联邦储备12月辩论：多数官员暗示未来将进一步降息，但鹰派人士予以反对

美联储最新的货币政策会议纪要揭示了政策制定者在2025年前利率走向问题上出现了比预期更为激烈的分歧。虽然多数官员表示，如果通胀继续呈下降趋势，进一步降息仍然是合适的，但一部分声音强烈反对持稳，导致数十年来最具争议的政策环境。

主要阵营：对额外降息持谨慎乐观态度

当美联储于(12月30日东部时间)公布12月9-10日会议纪要时，主导共识变得清晰——大多数参与者认为，如果通胀如预期下降，继续货币宽松是合理的。这在委员会中是一个重要立场，尽管明显不及12月降息决定时的 unanimity。

这一多数派的核心理由集中在劳动力市场保护上。大多数官员强调，采取更中性的政策立场将有助于避免就业状况的显著恶化。 其中一些人还指出，当前证据显示关税驱动的持续通胀威胁已减弱，这让他们有信心继续放宽政策。会议纪要直接反映了这一观点：参与者普遍认为，转向宽松政策将防止劳动力市场受损，而自年中以来，通胀风险已适度减弱。

然而，即使在这个支持阵营内部，也出现了细微差别。一些支持12月降息的官员私下表达了保留意见。在降息联盟中，较小的一部分建议在12月降息后，联邦基金利率目标区间“应暂时保持不变”。这一派希望有时间评估对就业和经济活动的滞后影响，并且需要更大信心确认通胀确实会回到2%的目标。

鸽派对立面：通胀担忧占据重要位置

在反对降息的一方，担心降息的官员集中在通胀持续存在的问题。一些参与者担心，自年初以来，通胀下降的进展实际上已停滞，与支持降息的乐观假设相矛盾。另一些则要求获得更多保证，才能相信美联储的2%目标可以可靠实现。

这些关注通胀的官员提出了关键警告：如果价格上涨未能迅速回到2%，长期通胀预期可能会失去锚定，潜在破坏委员会的双重使命。会议纪要反映出他们的担忧，即在这种环境下继续降息——尽管通胀仍然高企——可能被误解为美联储削弱了其对价格稳定的承诺。

这一组中的一些人还指出，等待的时间优势明显。他们观察到，下一次两次FOMC会议之间将公布大量劳动力市场和通胀数据，为决定是否继续降息提供更有信息的依据。有些人甚至质疑12月的降息是否合理，认为11月至12月之间的劳动力市场指标没有显示出足够的恶化，不能立即采取行动。

分歧的规模揭示了深层次的矛盾

12月的会议本身就出现了前所未有的分歧。特朗普任命的理事米兰投票支持更大幅度的50个基点降息，而两位地区联储主席反对25个基点的减幅，倾向于保持不变。加上四位非投票官员支持维持利率不变，共有7人反对12月的决定——这是37年来最大的一次分裂。

然而，会议纪要显示，分歧甚至比投票记录所反映的更为深刻。参与者表达了“不同的观点”，即当前政策是否仍然具有限制性，或已转向宽松。这一关于美联储实际政策立场的根本分歧——不仅仅是降息的方向——凸显了委员会的分裂程度。

有趣的是，一些最初对12月降息持怀疑态度的参与者，实际上在会议中支持了这一决定，表明在讨论过程中确实发生了重新评估。这种流动性暗示，在下一次美联储会议之前，随着新通胀或就业数据的到来，意见可能再次发生变化。

对未来的共识：数据驱动，而非预设

尽管内部存在分歧，美联储在一个关键点上达成了一致：货币政策完全依赖于数据，而非预设路径。所有官员都同意，决策取决于最新的经济数据、更新的预测和风险评估——而非预先设定的路线。这一表述表明，进入2025年初，美联储具有一定的灵活性，未来降息的幅度和时机将完全取决于实际的通胀和劳动力市场状况。

会议还确认，参与者在两个威胁中仍存在分歧：通胀反弹或就业恶化。大多数倾向于维护就业市场，但也有人认为通胀升级是更严重的短期风险。

储备余额变动与年终货币市场操作

在操作方面，美联储一致认为，储备余额已降至足够水平，为启动其储备管理计划(RMP)铺平了道路。委员会授权根据需要购买短期国债，以维持金融体系的流动性供应，特别是在年终资金压力通常出现之际。

这一技术性决定虽不如降息辩论激烈，但反映了美联储的双重关注：既要管理政策利率，也要调控储备的机制。RMP的授权表明，美联储准备在货币市场压力上升时注入流动性，无论是否会有额外的降息。

展望未来：政策难题加剧

这些会议纪要的公布阐明了为何美联储的沟通变得日益谨慎。官员们对通胀走势、劳动力市场韧性以及适当的政策应对存在真正的分歧。下一次美联储会议——以及在此之前到来的数据——将成为关键，决定多数人对持续降息的乐观是否占上风，或鹰派对提前宽松的担忧是否会占据上风。在此期间，市场应预期每次就业和通胀报告都将引发波动，直到内部共识逐渐形成。