比特币与存量流模型：为何稀缺性决定价值？

当比特币在2009年首次出现时，没有人能想象到这种没有实体形式的数字货币会成为与黄金竞争的价值储存手段。如今，比特币是主要的加密货币，经历了无数的涨跌周期，最高曾在2021年11月达到超过69,000美元(，有时也会陷入熊市。

但是什么解释了这种波动性，并预测未来的价格？答案在于Stock-to-Flow模型——一种将经典经济学引入加密货币世界的分析工具。

为什么选择Stock-to-Flow？稀缺性模型的基础

Stock-to-Flow )S2F(并不是新发明。最初，经济学家使用这种模型来评估贵金属，尤其是黄金和白银。原理很简单：商品的稀缺性越高，其价值越高。

该模型涉及两个关键参数：

• 存量 )Stock(——已开采并流通中的比特币总量
• 流量 )Flow(——新币生成的速度，以每年挖矿量衡量

公式很简单：S2F = 存量 ÷ 流量

这个比值越高，资产被认为越稀缺。黄金的S2F系数很高——这也是它被看重的原因。比特币体现了同样的逻辑。

比特币如何变得越来越稀缺

比特币与传统货币的根本区别在于：其总量不能超过2100万枚。这一硬性限制嵌入在网络代码中。

但还有一种机制，使比特币的稀缺性呈指数级增长——减半（halving）。大约每四年，矿工挖矿奖励减半。这意味着新比特币的流入速度减慢，S2F系数增加。

例如：

• 每次减半后，新币流入减少
• 存量保持不变
• S2F比值增加
• 根据模型逻辑，这应当推动价格上涨

历史上，这一逻辑得到了验证。减半后，常常伴随着显著的价格上涨。

数据与预测：S2F目前显示了什么？

截至2025年底，比特币的当前价格为87,210美元，但S2F模型预测，从长远来看，价格可能会大幅上涨。

模型的创始人PlanB预测：

• 2024年减半后价格为55,000美元)已发生(
• 到2025年底潜在达到)百万美元

其他专家如Hal Finney曾估算1比特币价值$1 百万美元，ARK Invest预测到2030年将达到$10 百万美元。估值范围巨大——但它们都基于同一逻辑：稀缺性加上不断增长的需求会推动价格上涨。

从图表可以看出，比特币的价格相当一致地跟随S2F线，除了某些极端波动时期。长期投资者看重的正是这种持续性。

除了减半之外影响S2F的因素

Stock-to-Flow比值并非唯一影响比特币价格的因素：

挖矿难度——网络每两周自动调整难度，以保持区块生成时间的稳定。难度的变化直接影响新比特币的流入速度。

接受程度——机构投资者、散户、企业将比特币纳入储备，这些都在需求增加时保持供给不变的情况下推高价格。

法规监管——国家的严格或宽松政策会极大改变需求动态。

技术进步——在扩展性和安全性方面的改进影响比特币的便利性，从而影响需求。

加密货币趋势——山寨币的出现、技术更优的币种、恐慌性抛售、对替代资产的需求波动。

宏观经济环境——通胀、货币贬值、地缘政治事件等，都可能促使投资者将比特币作为对冲工具。

需要记住：S2F模型只是众多工具之一，并非未来的万能预测器。

模型的批评：为什么并非所有人都相信S2F

该模型受到加密界权威人物的严厉批评。

Vitalik Buterin，以太坊的联合创始人，称其“确实不太好”且“有害”，因为潜在的预测可能误导。其批评点在于模型简化了供需动态。

Adam Back $1 Blockstream CEO(认为这是一种合理的拟合历史数据的曲线，但也承认这只是众多变量之一。

Cory Klippsten )Swan Bitcoin(和Alex Kruger )加密货币交易员和经济学家(直接否定S2F作为未来预测工具，称其“毫无意义”。

Nico Cordeiro )Strix Leviathan(批评模型的基本假设，指出其未充分考虑市场需求和更广泛的经济条件。

模型的主要局限性

1. 忽略外部因素——模型只关注稀缺性，忽视Lightning网络的发展、法规变化、经济周期和投资者情绪。

2. 过去不代表未来——虽然S2F在过去与比特币价格存在相关性，但这并不意味着未来也如此。加密市场过于复杂。

3. 高估稀缺性的作用——比特币的实用性、支付能力、生态系统的发展可能比稀缺性更重要。

4. 误导风险——新手投资者可能过度依赖模型预测，忽视其局限性和市场的波动风险。

如何在投资中使用S2F

如果你决定在策略中应用Stock-to-Flow模型，请遵循以下原则：

不要将其作为决策的唯一依据——该模型更适合长期投资者，不必为短期波动担忧。对交易者来说，作用有限。

多元分析——结合技术分析、基本面指标和市场情绪分析。关注宏观经济。

风险管理——设置止损，合理计算仓位规模，准备应对波动。

关注新闻——法规变化、技术升级、宏观趋势等都可能改变模型预测。

定期调整策略——加密市场变化迅速，及时根据新信息调整。

这个模型到底有多准确？

答案：取决于时间跨度。

在长达2-4年的减半周期中，S2F与比特币价格表现出明显的相关性。模型成功预测了2012年和2016年减半后的显著涨势。

但在短期和某些周期中，模型也曾失误。例如，最后一次周期中预测的$100,000未完全实现。

事实是：过去的表现不代表未来。这同样适用于Stock-to-Flow模型。

结论：Stock-to-Flow——拼图的一部分，而非全部

未来比特币的价格将由多种因素共同决定：需求动态、技术进步、法规政策、生态系统发展，以及稀缺性。

Stock-to-Flow模型为理解稀缺资产为何倾向于升值提供了有用的框架，但它不是水晶球。

将S2F作为分析工具之一，结合其他模型、分析和理性判断。这样你的投资决策会比单纯依赖某一理论更有依据。

投资者提醒：稀缺性很重要，但不是全部。需求、实用性、生态系统和监管共同决定比特币的价值。