股市在年终活动低迷中出现温和下跌

美国股市在2025年最后一个交易日收盘略低，主要指数在淡季假日交易量较轻的情况下表现出有限的疲软。标普500指数下跌-0.14%，道琼斯工业平均指数下滑-0.20%，纳斯达克100指数微跌-0.25%。对应的3月迷你期货也跟随其后，标普合约下跌-0.14%，纳斯达克期货下跌-0.22%。

多空因素共同影响市场方向

债市动态对股市构成压力，10年期国债收益率上升2个基点至4.13%，为股市估值带来阻力。然而，欧洲市场传来的积极势头提供了平衡——欧洲斯托克50指数攀升至1.5个月高点，限制了美国股市的下行空间。这一天也标志着包括德国、日本和韩国在内的众多国际交易所的最后交易日。

经济数据超出预期

周二公布的宏观经济数据为市场情绪带来提振。10月标普Case-Shiller 20城市房价指数环比增长+0.3%，同比增长+1.3%，均超出市场预期的+0.1%和+1.1%。12月芝加哥采购经理指数（PMI）也意外走高，飙升+9.2点至43.5，预期为40.0。尽管整体市场略有下跌，这些数据仍为股市提供了适度支撑。

美联储沟通释放混合信号

12月9-10日FOMC会议纪要显示出略偏鹰派的基调，一些决策者倾向于维持利率较长时间，而另一些则认为如果通胀继续下降，进一步降息可能是合适的。值得注意的是，几位官员警告存在根深蒂固的通胀风险，担心在高企的通胀数据下进一步降息可能表明对2%通胀目标的承诺减弱。目前市场对1月27-28日会议降息25个基点的概率仅为15%。

个股表现亮眼

制药公司遭遇抛售压力，Insmed、吉利德科学（Gilead Sciences）和Vertex Pharmaceuticals均下跌超过-1%，而Regeneron下跌-0.88%。能源股表现强劲， Occidental Petroleum上涨+2%，Diamondback Energy上涨+1%。其他上涨股包括Devon Energy、Halliburton、Baker Hughes、APA公司、康菲石油（ConocoPhillips）和SLB有限公司，均上涨+1%。

表现突出的股票包括Ultragenyx Pharmaceutical，在分析师评论暗示2026年可能反弹后，从周一-42%的暴跌中恢复，涨幅达+14%。Molina Healthcare在投资者强调其强劲运营指标后上涨+2%，贵金属股也因白银价格上涨+10%而集体走强，Newmont Mining和Hecla Mining均上涨超过+1%。

花旗集团（Citigroup）宣布其俄罗斯业务退出后，税后亏损约11亿美元，股价下跌-0.82%；Jabil Inc在内部人士出售后下跌超过-1%。

利率市场与国际债券

3月10年期国债期货收盘下跌2.5个点，收益率升至4.128%。债券市场受到年终债券基金经理清仓和美联储偏鹰派信息的压力，尽管股市略显疲软，但避险需求提供了一定支撑。

欧洲政府债券收益率普遍上升。德国10年期德国国债收益率上涨2.6个基点至2.855%，英国10年期英国国债收益率上涨1.2个基点至4.498%。西班牙12月CPI同比上涨3.0%，符合预期，核心通胀率为2.6%，高于预期的2.5%。

展望未来

假期缩短的一周将继续关注美国经济数据。周三公布的初请失业救济人数预计增加5,000至219,000(，而周五的12月制造业PMI预计保持在51.8。季节性来看，12月的最后两周历来表现良好——自1928年以来，标普500指数在这段时间上涨的概率为75%，平均上涨+1.3%。