西非供应紧张推动可可豆市场飙升至两周高点

可可市场刚刚经历了一轮急剧上涨，原因是西非地区供应担忧加剧。3月ICE NY可可上涨+289点 (+4.85%)，而伦敦3月合约跳涨+276点 (+6.55%)，达到两周高点。推动这一突发涨势的原因何在？答案在于象牙海岸——全球最大的可可生产国——那里港口到货量出现了显著放缓。

供应收紧：核心驱动力

象牙海岸农民在截至12月28日的当周仅向港口交付了59,708吨可可，比去年同期大幅下降了27%。从更广泛的角度看，新营销年度(10月1日至12月28日)的累计发货量仅为102.9万吨，比去年同期的105.0万吨下降了2.0%。

这种供应收缩引发了对可可供应的真实担忧。随着象牙海岸产量面临阻力，全球市场正在重新调整预期。库存水平也在收紧——ICE监控的美国港口可可库存最近降至9.5个月低点，截止上周五为1,626,105袋，为支持价格提供了另一层支撑。

指数纳入可能放大涨势

除了实体供应动态外，金融资金也在布局，推动可可进一步走强。可可期货将于1月加入彭博商品指数(BCOM)，花旗集团估计这可能引发多达$2 十亿美元的指数相关买入NY可可期货。这一结构性变化吸引了新资金流入市场。

需求疲软带来一些阻力

并非所有信号都偏向看涨。全球可可研磨数据反映出需求方面的担忧。亚洲第三季度可可研磨量同比暴跌-17%，至183,413吨——为九年来最小的季度研磨量，亚洲可可协会表示。欧洲的情况同样严峻，第三季度研磨量同比下降-4.8%，至337,353吨，为十年来最低的第三季度水平。

北美略有例外：第三季度研磨量同比上涨+3.2%，至112,784吨，但新报告公司扭曲了基本趋势。这些指标显示，巧克力制造商在经济不确定性中保持谨慎。

供应展望：ICCO大幅下调预测

国际可可组织(ICCO)最新预测显示，供应形势发生了巨大变化。12月19日，ICCO预计2024/25年度全球可可剩余仅为49,000吨，较早前预测的142,000吨大幅下调。该组织还将2024/25年度全球可可产量从之前的4.84百万吨下调至4.69百万吨。

拉博银行强化了这一收紧预期，将2025/26年度全球可可剩余从11月预测的328,000吨下调至250,000吨。这些下调反映出结构性转变：ICCO指出，2024/25年全球可可产量同比增长7.4%，达到4.69百万吨，标志着连续亏损年的反弹，但供应仍相对于需求预期受限。

天气与作物状况：喜忧参半

西非的有利天气提供了一些缓冲压力。象牙海岸农民报告，雨水与阳光的结合促进了可可树的繁茂开花，而加纳的常规降雨也支持了可可树和荚果的发育，为即将到来的哈马坦季节做好了准备。巧克力制造商Mondelēz指出，西非当前的可可荚果数量比五年平均水平高出7%，且明显超过去年的产量。

主要的收获季节已开始，农民对品质持乐观态度，表明供应充裕的迹象。然而，这一季节性缓解并未阻止涨势，显示市场参与者已在价格中反映了更长期的结构性紧张。

尼日利亚产量下降：额外的上涨支撑

作为全球第五大可可生产国的尼日利亚，也在加剧供应担忧。尼日利亚可可协会预测，2025/26年度产量将同比收缩11%，至305,000吨，低于2024/25年的预计产量344,000吨。9月的可可出口保持持平，仍为14,511吨，未能缓解全球供应压力。

结论

可可价格在多个方面受到支撑：象牙海岸到货放缓、全球库存下降、结构性指数需求提前布局，以及尼日利亚产量面临的阻力。尽管疲软的研磨需求和有利的天气带来一些谨慎，但供应端的基本面明显占据短期优势。向两周高点的突破似乎是由基本面支撑的合理反应。