆，尽管暂未对包括白银在内的关键矿产全面加税，但"留有余地"的表态足以让市场感到不安。这种悬而未决的政策环境，叠加贵金属供应担忧，成了支撑白银高位震荡的幕后推手。

真正受伤的，是太阳能产业链。白银作为硅晶太阳能模组的关键材料，其成本占比已从2023年的低位飙升至近三成。价格翻倍，成本自然跟着飙升，不少制造商开始陷入亏损泥潭。业界的应对之策无外乎两条路：一是加快技术改造，减少银浆用量；二是寻找替代材料。这个转身的过程中，铜趁机上位，一年内涨幅高达四成，成了最大受惠者。

白银供应紧张、需求支撑、政策不确定性三重奏，短期内这个贵金属的高位行情似乎还有戏唱。