TIR：评估您的固定收益投资实际盈利能力的关键指标

什么是内部收益率 (TIR)？

内部收益率，通常简称为TIR，是投资分析中的一个关键百分比指标，能够客观比较不同的资本配置方案。在固定收益的背景下，TIR揭示了我们从一只债券中获得的实际收益，不仅考虑定期收入，还包括相对于面值的价格变动。

与许多投资者所认为的不同，债券的实际收益率不仅仅取决于其票息。TIR捕捉了两种收益来源：首先，定期支付的利息(票息)；其次，购买价格与到期面值之间的差异所带来的盈亏。

定义债券收益的组成部分

所有普通的固定收益证券(具有明确到期日和定期票息)，都遵循特定的机制：我们支付一个初始价格，持有期间获得利息，到期时收回本金加上最后一期的票息。

在债券的存续期内，其价格会不断波动，原因多种多样：市场利率变化、发行人信用评级变动，以及其他宏观经济因素。这种价格变动会产生三种可能的购买情景：

面值购买： 支付的价格与面值完全一致。如果面值为1000欧元，则支付1000欧元。

溢价购买： 以高于面值的价格购买。例如，以1086欧元购买一只面值为1000欧元的债券。这种情况意味着到期时必定亏损，因为只会收到1000欧元的面值。

折价购买： 以低于面值的价格购买。假设以975欧元购买一只面值为1000欧元的债券。到期时可以获得资本利得。

TIR正是对这种行为的总结：它结合了票息收益和由购买价格与偿还价值差异带来的盈亏。

为什么TIR是你选择债券的好帮手

在投资实践中，仅凭票息收益可能会导致错误的决策。考虑两个真实场景：

债券A： 提供8%的票息，但其TIR为3.67%。

债券B： 提供5%的票息，但其TIR达到4.22%。

如果只看票息，我们会选择债券A。然而，通过TIR分析显示，债券B提供了更高的实际收益。这是为什么呢？通常是因为债券A的购买价格远高于面值，最终收益受到影响。

TIR帮助我们发现真正具有吸引力的投资机会，避免那些虽然票息高但实际上存在资本亏损的债券。

TIR、TIN、TAE和技术利息的区别

重要的是不要将TIR与市场上的其他利率混淆，因为它们衡量的内容不同：

名义利率 (TIN)： 表示双方约定的纯粹百分比，不包括额外成本，是最基础、最直接的利率。

年当量利率 (TAE)： 包含额外的费用，这些费用在最初的报价中并不明显。例如，抵押贷款的TIN可能为2%，但TAE为3.26%，因为它包括开办费、保险和其他成本。西班牙央行积极推广使用TAE作为比较融资方案的工具。

技术利息： 常用于保险行业，包含保险产品的额外成本，如合同中包含的人寿保险费。

而TIR则提供了一个全面的视角，考虑了从购买到到期的全部现金流。

TIR的计算公式

计算TIR需要知道：债券的当前价格(P)、定期票息©、到期剩余期数(n)和面值(N)。TIR是使所有未来现金流折现到当前支付价格的利率。

虽然数学公式较为复杂，但有专门的数字工具可以自动完成这些计算。关键是理解其背后的逻辑。

案例一 - 折价购买：

假设一只债券报价94.5欧元，年票息6%，到期4年。应用公式后，得出TIR为7.62%。注意，TIR高于票息，是因为我们以低于面值的价格购买，带来资本利得。

案例二 - 溢价购买：

同样的债券，但报价为107.5欧元。在这种情况下，TIR降至3.93%。溢价支付削弱了6%的票息收益，最终使实际收益降至3.93%。

影响TIR的变量

理解这些因素后，你可以大致预估债券的收益范围，无需复杂计算：

票息大小： 更高的票息会相应提高TIR；低票息则降低。这是直接关系。

购买价格： 低于面值购买，TIR会增加；高于面值购买，TIR会减少。这对最终收益影响巨大。

特殊特性： 可转换债券的TIR会随基础股票的表现变化；与通胀挂钩的债券(FRN)会根据通胀波动调整。这些调整会改变预期现金流，从而影响TIR。

投资者的最终建议

虽然TIR是识别真正具有吸引力的债券的关键指标，但不能作为唯一决策依据。发行人的信用质量同样重要。

在2012-2015年希腊危机期间，希腊国债的TIR曾超过19%，明显异常，反映了即将违约的风险。只有欧元区的干预才避免了希腊违约的发生。这个例子说明，极高的TIR可能不是机会，而是潜在的危险信号。

将TIR作为收益的指南，但同时要分析发行人的信用稳健性和宏观经济环境。如果债券无法按期偿还，TIR再高也毫无意义。