当市场达到历史新高时，投资者的操作指南是什么？来自百万美元投资组合经理的见解

市场悖论：收益掩盖潜在风险

数字讲述着令人眼花缭乱的故事。道琼斯工业平均指数今年以来上涨了14%，而标普500指数上涨了17%，纳斯达克综合指数更是激增了22%。对于普通投资者来说，这些收益代表了对市场信念的验证。然而，在表面之下，隐藏着令人不安的迹象：根据Shiller市盈率(CAPE)，我们正经历市场历史上第二高的估值——这一点仅与2000年的互联网泡沫时期相提并论。

其影响令人深思。当泡沫破裂时，标普500指数暴跌了49%，而纳斯达克综合指数从峰值到谷底则蒸发了78%的价值。历史揭示了一个令人不舒服的真相：高估值往往预示着未来10年平均年度回报的降低。随着我们逐渐迈入2026年，"随意投掷飞镖"的策略在热门AI和量子计算股上的风险似乎比以往任何时候都要大。

长远视角：构建坚韧的核心资产

经验丰富的投资组合经理肖恩·威廉姆斯（Sean Williams）以审慎而非恐慌的态度应对当前环境。他的理念与沃伦·巴菲特——即将退休的伯克希尔·哈撒韦传奇业绩的缔造者——不谋而合：信念与耐心并重。

在他三十多只持仓中——包括35只个股和一只交易型基金——绝大多数都持有至少一年，其中几只已超过十年。这并非固执，而是基于数据的策略。Bespoke Investment Group的研究显示，自1929年9月大萧条开始以来，平均熊市持续时间仅为9.5个月。在短暂的市场动荡中持悲观态度，历来代价高于收益。

重要的是，威廉姆斯坚信，即使AI泡沫成真，也不会摧毁他的核心持仓。例如Meta Platforms (NASDAQ: META)，他的第四大市值持仓。Meta的收入约98%来自Facebook、Instagram、WhatsApp和Threads的广告。虽然公司已将生成式AI融入广告基础设施，但潜在的AI调整不会从根本上破坏Meta的收入引擎。

战略性储备：选择性卖出艺术

如果威廉姆斯没有激进地调整他的投资组合，他在做什么？他在悄悄积累弹药。通过削减长期持仓中的超额收益股票，以及在不再符合其投资逻辑的持仓上实现亏损，他在增加现金和现金等价物。与其将流动性存放在经纪人那微不足道的0.01%收益中，不如投入iShares 0-3个月国债ETF (NYSEMKT: SGOV)，其提供的回报远远优于银行存款。

这与美国企业在经济低迷时的操作策略相似：剥离非核心资产以增强资产负债表。通过出售不再符合长期目标的持仓，威廉姆斯减少了当年的资本利得，同时为应对恐慌性抛售做好准备。历史证明，这样的窗口确实存在——只是持续时间不长。

在过热市场中寻找价值洼地

在当今市场中找到真正的价值，的确像是在大海捞针。然而，威廉姆斯一直保持机会主义。在特朗普总统宣布关税后，4月市场短暂下跌期间，他新开或增持了六个仓位。从那时起，买入变得零散——反映出估值的压缩程度。

其中一个亮点是PubMatic (NASDAQ: PUBM)，一家在程序化广告方面遇到主要客户逆风的广告技术公司。尽管短期内波动，但公司保持正向经营现金流，并且在连接电视的数字广告浪潮中占据有利位置。这种不那么时髦、被忽视的机会，正是耐心资本所青睐的。

同样，威廉姆斯还增加了对固特异轮胎橡胶 (NASDAQ: GT)的持仓。这家汽车供应商正处于转型中：剥离非核心资产、降低债务、专注于高利润轮胎和服务业务。虽然不会赢得任何增长速度的“美丽比赛”，但作为一家周期性企业，基本面合理，且以历史低估的倍数交易，值得考虑。

收入作为压舱石：股息优势

在高估值市场中，或许最被低估的策略是偏向股息支付者。Hartford Funds的研究（1973年至2024年）显示，支付股息的公司年化回报率是非支付股的两倍多。除了回报之外，收益股表现出比非股息股和更广泛的标普500指数更低的波动性。

在他的36只证券的投资组合中，有18只现在带来股息。例如Sirius XM Holdings (NASDAQ: SIRI)，威廉姆斯在年初市场疲软时增持的卫星广播运营商。虽然增长令人失望，但盈利能力依然强劲，股息收益率已超过5%。作为卫星广播的法律垄断者，未来的订阅价格上涨应能弥补近期用户流失。

在估值高峰期，股息股票提供双重优势：持续的收入缓冲股价波动，以及统计证据表明，它们在数十年时间跨度内优于非股息股。这并不性感，但确实有效。

结论：策略优于情绪

在一个历来昂贵的市场中管理七位数的投资组合，纪律胜过情绪。像肖恩·威廉姆斯这样的经验丰富的投资者所采用的策略——坚持核心信念、积累干货、选择性捕捉机会、依靠股息收入——并非革命性创新，而是经过时间考验的应对之道。到2026年，这种性格或许比准确预判下一只AI股的赢家更为重要。