EUR/JPY 2025：当收益差缩小时的日元机会

日本与欧元区之间的货币战正在改变外汇市场。今年以来，欧元-日元货币对经历了极端波动，在短短四个月内累计变动超过八日元。从年初的161.7 ¥到2月27日的最低155.6 ¥，再到5月1日的164.2 ¥，目前报价在163.4 ¥左右。这一波动反映了利率动态和全球风险感知的深刻变化。

货币政策周期的转变

日本银行在1月将基准利率从0.25%提高至0.50%，达到2008年以来的最高水平，标志着一个转折点。这一动作并非孤立。随着东京收紧政策，欧洲央行通过连续三次降息（1月30日、3月12日和4月17日）将存款便利利率从4%降至2.25%(。欧元区因经济放缓和通胀减退而降温，合理化了这些降息。同时，BoJ预计夏季将利率提升至0.75%，秋季达到1%。

这种政策分歧是理解短期和中期日元走向的最重要结构性因素。日本的收益率曲线明确预示着利率上升的轨迹，而欧洲投资者则面临相反的动态。

恐惧主导时：日元作为避险资产

2月美国宣布对进口商品征收10%的关税，欧盟商品额外加征20%的关税)，引发了风险厌恶情绪。欧元-日元一度跌至155.6 ¥。这种表现并非巧合。作为全球最大债权国且不依赖外部资本流动的日本，在动荡时期赢得信任。此外，还有一个强大的结构性机制：许多投资者以低成本借入日元，购买其他货币的高收益资产。当市场紧张时，这些借款迅速被清算，导致日元需求激增。

日本外汇市场也是亚洲最具流动性的市场之一，允许大规模买入而不引起过度价格波动。因此，在地缘政治或金融危机中，日元几乎总是资金的首选避风港。

中国刺激与风险偏好回升

5月，北京通过将7天回购利率降至1.40%并提高银行可贷出准备金率，注入流动性。这一刺激措施振兴了亚洲股市，并激发了对高收益资产的兴趣。投资者停止大规模买入日元，导致货币走软，欧元-日元在5月1日飙升至164.2 ¥。经验教训很明确：当恐惧减退、市场信心增强时，欧元（更高收益资产）与日元之间的利差再次变得具有吸引力。

技术分析：上涨乏力信号

日线图显示，欧元-日元价格高于其主要移动平均线(大约161 ¥)，确认自3月以来的上涨趋势。然而，近期的K线实体较窄，接近布林带上轨(最高164.0 ¥；均线162.5 ¥)，显示买盘动力减弱。

14周期相对强弱指数(RSI)位于56，前一周曾触及67。自超买水平附近回落，加上与5月1日高点的背离，暗示短期可能出现调整。布林带从3月开始明显收窄，这是经典的预警信号，预示未来当区间再次扩展时可能出现剧烈波动。

支撑位在162.5 ¥(布林带中轨)、161 ¥(与移动平均线重合)，以及159.8-160 ¥作为较弱的支撑。主要阻力仍在164.2 ¥，若能明确收盘于此之上，将打开向166-168 ¥的空间。

年终展望

金融机构提供的预测范围多样但趋同：

这些预测采用不同的方法：部分门户计算月度区间，部分基于算法提供年度范围，部分则公布年度收盘点。重要的是，几乎所有预测都将2025年年底的目标定在160至173 ¥之间。

基本场景：欧元-日元接近162 ¥

我们的分析表明，汇价将在较宽的区间内波动，但年底可能略偏向下行。当市场平静、风险偏好回升时，欧元应在165 ¥以上遇到阻力。当出现突发事件——如美国强劲的通胀数据、新一轮关税或股市调整——日元将恢复避险角色，可能推动汇价向158-160 ¥区域移动。

基本场景预计2025年底欧元-日元在162 ¥左右，若日本银行确认升息周期将持续至2026年，日元可能更强。

实战策略：如何布局

短期(3-6个月)： 自年初以来，汇价在160-170 ¥的通道内波动。每当接近165-170 ¥时，合理的操作是卖出欧元、买入日元，目标在162 ¥，止损设在171 ¥。在日本银行会议前后，市场常出现1-2日元的快速波动，活跃交易者可利用期货或期权结构把握机会。

中期(2025年年底)： 预测范围集中在160-170 ¥。建议逐步买入日元，每次汇价突破163-164 ¥时加仓，平均成本，降低风险。需要对欧元流动性进行对冲的，可考虑远期合约或存款，成本随利差缩小而降低。

获利了结： 若在夏秋日本银行预期升息后，汇价回落至160-162 ¥，建议部分获利，保留部分作为对地缘政治动荡的防护，后者历来利好日元。

风险提示

若日本银行意外暂停升息，若欧洲核心通胀意外回升阻碍降息，或股市持续反弹带动套利交易，可能推高汇价至区间上限。

新一轮美欧关税将激发避险日元，推动欧元-日元向158-160 ¥下行。反之，任何缓和迹象都可能使汇价反弹至167-168 ¥。保持明确止损、每次央行会议后调整仓位依然关键。

历史背景：两十年的欧元-日元

自1999年以来，该货币对一直反映日元在危机中的坚挺与欧元的挑战。2008年，日元作为避险资产升值，欧元则因欧元区不稳定贬值。之后十年，欧元逐步升值，受益于欧洲经济复苏和日本银行的宽松政策。如今，随着日本银行升息、欧洲央行降息，汇价再次在160-165 ¥之间波动，反映出日元逐渐恢复避险角色与欧元因放缓而承压的矛盾。

结论：周期转变已成事实

2025年年底的预测范围集中在158-170 ¥，市场逐步接受货币周期的变化。利差曾一度接近两个百分点，如今将缩小到一点多，削弱了以低利率融资买入高价欧元的传统动机。

结构性偏差首次在近二十年内转向日元。套利交易——借低利率货币再投资高收益货币的策略——不再是单向路径。这一现实暗示，未来一年欧元-日元可能呈现逐步下行趋势。

在欧元-日元仍在160-170 ¥区间震荡时，逢165-170 ¥反弹买入日元，目标160-162 ¥，止损171 ¥，是合理的布局时机。建仓日元、期待适度升值的窗口已开启。