全球咖啡供应趋紧，天气扰动推高价格

3月阿拉比卡咖啡期货周一收于357.60美分/磅，上涨1.90美分(+0.54%)，而3月ICE罗布斯塔咖啡收于3906美分/吨，涨26美分(+0.67%)。这些涨幅反映出市场对全球咖啡供应紧张以及主要产区生产脆弱性的担忧不断加剧。

天气和供应冲击推动短期支撑

咖啡基准价格升至1.5周来的最高水平，因不利条件成为焦点。根据Somar Meteorologia的数据，巴西米纳斯吉拉斯地区——该国主要的阿拉比卡产区——在截至12月26日的一周内降雨仅11.1毫米，仅为历史平均水平的17%。这一降水缺口正值即将到来的作物开花和生长关键阶段。

印度尼西亚面临更为严峻的挑战。北苏门答腊地区的洪水已损坏约三分之一的阿拉比卡咖啡农场，行业专家警告称，2025-26季节咖啡出口可能收缩多达15%，据印度尼西亚咖啡出口商和行业协会称。作为全球第三大罗布斯塔生产国，这里的供应中断具有全球市场影响。虽然罗布斯塔作物相对受影响较小，但北部阿拉比卡的影响值得关注。

库存动态传递混合信号

ICE阿拉比卡库存在11月20日降至1.75年低点的398,645袋，随后回升至上周三的456,477袋。罗布斯塔库存也曾在12月10日降至1年低点的4,012批，此后稳定在4,278批。虽然库存紧张通常支撑价格，但近期的回升表明仓库系统内已有一定的稳定。

产量预估指向创纪录的收成

长期展望更为复杂。巴西的作物预测机构Conab在12月初将2025年的产量预估提高2.4%，至5654万袋，高于9月预测的5520万袋。同时，美国农业部（USDA）外贸局预测，2025/26年度全球咖啡产量将达到创纪录的1788.48万袋，同比增长2.0%。其中阿拉比卡产量将下降4.7%，至955.15万袋，但罗布斯塔则大幅增长10.9%，达833.33万袋。

越南出口压力罗布斯塔价格

作为全球最大罗布斯塔生产国的越南，出口活动显著加快。11月出口同比激增39%，达到8.8万吨，1月至11月累计出口同比增长14.8%，达139.8万吨。越南咖啡与可可协会表示，如果天气配合，2025/26年的产量可能比去年增长10%，达到3080万袋，为近四年来最高水平——根据USDA的预测。这一供应扩张对罗布斯塔价格构成明显的压力。

关税缓解信号转变贸易格局

美国咖啡需求格局开始发生变化。在8月至10月期间，巴西进口咖啡关税较高，导致美国对巴西咖啡的采购同比大幅下降52%，至983,970袋。近期关税的降低重新打开了进口大宗的可能性，尽管美国国内库存仍相对紧张，显示进口增长空间仍然存在。

市场展望：供应充裕与短期紧张的博弈

国际咖啡组织在11月报告称，当前营销年度(10月至9月)，全球咖啡出口同比下降0.3%，至1.38658亿袋，显示尽管产能充足，但出口略有收缩。美国农业部预测，2025/26年度的期末库存将比本季的2130.7万袋减少5.4%，至2014.8万袋。

天气引发的供应担忧带来的价格支撑似乎只是暂时的，丰富的库存和创纪录的产量预期表明，当前的涨势在2026年前可能面临结构性阻力。然而，巴西和印度尼西亚的地区性中断，特别是降水不足和洪水损害持续到1月至3月的播种期，可能在短期内维持价格底部。