花旗预计日本央行今年加息三次：日元升值之战如何打

花旗集团日本市场业务负责人星野明近日表示，如果日元持续贬值，日本央行今年可能加息三次，使利率从0.5%上调至1%，实现利率水平翻倍。这份预测背后的逻辑很清晰：日元贬值的根本原因是负实际利率，央行要扭转汇率走势，别无选择只能提高利率。

央行加息时间表浮出水面

星野明给出了一份相对具体的加息预期：

这个时间表并非空穴来风。星野认为，一旦美元兑日元汇率突破160的关键水平，日本央行在4月就可能采取行动。如果日元汇率仍然维持低位，7月会进行第二轮加息。甚至在年底前，还可能有第三次加息。

日元贬值的真实困局

负实际利率是罪魁祸首

星野的观点抓住了问题的本质：日元疲软由负的实际利率驱动。这意味着什么？简单说，当名义利率低于通胀率时，实际利率就是负数，持有日元的收益率被侵蚀，国际投资者自然会抛售日元去寻找更高收益的资产。美联储的高利率政策形成对比，美元相对吸引力更强，日元贬值就成了必然结果。

央行的被迫选择

星野坦言，如果日本央行想扭转汇率走势，“除了解决这个问题之外别无选择”。言外之意就是，加息是必须的，不加息日元贬值会继续恶化。这种被动局面对日本经济有双重影响：一方面，日元贬值会推高进口成本，加剧通胀压力；另一方面，央行被迫加息会抑制国内经济增长。

汇率走势预期与市场影响

今年日元的活动范围

星野预计，2026年日元将在略低于150至165的区间内波动。这个区间的下限（150附近）已经接近历史低位，上限（165）则是美元兑日元可能触及的新高。换句话说，日元今年面临的是在低位区间内的震荡，反弹空间有限。

潜在的连锁反应

央行加息预期对市场的影响可能很深远。首先，加息会直接支撑日元，但这种支撑可能来得很慢。其次，加息会增加日本企业的融资成本，特别是那些依赖低利率环保的企业。再次，如果加息进度快于预期，可能引发股市调整。

总结

花旗的三次加息预期反映了日本央行面临的两难困境：日元贬值需要加息来制止，但加息又会对经济造成压力。这不是央行想要的选择，而是被日元贬值逼出来的被动应对。关键要看美元兑日元是否真的会突破160这个触发点，一旦突破，央行的加息时间表就会启动。对市场参与者而言，需要密切关注美日利差、汇率走势和央行的实际行动，这三个因素将决定日元今年的命运。