两家增长最快的电子商务公司刚刚引起了一位传奇投资者的注意——这为什么很重要

杜克伦米勒在电商领域的作为

传奇资金管理人斯坦利·杜克伦米勒的杜克恩家族办公室在电商行业不断布局。除了他最近在亚马逊的收购之外，该投资机构还大幅增加了在两个区域性电商巨头的持仓：Coupang (NYSE: CPNG) 和 MercadoLibre (NASDAQ: MELI)。

这两家增长最快的电商公司在截然不同的市场运营——Coupang主导东亚，而MercadoLibre引领拉丁美洲——但它们都在执行极为相似的扩张策略。投资者面临的问题很简单：是否应跟随这笔成熟的资本投资这些公司？

Coupang的故事：便利性作为竞争壁垒

成立于2010年的Coupang，通过采用受亚马逊启发的垂直整合物流网络，转型成为韩国的电商巨头。该公司目前拥有2470万活跃客户——几乎占韩国总人口的一半——主要通过其订阅忠诚度计划实现。

Coupang的特别吸引力在于其运营效率：Prime会员类似的用户可以在(当天或次日早上7点)之前收到从消费电子到新鲜杂货的所有商品，全部免运费。退货流程同样顺畅。过去12个月的收入接近$34 十亿(，每用户支出同比增长7%。

但Coupang的野心远不止于物流。公司目前还运营Coupang Eats)美食外卖$2 、视频流媒体服务、广告网络、金融科技投资以及云计算部门。最引人注目的是，它在2024年初收购了时尚市场Farfetch。国际扩展到台湾已显示出早期潜力，该市场的收入实现了每年超过100%的增长。

MercadoLibre：挖掘未充分渗透的市场

MercadoLibre代表着另一种增长故事——它根植于区域市场机遇，而不仅仅是运营卓越。该电商领军企业在拉丁美洲拥有1.07亿客户，巴西、墨西哥和阿根廷贡献了大部分收入。

不同于韩国成熟的数字基础设施，拉丁美洲的互联网连接和交通网络仍不发达。这为MercadoLibre提供了巨大的扩展空间。上个季度，公司在货币中性基础上实现了38%的商务收入增长——未来十年有望实现持续的两位数增长。

真正的差异化在于MercadoLibre的金融科技业务。其支付处理、MercadoPago个人理财应用以及银行/贷款部门在上个季度的美元计价收入增长了65%。整体来看，MercadoLibre的总收入同比加速49%，成为全球增长最快的电商和科技平台之一。

估值谜题的解码

这两家公司表面上都显示出较高的估值。Coupang的滚动市盈率为132，而MercadoLibre为50。然而，这些指标未能反映出随着企业成熟和投资支出减缓，它们的盈利能力将会提升。

MercadoLibre目前的利润率为12%，但其高利润率的金融科技部门预计在十年内有望扩展到20%。如果收入持续增长——考虑到市场动态，这是合理的假设——未来十年净利润可能从目前的$10 十亿$100 增长到超过$50 十亿(。以目前的市值)十亿来看，这意味着未来市盈率接近10。

Coupang的利润率目前只有2%，但具有巨大的运营杠杆潜力。假设在未来几年内实现10%的利润率，十亿的收入将带来类似于MercadoLibre长期目标的市盈率。两家公司从十年的视角来看，估值都显得相对便宜，而非仅仅关注当下。

投资理由

不要被当前的市盈率迷惑。Coupang和MercadoLibre都代表着增长最快的电商公司，拥有真正的竞争优势、改善的单元经济学和广阔的增长空间。对于愿意容忍短期波动的长期投资者来说，这一风险-回报比极具吸引力——尤其是在像杜克伦米勒这样成熟资本的验证下。