Mag 7的AI基础设施赌注：超大规模云服务商的投资是否终于开始见效？

争夺人工智能基础设施主导地位的竞赛，迫使Mag 7科技巨头——微软、亚马逊、谷歌母公司Alphabet和Meta——展开前所未有的支出狂潮。在行业内，构建和维护能够运行先进AI模型、处理庞大数据工作负载的全球规模云系统已成为必不可少的任务。然而，市场怀疑者质疑这种资本密集型的策略是否是明智的商业决策，还是价值的破坏，尤其是在这些超大规模企业到2026年集体准备突破$100 十亿美元年度资本支出门槛之际。

真正的问题不在于这种投资是否必要——答案显然是肯定的。相反，投资者必须评估这些公司是否明智地部署资本并产生了足够的回报。投资资本回报率(ROIC)提供了最具说服力的答案，揭示超大规模企业的支出是否转化为实际利润和可持续的股东价值。

当支出遇上成果：ROIC的现实

微软的轨迹提供了一个警示性头条。这家软件巨头正以空前的规模投入资源，预计每年数据中心支出达$80 十亿美元，过去十二个月的资本支出超过$69 十亿美元。这种支出理应引发对资本效率的担忧。

然而，数据讲述了一个更为细腻的故事。在一段下滑期后，微软的ROIC已稳定在大约23%，远高于通常表明资本部署卓越的20%基准。更令人瞩目的是其Mag 7同行的表现。

亚马逊、Meta和Alphabet共同逆转了悲观的叙述，公布了改善的ROIC数字。亚马逊的轨迹尤为引人注目，ROIC逐步接近20%的门槛。Meta的资本回报率更强，为29%，而Alphabet以31%领跑。这些改善表明，超大规模基础设施投资开始产生切实的回报，而非仅仅是在烧钱。

盈利动能：市场押注的方向

资本效率指标的分歧在近期盈利预估修正中得到了反映。亚马逊不断改善的盈利前景尤为突出。在过去六十天里，华尔街逐步上调了FY25和FY26的每股收益（EPS）预估，分别提高4%和2%，显示出对公司运营轨迹的信心。

Alphabet的修正更为剧烈，预估不断向上加速。这种乐观情绪已在股价表现中体现，三个月内股价上涨超过20%。微软面临的多重阻力——资本支出审查与有限的盈利提升——导致股价表现相对平淡，FY25和FY26的预估仅微幅上调。

Meta仍是相对表现较弱的公司。尽管FY26的修正势头令人振奋，但FY25的预估在六十天内下降了18%，这为其近期表现不佳提供了原因，与Mag 7整体的强势形成对比。

超大规模基础设施竞赛中的投资布局

当前分析师的共识反映了对这些超大规模企业策略的不同信心。亚马逊获得“买入”评级，而微软、Alphabet和Meta则持“持有”评级。相较于标普500指数的26倍市盈率，这些公司都没有出现过度估值，且都展现了盈利增长，至少证明了市场对其合理的溢价。

对于关注短期机会的投资者来说，亚马逊最具吸引力。积极的盈利修正势头，加上资本效率指标的改善，表明市场可能低估了公司将AI基础设施投资转化为盈利的能力。除了AWS云服务外，亚马逊更广泛的生态系统——尤其是电子商务优化——也将从人工智能的部署中获益良多。

更广泛的教训是：超大规模企业的支出，虽然庞大，但越来越显示出纪律性资本配置的迹象，而非鲁莽的过度。那些对Mag 7基础设施战略持反对意见的人，可能会发现他们低估了管理层的执行力和当前周期内市场的奖励机制。