市场轮动加速：美联储降息25个基点，白银跃升新焦点，央行政策分化引发投资机遇

这一周的市场全景

美元指数本周呈现先升后跌的态势。周初，市场因美联储可能采取"鹰派式降息"而小幅上扬，但联邦储备委员会确认降息25个基点至3.50%-3.75%，同时启动短期国债购买计划后，由于鲍威尔的态度被认为不够强硬，美元加速下跌。黄金现货整体呈上升趋势，连续四个交易日获利，周五在美元走弱和风险规避情绪的推动下，临时突破4330美元/盎司，创下月度新高。白银表现更为抢眼，连续四天刷新历史最高价，在供应受限的背景下持续走高。自1月以来，白银价格已经翻倍。根据世界白银协会数据，全球白银市场将连续第五年出现供应短缺，2025年缺口约达1.17亿盎司。供需失衡叠加宽松利率环境，推高白银价格，部分分析师预测白银价格明年可能突破100美元。

美元/日元本周呈倒V形走势：前期因美元强势上涨，后因日本央行未来加息预期而回落。欧元、英镑和美元/澳元整体上扬。市场普遍认为这些央行的宽松周期即将终结，部分央行甚至可能启动加息周期。

国际油价表现疲软且波动剧烈，市场关注印度购买俄罗斯石油前景、伊拉克产能恢复和炼油产品价格下跌。周三，美国扣押委内瑞拉油轮引发供应担忧，油价反弹；周四，俄乌和平协议可能取得进展的压力导致价格再次下滑。

美股本周整体向好但内部分化明显。周初，受美联储会议和科技巨头压力影响，主要指数波动；周三，银行股和周期性板块推动道琼斯指数和标普500指数上升；周四两大指数继续上升并创历史新高。

投资机构的观点聚焦

"债券之王"Gundlach认为此次可能是鲍威尔任期内最后一次降息。高盛集团表示美联储鹰派阵营已获安抚，未来宽松政策力度取决于劳动力市场。荷兰国际集团持续预期美联储在2026年降息两次。橡树资本联合创始人称美联储进一步降息意义有限。知名空头迈克尔·伯里警告，美联储RMP政策意在掩盖银行系统脆弱性，本质上重启量化宽松。

德意志银行、高盛等投行预计美元将在2026年因美联储持续降息和其他央行政策分化而恢复弱势，美元指数预计年底前下跌约3%。瑞银预测明年金价均值将达4600美元。国际清算银行报告显示散户投资者推动近期黄金涨势，增加了黄金投机程度。高盛、花旗等华尔街大行认为石油抛售远未结束，明年受供应过剩拖累价格将继续下跌。

本周关键事件解读

1. 美联储确认降息，开启短期债券购买计划

12月会议中，美联储决定降息25个基点至3.50%-3.75%，启动短期国债购买计划，投票以9:3通过，其中2位委员主张维持不变，1位主张降息50个基点。鲍威尔表示当前利率处于对称估计的中性利率范围内，这给美联储耐心观察经济进一步演变的空间。他强调加息不是任何人的基本假设。

短期债券购买计划首月规模将达400亿美元，后续可能维持高位。鲍威尔强调此举旨在维持充足准备金供应，确保美联储有效控制政策利率，并不代表货币政策方向改变。华尔街多家银行迅速调整2026年国债供应预测，美联储将成为主要购买者，推低借贷成本。巴克莱预计美联储2026年将购买5250亿美元债券，远超之前的3450亿美元预测；摩根大通和富国银行也上调估计。

鲍威尔坦承非农就业数据存在"系统性高估"，月均可能高估6万个工作岗位；实际劳动力市场可能已处于月均减少2万个岗位的收缩阶段。这一发现使美联储政策天平倾向"保护就业"，提升了进一步降息预期。然而，总统特朗普对降息幅度表示不满，称25个基点"相当有限"，本应翻倍。他声称迅速降息是衡量新美联储主席的"试金石"。

降息前，美联储主席热门候选哈塞特表示，美联储为未来六个月制定利率调整计划是不负责任的，关键是遵循经济数据。他补充说美联储具有显著降息空间，将根据自身判断做出利率决策。此外，周四美联储理事会全票通过连任11位地区联邦储备银行行长五年任期，自2026年3月1日起生效，唯一例外是已宣布退休的亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克。此举消除了董事会未来组成的不确定性，暂时化解了地区银行行长的"直接威胁"。特朗普提名的三位理事也支持了这些连任。

本周美国就业数据显示，10月职位空缺升至过去五个月高点，但雇用减少和裁员增加表明劳动力市场持续放缓。第三季度薪资增长为过去四年最低，反映劳动力市场放缓有助遏制通胀压力。上周美国首次申请失业救济人数创疫情以来最大周增幅，扭转感恩节周的强劲下降。

