甲骨文巨额AI投资引发债务危机，股价盘后暴跌背后的真实担忧

甲骨文（ORCL）最新财报揭示了科技巨头在AI狂潮中的野心与困境。尽管云业务表现亮眼，但投资者真正关注的，是这家软件巨人如何化解急剧膨胀的资本支出与日益恶化的现金流危机。

股价重挫11%，投资者对AI投资回报率失去信心

12月10日盘后，甲骨文股价从常规交易收盘价的223.01美元，在数小时内暴跌至197.27美元，跌幅超过11.5%。这不仅是单纯的财报利空反应，更反映了华尔街对其激进扩张策略的深层疑虑。

财报公布后，市场的反应直言不讳：一家传统软件龙头，为了追赶AI风口，正在以前所未有的方式燃烧现金。2026财年第二财季（截至11月30日）的成绩单，确实印证了这一点——营收160.6亿美元，年增14%，却未能突破市场预期的162.1亿美元。

资本支出暴增，自由现金流转负132亿美元

引发市场恐慌的核心在于支出端的失控。上季资本支出高达120亿美元，远超分析师预期，而管理层更大幅上调全财年资本支出预估，从三个月前的350亿美元飙升至约500亿美元——较上一财年的212亿美元翻倍有余。

这种疯狂的投资，直接冲击了甲骨文的现金生成能力。上季自由现金流约为负132亿美元，不仅逊于市场预期的负52亿美元，更标志着这家公司正在透支现金来支撑其AI基础设施扩建。

为应对融资需求，甲骨文近期发行了约180亿美元新债，使其总债务超过千亿美元。在投资级大型科技公司中，这样的债务水位已属最高级别，债券市场的风险定价随之上扬——五年期信用违约交换（CDS）成本持续攀升，投资者正用脚投票，表达对其偿债能力的担忧。

云业务成长强劲，但投资者在意的是转化速度

从业务面看，甲骨文并非毫无亮点。云端业务整体营收年增34%，达79.8亿美元，约占总营收一半。核心的云基础设施（OCI）营收年增68%，至41亿美元，显示其AI相关服务需求确实旺盛。

更令人瞩目的是，反映未来收入的「剩余履约义务」（RPO）飙升至5230亿美元，年增逾四倍，远超市场预期。这些订单主要源于与Meta、辉达等科技巨头的新合约，公司预期将在2027财年带来额外40亿美元收入。

然而，华尔街的疑问依旧尖锐：庞大的订单承诺能否顺利转化为实际营收？巨额前期投入能否在合理的时间内回本？这些问题没有明确答案，投资者的耐心也随之消耗。

管理层试图安抚市场，但信心修复仍需时日

在财报电话会议中，甲骨文高层承诺将维持投资级信用评级，并暗示实际所需筹资规模可能远低于外界揣测。他们提出多元融资思路——允许客户自带芯片、供应商以租代售——有助于让支出与现金流入更同步，降低净借款需求。

针对业务过度集中于少数大客户的风险，管理层强调其AI云基础设施具高度灵活性与「可互换性」，能快速在不同客户间调配运算资源。这在一定程度上缓解了「被某家客户绑架」的风险。

然而，这些承诺与说明在市场上的效果有限。股价盘后暴跌已成事实，自9月初高点以来，甲骨文累计跌幅已超过31%。债券市场的冷淡反应，更说明投资者对其激进策略的风险评估正在升高。

结语：AI投资的平衡考验

甲骨文已成为当下AI资本支出狂潮的缩影。这场财报风波凸显了科技企业在追逐AI机遇时，所面临的根本挑战：如何在成长、获利与财务健康之间取得平衡。

投资者的耐心正在接受考验。他们不再满足于宏大的愿景与数字惊人的订单承诺，而是急切期待看到实际营收的兑现、自由现金流的改善，以及债务负担的逐步缓解。甲骨文需要用实绩，而非言辞，来重建市场信心。