UUUU 打破2025年产量纪录：这家铀生产商能否保持势头？

能源燃料 (UUUU)，美国领先的铀生产商，刚刚向市场发出了强烈的警示——数字不会说谎。公司在2025年在Pinyon Plain、La Sal和Pandora运营中开采了超过160万磅铀，远超其之前的指引0.875-1.435百万磅，超出11%。这不仅仅是达成目标，而是超越目标。

产量全速运行

这一成就的真正动力来自于当前的运营。采矿现在以每年大约200万磅可回收铀的速度进行，主要来自Pinyon Plain的Main Zone和La Sal Complex，管理层表示有信心至少在2026年前保持这一速度。同时，犹他州的White Mesa矿厂在今年已处理超过100万磅成品铀，证明公司的选矿基础设施能够跟上产量的增加。

展望未来，Energy Fuels计划在2026年在Pinyon Plain的Juniper Zone增加勘探钻探，旨在更好地界定矿体，并可能解锁更多可开采资源。公司的项目管线同样令人印象深刻——Whirlwind矿和Nichols Ranch ISR项目在获批后一年内可能投产，届时年产量有望超过200万磅，到2026年实现。像Roca Honda、Bullfrog和Sheep Mountain这样的重要项目最终可能将产量推升至每年500万磅的运行水平。

铀矿出售：市场需求不断增长

UUUU第四季度的表现更是讲述了一个令人信服的故事。公司预计在第四季度销售约36万磅铀——环比增长50%——平均售价约为每磅74.93美元，折合毛收入大约$27 百万。作为对比，2024年第四季度公司在现货市场以每磅$80 的价格售出5万磅，显示出量价双升的势头。

但真正的验证来自于长期市场。Energy Fuels已与美国核电站运营商签订了两份新的铀供应合同，涵盖2027年至2032年的交付。这些新合同使得2026年预计的长期合同铀销售量达到约78万至88万磅，此外还包括根据价格和产量水平的现货市场销售。这种有保障的需求将严肃的生产商与其他竞争者区分开来。

UUUU与同行的对比

Energy Fuels的股价今年已飙升184.1%，远超行业的38.3%的涨幅。相比之下，同行如Cameco Corp. (CCJ)和Ur-Energy Inc. (URG)的涨幅分别为25%和31.4%，表现尚可，但远远落后于UUUU。

然而，估值方面引发关注。UUUU的未来12个月市销比为40.11倍，而行业平均为4.10倍。Cameco的市销比为16.34倍，Ur-Energy为6.02倍——远低于UUUU的溢价。

在盈利能力方面，情况更为复杂。Zacks的共识预估2025年能源燃料每股亏损35美分，2026年预计亏损6美分。相比之下，Cameco预计2025年每股盈利96美分，年增长(96%)，到2026年升至1.49美元，增长(55%)。Ur-Energy预计2025年亏损19美分，2026年亏损3美分。

结论：上行空间还是过度扩张？

UUUU无疑建立了一个令人印象深刻的运营体系，产量超出预期，且拥有一系列长期合同，验证了到2030年代中期的铀销售需求。投资者面临的挑战是如何在运营动能极其强劲的同时，合理评估其估值是否过高——目前的估值明显高于行业平均水平，也高于如Cameco等盈利能力更强的同行。是否这个溢价合理，取决于未来产量是否按计划实现，以及利润空间的扩展是否比市场目前预期得更快。