当经济进入通缩：投资者必须了解的事项及应对策略

何为通货紧缩以及它与通货膨胀的对立关系

通货紧缩 (Deflation) 是一种经济现象，表现为商品和服务价格持续下降。其通胀率为负，换句话说，这与正常的通货膨胀情形完全相反。

当出现通货紧缩时，货币的价值上升，导致公众的购买力增强。也就是说，用相同的金额可以购买更多的商品和服务。然而，价格的下降并不意味着所有商品都在降价，而是整体平均水平下降，仍有部分类别的价格保持较高。

导致通货紧缩的因素

通货紧缩的发生由多方面原因引起，包括：

供给面因素：当供给增加而需求减少时，生产者不得不降价。技术进步降低了生产成本，使商品价格下降。

需求面因素：由于公众购买力减弱、债务增加、收入减少、失业率上升以及信贷收紧，导致需求下降。

货币政策失误：过高的利率、过重的税收或货币供应不足以满足经济系统的需求。

资本外流问题：资金大量流出国外，导致货币流通量减少。

资金短缺与储蓄收缩

当经济体系缺乏资金时，利率会升高，最终导致借贷投资减少。生产减缓、就业减少、收入下降，经济活动逐步放缓，形成一个相互关联的恶性循环。

实际案例：通货紧缩的真实发生

泰国：2020年的警示信号

泰国的整体消费者价格指数(Headline CPI)自2020年3月起持续为负，年度变动率(YoY)为-2.99%，为过去10年9个月中最严重的收缩。

指数	%环比	%同比	%环均
Headline CPI	-2.03	-2.99	-0.44
核心CPI	-0.07	0.41	0.5
PPI	-1.7	-4.3	-1.4
CMI	-1.0	-4.0	-2.7

此情况由经济和社会活动受限引起，商品和服务需求下降，加上油价跌至历史低点。

不过，目前泰国经济尚未符合通货紧缩的定义，因为相关指标未满足四个条件，但若全球经济持续收缩，风险依然存在。

美国：“大萧条”——最严重的危机之一

1929年9月4日发生的“黑色星期二”事件，标志着美国股市遭遇重大崩盘。1929年至1932年间，影响巨大：

• 全球GDP下降超过15%
• 国际贸易额减少超过50%
• 美国失业率高达23%，(部分国家高达33%)
• 农产品价格跌至60%以下

大萧条的影响持续到第二次世界大战初期。

通货紧缩对经济体系的负面影响

1. 失业率上升

商品和服务价格下降，企业利润缩减，企业不得不裁员以降低成本。

2. 难以解决的通货紧缩螺旋

公众预期价格将持续下跌，延迟购买，生产商则进一步降价，减少成本，裁员，导致失业和需求持续低迷，形成难以打破的恶性循环。

3. 对企业的影响

消费者购买减少，企业降价难以盈利，部分企业裁员甚至倒闭。

4. 债权人与债务人之间的不平衡

受益者：拥有固定收入和债权人(因为货币价值上升)；受损者：依赖利润的企业和借款人(需要以更高的价值偿还债务)。

在通货紧缩环境下的投资策略

尽管通货紧缩不利于投资，但一些投资者仍视之为机遇。

债券

在通缩期，中央银行通常会降低利率，增加债券价值。建议选择信誉良好的债券，如政府债券或财务稳健的企业债。

股票 (权益类证券)

投资于需求稳定的行业，如食品和饮料、日用品。这些行业在经济低迷时仍有稳定的需求。

最佳做法：

• 选择表现优于市场的股票，依据实际业绩
• 采用“定投法”(dollar-cost averaging)以分散风险
• 经济复苏时适当获利了结

房地产

在通缩期，房产所有者可能急于出售，价格下降。这为有闲钱且谨慎的投资者提供了良机。

但需谨慎选择地点和价格，房地产投资需要时间，不适合追求快速回报者。

黄金

在通缩环境中，黄金价格可能下跌，但这是以低价买入的好时机。黄金具有内在价值，且能有效分散风险。

现金资产

不要忘记，在通缩时期，持有现金也是一种资产，因为货币价值上升。一些投资者选择持有现金，等待未来的投资回报。

政府应对通货紧缩的措施

当出现通货紧缩时，中央银行和政府会采取措施：

货币政策：

• 降低政策利率(Policy Rate)
• 降低法定存款准备金率(Reserve Requirement)
• 增加市场流动性，促进贷款

财政政策：

• 增加政府支出(Fiscal Stimulus)
• 降税以增加民众支出
• 降低水电费，减轻民众负担
• 大量购买国债，增加市场流通资金
• 支持公共和私营部门投资

信心建设措施：

• 吸引外资投资
• 拓展出口机会
• 促进就业

2023年全球经济形势与通货紧缩风险

全球领先经济指数(Global Leading Economic Index)连续下行，显示经济衰退风险增加。

美国LEI指数在过去六个月持续为负，发出全球经济可能陷入衰退的警示。

2023年主要风险包括：

• 俄乌冲突持续
• 欧洲能源危机
• 由通胀压力引发的生活成本危机
• 全球经济放缓

预计2023年全球经济增长率为2.7%，低于之前预期，也低于2017-2019年平均的3.0%(。

若泰国或亚洲经济收缩，将进一步拖累全球经济，因其为全球经济的重要引擎。

结论：关于通货紧缩的思考框架

主题	细节
定义	商品和服务价格下降，通胀率为负
原因	需求减少、货币流通不足、政策失误
主要影响	失业增加、收入减少、企业绝望
受益者	固定收入者、债权人、持有现金者
受害者	企业、股东、借款人

) 投资者须知

无论经济是否进入通货紧缩，投资者都应牢记：

1. 选择业绩优于市场的公司，关注实际盈利能力强的企业
2. 制定良好的财务规划，分散投资，合理持有现金比例
3. 持续关注市场动态，关注经济指标和重要消息，做出明智的投资决策
4. 避免盲目交易，在市场不确定时保持理性

货币的购买力、平衡投资和智慧投资，是在通货紧缩中实现财务增长的关键。