## 主流资产配置体系迎来裂变：加密货币正式入场，美股与黄金的"新竞争者"

美国十年期公债殖利率维持在4.09%水平，而在这样的宏观背景下，一个重大的市场信号悄然释放——全球资产配置的版图正在重新绘制。

### 机构投资者的政策大转向

当Vanguard（全球第二大资产管理公司）宣布从本周二开始允许客户在其平台交易加密货币ETF和共同基金时，这不仅仅是一项交易功能的开放，更是传统金融对数字资产的正式认可。

管理超过11万亿美元资产的Vanguard，将向旗下5000多万经纪客户提供投资比特币、以太坊、XRP和Solana的通道。同步进行的还有美国银行（BofA）的重磅举措——首次建议财富管理客户配置1%-4%的加密资产敞口，涵盖Merrill、Private Bank与Merrill Edge三个部门，约1.5万名财富顾问将可直接向客户推荐配置方案。这意味着什么？过去被视为"高度波动"的数字资产，如今正式纳入主流资产配置体系。

### 市场立即做出反应

加密货币市场的反应可谓迅速而剧烈。比特币在24小时内上涨5.97%，目前报91420美元，成功突破9万美元关口；以太坊上涨7.25%，现报3001美元，重新站上3000美元整数位。这波上涨背后，Coinglass数据显示过去24小时内市场录得3.76亿美元清算规模——空头清算占3.1亿美元，多头仅6566万美元——充分说明做空者的大规模止损。

美国十年期公债殖利率的稳定表现为这轮反弹提供了温和的宏观背景，避免了债市的剧烈波动对风险资产的压制。

### 美股同步上涨，美元陷入连续下跌

受加密货币领涨和机构配置转向的带动，美股三大指数全线上升——道琼斯指数涨0.39%，标普500涨0.25%，纳斯达克涨0.59%。其中半导体设备与加密概念股表现最为抢眼，Strategy和康特科技涨超5%，Nvidia一度上涨3.2%最终收涨0.9%。

与此同时，美元指数跌0.09%至99.3，延续了之前的弱势走势。值得注意的是，这已经是美元连续第八天下跌，形成明显的技术性卖压。欧元/美元上涨0.14%，美元/日圆上涨0.26%，虽然汇率波动幅度有限，但趋势方向清晰。

### 联准会政策路径生变，降息预期上升

川普总统表示已将联准会主席候选人从10人缩减至1人，并暗示白宫国家经济委员会主任哈塞特(Kevin Hassett)最有可能接棒。这一言论直接推高了市场对12月降息的预期——联准会12月降息25个基点的概率升至89.2%。

德意志银行分析师警告，若下任联准会主席在通胀高企时仍顺应川普的降息诉求，美元将面临持续下行压力。考虑到哈塞特被普遍视为川普的忠实盟友，市场对进一步宽松的预期正在强化。

### 黄金在压力中测试关键位置

黄金上涨势头出现停滞，跌0.58%至4205.7美元/盎司。美国十年期公债殖利率维持在4.09%水平，虽然没有进一步攀升，但也阻止了黄金的上行突破。4200美元大关成为关键的技术支撑位——若此位失守，黄金将面临更大的下行压力。

原油同样承压，WTI原油跌1.55%至58.59美元/桶，反映出市场对全球经济增长的谨慎态度仍未完全消散。

### 全球经济增长预期微调

OECD最新上调了中美两国的经济增长展望。中国今年经济增长预期从4.9%上调至5%；美国今年增长从1.8%上调至2%。不过，OECD同时警告全球经济增长容易受贸易政策变化影响，而投资者对AI热潮的乐观情绪若反转，可能引发股市回调。

这些结论恰好印证了当前市场的两面性：一边是机构配置需求推高风险资产，一边是对政策不确定性和AI泡沫的隐忧。

### 贷币市场基金突破8万亿美元大关

美国货币市场基金管理资产规模首次突破8万亿美元，一周内增加约1050亿美元。尽管美联储已启动降息周期，投资者仍持续涌入，主要因为这类基金提供的3.80%年化收益率（Crane 100指数数据）相对吸引力仍强。这反映出投资者在高收益率与资本安全之间的平衡选择。

### 科技巨头芯片竞争升温

亚马逊推出AI芯片Trainium3，直接挑战Nvidia的GPU垄断地位。该芯片标榜成本更低、效率更高，但面临软件库支持不足的瓶颈。更有意思的是，亚马逊未来的Trainium4芯片将采纳Nvidia的NVLink Fusion技术——这既体现了Nvidia技术的不可或缺性，也说明即使是最大的云计算玩家也需要与芯片巨头合作。

### 展望：三大力量推动年底行情

华尔街分析师Tom Lee预计标普500指数可能在12月冲击7300点新高，相较当前上涨10%。他认为联准会量化紧缩(QT)的结束将成为主要推动力，并将当前形势与2019年9月进行类比——当时美股在QT结束后三周内上涨超过17%。

加密货币市场则受益于以下三重因素支撑：一是机构配置需求正式启动；二是美元持续走弱创造了相对收益机会；三是联准会鸽派立场提供流动性支持。虽然黄金和原油暂时承压，但它们最终的方向仍取决于美国十年期公债殖利率的最终走向——这条"利率曲线"仍是影响所有资产价格的终极变量。