2. 全球央行政策分化：加息周期即将启动？

日本央行行长植田和男本周表示，日本正逐步接近2%的可持续通胀目标，暗示未来加息节奏不限于单次，发出明确政策转向信号，可能在下周会议上体现。植田澄清，央行将持续逐步调整货币宽松程度，直至通胀稳定在2%以上、政策利率回归自然水平。他表明即便央行本月加息，货币政策正常化进程也将继续。

下周日本央行政策会议上加息预期升温。基于隔夜互换数据，投资者现估计25个基点加息概率约90%。如央行上调利率至0.75%，将是日本自1995年以来最高的资金成本。有分析人士认为日元持续疲软是12月加息的支持因素。不过植田表示央行通常避免直接评论财政政策，强调实现中长期财政可持续性是政府职责。周五消息称日本央行将在下周政策会议中保持持续加息承诺，但将强调进一步加息节奏取决于经济对各轮加息的反应。

除日本外，众多全球央行预计2026年转向加息政策；欧央行、澳大利亚储备银行和加拿大央行均被看好上调，而美联储可能继续降息，成为例外。市场预期欧央行明年加息概率升高，澳储行应加息两次，英国央行应结束降息周期。欧央行加息预期增强，交易员几乎排除进一步降息可能，估计2026年底前加息概率约30%。理事会成员施纳贝尔的鹰派表态强化了这一预期。与此同时，澳储行主席布洛克排除进一步放松，市场预计央行将在明年底前加息近两次，每次约25个基点。加拿大央行也受经济复苏支撑，市场预期明年初可能出现轻微收紧。英国央行应完成降息周期，而经合组织预测降息将在2026年上半年终止。

3. 俄乌和平谈判现分歧：泽连斯基"互惠撤军"方案引美乌间隙

关于美国提出的20点和平框架以解决俄乌冲突，乌克兰总统泽连斯基向美方提交修改版本，主要分歧仍集中在领土和安全问题。泽连斯基澄清美国继续要求乌克兰在领土上做重大让步，尤其是顿涅茨克地区，乌克兰坚持俄乌应按互惠原则同步撤军，反对任何单方面让步。美乌间尚未解决的关键问题包括顿涅茨克地区主权和扎波罗热核电站共同管理。乌克兰认为美国转述的某些提案实际反映俄罗斯立场，明显损害乌克兰利益。

据悉美国建议乌军从某些控制区域撤出并建立所谓"自由经济区"或"非军事化区"，但管理不明确，存在俄罗斯可能在"平民"掩护下渗透并实际控制该区域的风险。泽连斯基强调任何缓冲区安排必须互惠，俄军同步撤出；领土让步只能公平，最终决策应由乌克兰人民通过选举或全民公决做出。

军事安保方面，美乌讨论还涵盖俄军从哈尔科夫、苏梅和第聂伯罗彼得罗夫斯克部分地区撤出，扎波罗热和赫松方向接触线"冻结"，以及美方同意乌克兰战后保有约80万人军队的协议。俄方则重申乌克兰中立、不结盟和无核化是解决起点，并警告将对欧洲任何在乌军事部署或俄资产没收做出回应。欧洲国家虽支持和平进程，但对美国某些提案持谨慎态度，强调领土问题由乌克兰决定，任何协议不应损害欧洲安全或威胁欧盟和北约团结。

周五英国《金融时报》报道，英美正调解一项"快速通道"提案，可能允许乌克兰在2027年1月1日加入欧盟，绕过欧盟"以表现为基础"的入盟程序。

4. 美国扣押委内瑞拉油轮，加拉加斯谴责"国际海盗行为"

美国海岸警卫队近日扣押一艘运载委内瑞拉石油出口用途的超大油轮，这是美国首次扣押委内瑞拉石油。自2019年起委内瑞拉受美国制裁；此举标志着美国对委内瑞拉石油贸易施压进一步升级。委内瑞拉政府强烈谴责扣押行为，定性为**“国际海盗行为”**，并声明将"绝对决心捍卫自身主权、自然资源和民族尊严"，计划向国际机构控诉美国。白宫发言人表示油轮将被运至美国港口，美国意图没收石油。莱维特表示该轮涉及美国制裁的石油活动，扣押将依法进行，包括对船员审问和证据收集。

据悉该油轮运载约8000万美元石油，约为委内瑞拉月度商品进口支出的5%。莱维特进一步称石油原本交付伊朗伊斯兰革命卫队，该组织自2019年被美国指定为"恐怖组织"。同日美国财政部在官网更新中，增加六艘委内瑞拉油轮至制裁名单。

6. SpaceX谋划明年上市，马斯克确认目标

马斯克通过社交媒体确认SpaceX计划2026年启动首次公开募股。据知情人士透露，SpaceX目标上市估值约1.5万亿美元；若按计划出售5%股份，将募资约400亿美元，超越沙特阿美保持的全球IPO纪录。马斯克持有SpaceX约42%股权；其持股价值将从约1360亿美元升至逾6250亿美元，其总资产可能从4606亿美元上升至9520亿美元。

