梅尔卡多利布的GMV扩展策略是解锁股市复苏的关键吗？

MercadoLibre面临关键转折点，正积极推动拉丁美洲的GMV（商品交易总额）增长。该电商平台的竞争环境日益激烈，亚马逊和Sea Limited采取激进的物流和补贴策略，以抢占价格敏感型细分市场。在此背景下，MercadoLibre以GMV为核心的策略变得尤为重要——问题在于，在执行挑战的情况下，这样的势头是否能够持续推动股价上涨。

巴西市场：释放日常交易密度

将巴西的免运费门槛从R$79 降低到R$19 的战略决策，标志着市场的根本性重定位。MercadoLibre不再追逐高价值交易或季节性需求激增，而是瞄准电子商务渗透率仍处于中等偏低水平的市场中的交易频次。这一结构性变化挖掘出一大批此前未被平台覆盖的日常购买潜力。

市场反应已十分明显：2025年第三季度数据显示，巴西的售出商品数量同比增长42%，而价格在R$19-R$79 区间的新产品上架量则实现了三倍的年度增长。供需两端都在对激励变化做出反应，表明市场正逐步形成自我强化的循环，买家参与度和卖家活跃度同步提升。

GMV动能持续进入旺季

前瞻指引支持持续扩张。共识预估MercadoLibre 2025年第四季度GMV为190.4亿美元，同比增长31%，较第三季度的165亿美元环比加快15%。这一轨迹意味着交易强度在季节性高峰期逐步上升，当前的GMV动能可能超越单一报告期的表现。

运营基础设施为这一扩张提供了支撑。MercadoLibre不断成熟的物流网络和履约运营中不断改善的单位经济性，为吸收更高的交易量提供了能力，而无需成比例地增加成本。

盈利能力的权衡仍未解决

然而，维持GMV动能也面临结构性阻力。由于免运费补贴超过了短期收入增长，巴西的直接贡献利润空间受到挤压。亚马逊凭借Prime会员的优势，以及Sea Limited的Shopee平台采取的激进促销策略，可能迫使MercadoLibre持续投入竞争，以保护交易份额。

关键变量在于：MercadoLibre能否在不引发额外成本压力的情况下，保持较高的交易密度？ volume扩张与利润率保护之间的矛盾，最终将决定GMV增长是否能转化为股价的实质性上涨。

估值背景：短期不确定性中的溢价定位

过去六个月，MercadoLibre股价表现不佳，下跌了21%，而互联网电商行业上涨了5.6%，零售批发行业上涨了4.7%。尽管近期表现疲软，但该股的12个月前瞻市销率为2.77倍，高于行业平均的2.1倍——反映出尽管GMV动能强劲，市场仍给予其溢价估值。

盈利预估显示短期偏谨慎。2025年第四季度的共识盈利指引为每股11.66美元，较上月下降1.6%，同比下降7.53%。这一GMV扩张与盈利收缩的背离，凸显投资者对利润率可持续性的担忧。

结论：仅靠GMV扩张难以推动股价回升

MercadoLibre的GMV策略抓住了该地区电子商务渗透率尚有较大提升空间的市场机遇。巴西的运费门槛降低带来了明显的交易加速，第四季度的指引也显示动能延续到旺季。然而，如果未能在盈利能力方面取得实质性进展——尤其是在激烈竞争中维持利润率——GMV增长可能难以重新激发投资者信心，也难以支撑当前水平的股价实现有意义的上涨。