特朗普的大麻重新分类：是否为Green Thumb、Tilray和Trulieve的投资者带来真正的机会？

政策转变带来的巨大变化

2025年12月18日，特朗普总统发布了一项行政命令，标志着美国大麻行业的一个分水岭时刻。该指令要求将大麻从联邦法律中的附表I类重新归类为附表III类——美国大麻与大麻素贸易协会将此描述为“半个世纪以来最具影响力的联邦大麻政策变革”。

要理解这为何重要，需考虑背景：自1970年以来，大麻的附表I地位将其标记为“目前没有被接受的医疗用途且具有高度滥用潜力”。特朗普的命令指示司法部长Pam Bondi实施向附表III的转变，后者承认“具有中等到低的医师和心理依赖潜力”。此重新分类验证了已有40个州和华盛顿特区的认知——大麻具有合法的医疗用途。

然而，特朗普明确表示：该行政命令“并不在任何程度上使大麻合法，也不支持娱乐用途。”此次变革仅在联邦层面聚焦于医疗大麻。

对大麻运营商的实际益处

三大主要企业——Green Thumb Industries (OTC: GTBIF)、Tilray Brands (NASDAQ: TLRY) 和 Trulieve Cannabis (OTC: TCNNF)——将从这一政策转变中获益良多。

最直接的优势来自潜在豁免IRS税法第280E条款，该条款目前阻止大麻企业扣除工资、租金和水电费等日常运营成本。取消这一限制可能显著改善这三家公司的利润率。各公司领导层公开支持政府的公告。

除了会计处理上的变化，重新分类还可能带来额外好处。银行历来避免与大麻企业打交道，原因在于州级合法化与联邦禁令之间的法律矛盾。附表III的地位或许能减少这种顾虑，扩大资本和金融服务的获取。此前受限的市场营销投资也可能加快收入增长。

Tilray已表明其意图，宣布在特朗普宣布后扩大其在美国的医疗大麻业务。这一积极态度显示管理层对政策持久性的信心。

现实检验：并非所有大麻股都一样

尽管有利好，这三家公司展现出截然不同的风险特征。

Tilray的财务状况仍令人担忧。该加拿大运营商在2025年第三季度报告净亏损7.935亿美元——这一巨大阻力，单靠重新分类难以迅速扭转。Trulieve，这家总部位于佛罗里达的运营商，也尚未实现盈利，第三季度净亏损为$27 百万。

相比之下，Green Thumb实现了盈利，但其估值值得审视。以34.6的未来市盈率计算，这家位于伊利诺伊州的公司溢价明显，留给错误的空间有限。如果重新分类的时间表延误或未能如预期那样完全实现，估值可能会迅速下跌。

投资结论

重新分类无疑对大麻行业意义重大。但这只是众多因素之一。每家公司都必须独立评估——盈利能力、资产负债表的稳健性、竞争地位以及管理执行力，都是除了政策变化之外的重要考量。

附表III的地位为行业打开了一扇门。是否能实现盈利性突破，取决于远不止联邦重新分类本身。