SpaceX上市计划部分源于Starlink业务强劲增长。该公司预期2025年营收约150亿美元，2026年在220-240亿美元间，其中多数来自Starlink。此外，星舰火箭开发进展进一步支撑上市前景。马斯克此前否认了8000亿美元估值报道，并表示Starlink商业业务是SpaceX主要收入来源。他还强调尽管美国国家航空航天局是重要伙伴，其营收占比将逐步降低，明年不足总体5%。展望未来，SpaceX可能从美国政府太空计划获得更大支持。

7. 摩尔线程发风险预警后大幅回调

"国产GPU第一股"摩尔线程上市后股价一度飙升逾700%。周四晚间公司发布风险预警，周五股价大幅调整。预警指出摩尔线程股票可能面临过度市场热情和非理性投机风险，敦促投资者关注交易风险并理性投资。预警强调公司运营正常，内外部环境无重大变化、无重大事项影响股价或尚未披露的重要信息。

摩尔线程还表示新产品和新架构仍处开发阶段，尚未产生收入。产品销售需通过认证、客户导入、量产和供应等环节，均存不确定性。此外公司即将举办首次MUSA开发者大会，但预期短期内对经营业绩无重大影响。

8. Meta调整策略：从开源向闭源转变，扎克伯格聚焦AI商业化

美国科技巨头Meta正利用阿里巴巴Qwen开源AI模型重启自身AI项目。Meta新模型代号"牛油果"，计划明年春天推出，可能作为闭源模型发布。这一转变标志着Meta传统开源策略的重大调整，向谷歌和OpenAI模式靠拢。另外，AI被定位为Meta的主要战略优先事项。扎克伯格承诺未来三年向美国基础设施投资6000亿美元，主要支撑AI开发。为落实计划，Meta正重组内部资源，大幅削减虚拟现实和元宇宙投资，集中资金用于AI眼镜研发和相关硬件。不过华尔街对Meta激进支出计划态度谨慎。

9. Netflix率先出招，派拉蒙"抢跑"：数千亿并购战搅动好莱坞

近期争夺华纳兄弟探索公司（WBD）控制权的竞争急剧升温，Netflix与派拉蒙的报价大战成全球媒体焦点。12月5日Netflix宣布达成框架协议以约720亿美元收购WBD，包括电影制片厂、电视工作室和HBO/HBO Max等核心流媒体资产；交易采现金加股票组合，将在WBD分离直播电视业务后完成。

然而Netflix的领先优势迅速受挑战。12月8日派拉蒙联合Skydance发起敌意收购，每股开价30美元，总额约1084亿美元，全现金且包含WBD全部资产含CNN、Discovery等直播电视网络。派拉蒙强调其出价在价值和确定性方面均优于Netflix，直接施压股东绕过WBD管理层。有趣的是特朗普对这场并购战表现出浓厚兴趣。

12月10日他宣称无论谁收购华纳兄弟，CNN所有权必须改变。据知情人士，特朗普反复向盟友表示CNN应被出售或换领导，将CNN前景与华纳兄弟出售谈判挂钩。派拉蒙首席执行官将特朗普女婿库什纳纳入收购计划，并在电视节目中称赞特朗普。

10. OpenAI推出ChatGPT-5.2，计划1月终止红色警报

OpenAI发布最先进AI模型GPT-5.2，并计划1月终止此前的"红色警报"。OpenAI报告企业AI应用爆发式增长，ChatGPT周活用户突破8亿。GPT-5.2在电子表格生成、演示文稿制作、图像感知、代码编写和长上下文理解方面超越前代版本。

GPT-5.2在多个行业基准测试中名列前茅，包括智能体编程的SWE-Bench Pro和研究生级科学推理的GPQA Diamond；在OpenAI年初发布的GDP评估系统中，GPT-5.2在70.9%的明确任务中超越或比肩顶级行业专家。此外迪士尼宣布向OpenAI投资10亿美元，并达成协议允许OpenAI在Sora视频生成平台使用200多个迪士尼动画角色。协议还使ChatGPT聊天机器人能基于迪士尼角色生成图像。

11. AI泡沫首次检验：甲骨文股价大跌，增速能否续航？

甲骨文周四季度营收低于预期后股价跌超10%。尽管AI基础设施需求旺盛，160.6亿美元季度营收仍低于分析师预测的162.1亿。加之激进的AI基础设施扩张和大额债券发行引发投资者对投资回报的质疑。相比之下，博通公布2025财年业绩：第四季度营收180.15亿美元，同比增长28%，净利润851.8亿美元，增幅97%。

AI半导体营收增长74%，整体表现超预期。公司持有730亿美元AI订单，未来增长前景看好。但首席执行官拒绝提供2026年AI营收精准指引后，股价盘后上涨后回落。市场对高估值和客户集中度存疑虑。