特朗普的大麻重新分类：Green Thumb、Tilray 和 Trulieve 能否将政策利好转化为真正的利润？

了解联邦政策的转变

2025年12月18日标志着美国大麻行业的一个转折点。特朗普总统签署了一项行政命令，指示司法部长Pam Bondi将大麻从附表I重新归类为附表III——这是行业观察人士称为半个世纪以来最具影响力的联邦大麻政策变革。

这一区别意义重大。附表I的定义历来意味着“没有被接受的医疗用途且滥用潜力高”。相比之下，附表III承认“中等至低的依赖潜力”并认可合法的医疗应用。这一重新分类反映了实际情况：已有40个美国州、华盛顿特区和三个领地已合法化医疗大麻。

然而，特朗普澄清了一个重要的前提：此次重新分类“并不合法化娱乐用大麻或支持其非医疗用途。”此举在自尼克松总统1970年颁布的《管制物质法》以来一直存在的法律框架内操作。

财务机制：谁受益以及如何受益

三家大麻运营商——Green Thumb Industries (OTC: GTBIF)、Tilray Brands (NASDAQ: TLRY) 和 Trulieve Cannabis (OTC: TCNNF)——通过一个特定途径获得巨大收益：潜在豁免IRS税法第280E条款。

这条税法条款长期以来一直是行业的财务束缚。它禁止大麻企业扣除普通运营费用，如工资、租金和公共事业费。对于管理多个地点、员工众多的零售运营来说，这造成了沉重的税负。

如果重新分类状态触发280E的豁免，利润影响将广泛传导。公司可以将节省的资金再投资于市场扩展，推动收入增长。此外，联邦政策的明确性提升可能解锁金融服务渠道。由于州与联邦法律的冲突，银行历来避免与大麻企业合作。重新分类消除了这种监管模糊性。

Tilray的反应展现了乐观情绪：在白宫宣布后，该公司宣布扩大其在美国的医疗大麻业务。

盈利能力问题仍待解答

然而，政策的利好并不自动转化为股东回报。每家公司都面临不同的挑战：

Tilray的亏损规模较大。该加拿大运营商在2025年第三季度报告了7.935亿美元的净亏损，表明尽管政策环境有利，运营基本面仍然紧张。

Trulieve总部位于佛罗里达，也显示出亏损——第三季度净亏损为$27 百万。政策支持尚未解决其潜在的业务难题。

Green Thumb的市盈率为34.6倍，部分投资者可能认为相较同行或更广泛的市场选择，这一估值偏高，尤其考虑到大麻行业固有的波动性。

投资考虑：政策催化剂与企业基本面

大麻重新分类对这些公司来说是一个关键的积极催化剂。然而，这只是众多变量中的一个。投资者进行尽职调查时，需逐一审视：盈利轨迹、竞争地位、债务水平和估值倍数都值得关注。

有利的联邦政策带来机遇，但机遇本身并不保证回报。大麻企业仍需展示运营执行力和实现可持续盈利的路径。