巴菲特称伯克希尔的“宝石”的四大核心支柱——以及它们为何价值合计648亿美元

在他2020年的股东信中，沃伦·巴菲特指出伯克希尔·哈撒韦旗下的四个企业，他称之为“宝石”——这是历史上最成功的投资工具之一的皇冠上的明珠。五年过去了，伯克希尔·哈撒韦的股价已上涨40%，自1965年以来的累计回报高达惊人的5,502,284%。这四个核心持股仍然在推动这一业绩中发挥着关键作用。

为什么伯克希尔的“宝石”如今比以往任何时候都更重要

这个企业集团的$171 亿美元保险浮存金、648亿美元的苹果持股、伯克希尔·哈撒韦能源每年的3.73亿美元收益，以及超过$5 亿美元的BNSF铁路收入，共同构成了推动伯克希尔长期价值创造的引擎。随着领导层交接的临近，理解这四个企业的特殊之处对投资者来说变得至关重要。

苹果：每年创造超过$100 亿美元利润的利润机器

伯克希尔在苹果的持仓是其最大单一股票持仓，占总资产的20.7%。从一笔$40 亿美元的投资中，公司已赚取超过$100 亿美元的利润——这一回报也解释了为什么巴菲特曾称其“可能是我所知道的最好的企业”。

然而，自2023年以来，巴菲特一直在系统性地减少这一持仓，出售了伯克希尔大约70%的股份。他将这一减持归因于2024年的税务优化策略。尽管如此，苹果在最近一个季度的市值仍然达到648亿美元，显示出这颗宝石在伯克希尔投资组合中的重要地位。

保险浮存金：$171 亿美元的秘密武器

伯克希尔的财产与意外险业务代表了华尔街最少被理解的竞争优势之一。通过提前收取保费，公司获得了数十亿美元的“浮存金”——这是一种可以用来投资股票、债券或其他资产的资本，同时等待理赔支付。

数字令人瞩目。2020年，伯克希尔的保险浮存金为$138 亿美元。到2025年，这一数字已增长到$171 亿美元——意味着从他人资金中获得的投资资本又增加了$33 亿美元。今年，保险承保业务的运营收益达到了$9 亿美元，几乎是2023年5.4亿美元的两倍。浮存金本身贡献了13.6亿美元的运营收益，较前一年的9.5亿美元有了显著增长。

作为对比，到2025年，伯克希尔从其保险业务中实现了$32 亿美元的税后利润，形成了一种商业模式，即公司将100%的投资回报留存，而不是典型的对冲基金行业中20%的收费结构。

伯克希尔·哈撒韦能源：从$122 百万到3.73亿美元

伯克希尔·哈撒韦能源（BHE）由巴菲特控制91%，他称之为“一家非常不同寻常的公用事业企业”。当伯克希尔在1990年收购该公司时，年收益仅为(百万。到2020年，这一数字已增长到34亿美元。去年，BHE的收益为3.73亿美元，四年间大约增长了10%。

更令人印象深刻的是，一年的收益几乎是伯克希尔最初为这家公用事业企业支付的金额的3000倍——展示了耐心资本在基础设施资产中的长期复利力量。

2024年，BHE的运营收益激增60%，表明该宝石在投资组合中重新焕发出活力。

BNSF铁路：418亿美元的股息机器

美国最大的货运铁路公司于2010年加入伯克希尔，当时公司支付了大约)亿美元进行收购。到2020年，BNSF已支付了418亿美元的股息——意味着这项投资已完全收回成本，同时仍然是一个高效的运营资产。

去年，BNSF的收益刚刚超过$122 亿美元。令人惊讶的是，这条铁路通过在满足所有业务需求后支付股息，并保持$34 亿美元的现金余额，从而实现低成本借款而无需伯克希尔的个人担保，保持了财务纪律。

2023年，巴菲特预测：“一百年后，BNSF仍将是国家和伯克希尔的重要资产。你可以相信这一点。”虽然这项业务故意资本密集，因此不太可能带来超额回报，但其稳定的现金流使其成为可靠的长期持有资产。

四大宝石：仍在持续创造业绩

尽管减持了苹果，伯克希尔在该公司剩余的2.38亿股每季度仍能带来$5 百万的股息。BNSF已偿还的投资仍在每年产生数十亿美元的收益。BHE在2024年60%的收益增长预示着新一轮的活力。而保险业务的浮存金和承保利润也实现了年度大幅增长。

共识很明确：这四颗宝石继续为伯克希尔·哈撒韦带来回报。随着沃伦·巴菲特辞去董事长和CEO职务，这些核心企业的结构性优势提供了连续性和信心，确保伯克希尔的增长轨迹将在他任期之外持续。