西非天气改善可望确保可可供应充足，压低期货价格

可可期货周四回落，主要产区气候条件有利，显示2025/26季节前商品供应充足。3月交割的纽约ICE可可下跌44点(-0.74%)，伦敦可可下跌24点(-0.55%)，创下一周内最低水平。

供应前景在理想生长条件下增强

近期的回调反映出关键可可产区的生产前景改善。象牙海岸的农民报告说，均衡的降水和阳光支持荚果形成，而加纳的种植者指出，持续的降雨有助于在 harmattan 风到来之前健康发展。巧克力制造商 Mondelez 透露，西非的荚果数量目前比五年平均水平高出7%，远超去年同期水平，显示未来几个月全球供应充足的潜力。

这一供应走势与早期的短缺担忧形成鲜明对比。国际可可组织此前估计2024/25年度的短缺为494,000吨，为六十年来最严重，但随着产量同比增长7.4%至4.69百万吨，预期已被修正。花旗集团随后将2025/26年的盈余预期从134,000吨下调至79,000吨，而 Rabobank 将预期从328,000吨下调至250,000吨。

库存动态与市场支撑

尽管供应信号偏空，但美国港口ICE监控的仓库库存降至九个月低点的1,642,801袋，提供技术支撑。这一即时供应的稀缺缓冲了一些价格下跌，尽管对未来供应的担忧仍有限。

随着彭博决定自一月起将纽约可可期货纳入商品指数，出现了潜在的看涨催化剂。分析师预计，此次纳入可能在新年第一周引发约$2 十亿的被动基金买入。

需求挑战抵消供应增长

全球巧克力消费增长大幅放缓。亚洲可可协会报告第三季度研磨量同比下降17%，至183,413吨，为九年来最低。欧洲第三季度的研磨量也下降4.8%，至337,353吨，创十年新低。北美巧克力销售量在截至九月的十三周内比去年同期下降超过21%，尽管第三季度的研磨量报告增长3.2%，至112,784吨。

好时公司高管将万圣节糖果销售描述为“令人失望”，这是一个重大担忧，因为该节日通常占美国年度糖果支出的18%。

地区生产限制显现

虽然西非供应似乎充足，但尼日利亚的产量走势截然不同。作为全球第五大产国，预计2025/26年度产量同比下降11%，至305,000吨，低于预估的344,000吨。九月尼日利亚的可可出口保持持平，为14,511吨。

象牙海岸作为全球最大产区，已开始主要收获期。政府数据显示，截至12月中旬，已出口到港的可可总量为895,544吨，较去年同期微增0.2%，表明尽管荚果数量较高，执行仍有序。

政策与价格影响

欧洲议会在十一月批准延迟一年实施森林砍伐法规（(EUDR)），进一步压低价格，确保从森林覆盖减少地区持续获得供应。这一宽限期允许欧盟国家继续从非洲、印度尼西亚和南美地区进口，即使这些地区的森林砍伐仍在进行。

供应预期充足、需求指标疲软以及监管执行推迟，共同对短期价格上涨形成阻力，尽管库存的结构性改善为市场提供一定支撑。