了解人民币（CNY）与离岸人民币（CNH）：交易者指南中国双币体系

人民币(CNY)与离岸人民币(CNH)的区别

人民币在全球金融市场上存在两种不同的形式。CNY是境内版本，在中国大陆受监管市场交易，而CNH代表离岸人民币，在香港、新加坡、伦敦和卢森堡等金融中心交易。这种分隔源于中国的资本管制——国家的外汇市场仍然受到部分限制，形成了具有不同特性和价格点的两个交易环境。

中国汇率制度的演变

中国的货币制度自1994年起经历了剧烈变革。在那之前，境内市场实行双轨制，既有官方汇率，也有市场汇率，造成了显著差异。1993年底，美元兑人民币官方汇率为5.8，而市场汇率达到8.7，差距巨大。1994年1月1日，这些汇率被统一为单一的人民币汇率，标志着中国现代外汇体系的建立。

2005年至2008年中间，中国人民银行(PBOC)引入了管理浮动汇率制度，赋予人民币更大的灵活性。美元兑人民币汇率由固定钉住逐步转向以一篮子货币为参考的浮动机制，美元兑人民币升值了2.1%。然而，2008年全球金融危机爆发时，中国央行暂时将人民币与美元挂钩，以稳定国际贸易，限制美元兑人民币在6.81到6.85之间波动。

自2010年以来，人民币改革加快。日交易波动区间从2012年4月的0.5%扩大到1%，到2014年3月翻倍至2%。2015年8月11日，中国央行将人民币日均中间价下调了-1.82%，至6.2298，标志着另一轮改革。年内，人民银行推出了CFETS人民币指数作为官方基准。如今，境内市场的管理浮动制度仍在运行。

CNH：离岸人民币的较短历史

CNH市场比境内市场起步得晚得多。“H”字母最初代表香港，离岸人民币交易始于此。2004年至2010年，香港为人民币业务做准备，推动人民币贸易结算。真正的离岸市场于2010年8月23日启动，当时人民银行与香港金融管理局正式签署清算协议，允许美元兑CNH报价开始正式交易。

交易影响：为什么交易者应关注

对于活跃交易者来说，理解这些差异至关重要。离岸CNH市场的监管较少，更市场化，适合投机性仓位。这导致在市场事件中，CNH的价格波动比CNY更大。

在2018年中美贸易战期间，两者从15个月低点反弹，但表现出明显差异。美元兑CNH从6.2358升至6.9587，而美元兑CNY从6.2419升至6.9347。离岸交易对表现出更剧烈的波动，反映出其监管限制较少。

CNH/CNY价差：解读政策信号

历史上，CNH的交易价格略弱于CNY。当这一价差显著扩大时，通常意味着人民币走弱或投机性抛售压力。中国央行通过每日参考汇率和其他货币工具首先管理境内CNY，影响逐步传导到离岸CNH市场。宽广的价差常常表明中国政策目标与离岸交易者情绪之间存在冲突。

截至目前，美元兑CNY仍是交易最活跃、成交量最高的人民币交易对，尽管中国央行在制定政策时越来越多地关注多个CNY交叉盘。理解境内CNY和离岸CNH的动态，有助于交易者更全面地把握中国货币在全球市场中的定位。